Chris Iggo, CIO de AXA IM Core y presidente del Investment Institute de AXA IM, habla de cómo la vuelta de Donald Trump ha traído mucha incertidumbre a los mercados y expone por qué cree que, a pesar de la volatilidad que conllevará la falta de previsibilidad, seguirá siendo difícil apostar contra Estados Unidos. Comentario patrocinado por AXA Investment Managers.
TRIBUNA de Chris Iggo, presidente del AXA IM Investment Institute y CIO de AXA IM Core. Comentario patrocinado por AXA Investment Managers.
El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca no iba a estar marcado por la sutileza. La amenaza de nuevos aranceles comerciales y el aumento de la tensión geopolítica eran en gran medida un hecho. Y así ha sido. Trump está alterando el orden político y económico mundial. El presidente estadounidense era y sigue siendo previsiblemente impredecible.
Pero eso solo cuenta una parte de la historia de Estados Unidos. Para los inversores en ETF, la clave es que el contexto macroeconómico estadounidense sigue siendo sólido. La mayor economía del mundo está creciendo, los consumidores estadounidenses siguen beneficiándose de un mercado laboral saludable, unos salarios reales al alza y un importante efecto riqueza.
Buen comienzo
Para los inversores en ETF de renta variable, EE.UU. ya ha registrado sólidas ganancias: el índice S&P 500 ya ha alcanzado un nuevo máximo, aunque posteriormente ha retrocedido a raíz de la postura de Trump sobre el comercio y la geopolítica. Sin embargo, entre la investidura de Joe Biden en 2021 y la de Trump en enero, el índice de grandes capitalizaciones obtuvo un retorno total del 63,3% (13% anualizado). Trump, sin duda, estará decidido a superarlo(1).
A pesar del vaivén del mercado tecnológico a finales de enero, después de que un nuevo modelo chino de IA, DeepSeek, pusiera en duda el dominio estadounidense del sector, la IA sigue siendo una historia de crecimiento a largo plazo que respaldará la economía mundial y proporcionará una amplia gama de oportunidades potenciales de inversión, y la innovación estadounidense seguirá siendo vital en este sentido.
Fundamentalmente, el apoyo de Trump a la inteligencia artificial, a la tecnología en general, al sector del petróleo y el gas y a la desregulación de las finanzas concentra gran parte de las esperanzas de rendimiento continuado de las plazas bursátiles. La temporada de resultados del cuarto trimestre fue muy alentadora, con unos resultados que baten las expectativas en general y un potencial de crecimiento futuro que parece sólido.
Mayor potencial de ganancias en renta fija
Los movimientos del mercado de bonos están impulsados por el crecimiento, la inflación, las políticas y los acontecimientos geopolíticos. Y los últimos acontecimientos han afectado a los mercados de renta fija, ya que los rendimientos han subido gracias a la relajación de los tipos de interés de la Reserva Federal, con recortes de 100 puntos básicos desde septiembre.
El alza de los rendimientos, en mi opinión, crea mejores oportunidades para invertir en bonos. Los bonos del Tesoro estadounidenses siempre han desempeñado un papel como asignación principal gracias a su estabilidad, liquidez y efecto diversificador, y actualmente los inversores en ETFs también deberían beneficiarse potencialmente de rendimientos a largo plazo de entre el 4% y el 5%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses también reflejan dónde se encuentra la economía y que la década de tipos de interés bajos ha quedado muy atrás. La buena noticia es que esto podría ser un buen augurio respecto de un aumento de los retornos para los inversores en renta fija, sobre todo porque, en general, el retorno de los bonos es estable.
Esto aumenta la probabilidad de retornos potencialmente aceptables para los inversores en ETFs de toda la clase de activo en 2025. En el caso de los bonos high yield estadounidenses, la rentabilidad ha rondado el 7%, mientras que la tasa de impago de esta clase de activo sigue cayendo hasta un mínimo de los últimos tres años en el 1,5% a finales de 2024 (0,36% si excluimos la deuda en dificultades -distressed debt-)(2), ha ejemplificado el sólido contexto fundamental y técnico de esta clase de activo. Según todos los comentarios de mercado en torno a los mercados de bonos, la liquidez es buena, la demanda es fuerte y la pérdida de dinero por impago sigue siendo un hecho muy poco frecuente.
La carta de Trump
Por supuesto, la rentabilidad pasada no es garantía de rentabilidades futuras, y ciertamente una legislatura de Trump genera mucha incertidumbre, y sin duda lo ha hecho recientemente. Las alianzas se ven amenazadas por su búsqueda de una agenda en la que Estados Unidos es la prioridad. El país se está retirando de los acuerdos internacionales, lo que amenaza su relación con el resto del mundo y perturba el sistema de comercio mundial. Todo esto podría tener profundas implicaciones para la inversión en el futuro. Sin embargo, en el caso de los inversores en ETF, los mercados (sin contar el sector tecnológico) se han mostrado relativamente tranquilos, mientras que las perspectivas para los beneficios empresariales, los mercados (y los posibles retornos de las inversiones) siguen siendo positivas. En última instancia, a pesar de las incertidumbres en curso, sigue siendo difícil apostar contra EE.UU.
Fuentes y notas:
1. Todos los datos de rentabilidad/fuentes de datos: LSEG Workspace DataStream, Bloomberg, AXA IM, a 24 de febrero de 2025, a menos que se indique lo contrario. Rentabilidades pasadas no son un indicador de resultados futuros.
2. JP Morgan Research Dedault Monitor, diciembre de 2024.
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