COLABORACIÓN escrita por de Íñigo Bilbao Goyoaga, Managing Partner, Estudios Bursátiles SL, experto en Fondos, ETF e Inversión Colectiva.
Una encuesta anual realizada por una gestora global americana publicada en abril de 2023, confirmaba el interés de los inversores profesionales por los ETF de gestión activa. De los 325 profesionales encuestados los cuales trabajaban globalmente, en fondos de pensiones, gestoras de fondos o bancas privadas, el 82% pensaban invertir o mantener sus inversiones en el futuro en ETF de gestión activa. Para ello, el 46% de los flujos procederían de activos que en ese momento se encontraban invertidos en fondos indexados y 42% desde fondos activos.
Dicha encuesta fue realizada entre inversores profesionales que ya habían invertido en ETF en el pasado y se encontraban cómodos con la operativa del producto. La encuesta así mismo, confirmaba que el apetito en Europa por los ETF de gestión activa entre este tipo de profesionales expertos, estaba repartido entre gestión activa de renta fija en un 27% y 87% en renta variable.
A pesar de los espectaculares porcentajes que se obtienen en la encuesta, la realidad es diferente. A finales del año 2022 del total de activos invertidos globalmente en ETF que ascendía a 9,23 millones de millones de dólares, tan solo el 5% estaba invertido en ETF activos. Quiere esto decir que ese 82% de encuestados, familiarizados con ETF, que respondió que iba a aumentar o mantener sus inversiones en este activo, representaba un grupo reducido y concreto de inversores.
Nuevos en la materia
Al igual que ocurre en los fondos, una parte relevante de los flujos de inversiones provienen de inversores privados. El inversor minorista es todavía nuevo en el conocimiento del ETF y no lo entiende. Según una encuesta realizada en el Reino Unido por una gestora británica, dos tercios de inversores reconocían no conocer bien su operativa, y el 25% no habían oído nunca hablar de ETF.
El responsable de ETF activos de una gestora global americana, diferente a la de la mencionada encuesta, se lamentó en una entrevista en abril de 2023 de que habían llegado tarde para ser un proveedor relevante en ETF de gestión pasiva. Se necesitan importantes economías de escala. Pero al mismo tiempo reconocía que llegaban pronto para obtener los necesarios flujos para destacar en la gestión de ETF activos.
Sin embargo, el mencionado informe destaca otro rasgo relevante de la industria de ETF, la importancia de las inversiones globales hacia ETF ESG. Durante los últimos cinco años los flujos netos hacia estrategias ESG habían crecido 40% anualmente. En Europa en concreto, durante 2022, el 65% de los flujos netos de ETF, eran hacia la modalidad ESG. A finales de 2022, un 19% del total de activos invertidos en ETF europeos, estaban invertidos en activos socialmente responsables.
La tendencia positiva de flujos netos hacia el campo ESG va a continuar en los próximos años. Existen fondos de pensiones en Europa que han transformado sus índices de referencia hacia una especialización ESG.
En EEUU es posible que el campo de mayor crecimiento para la gestión de ETF activos sea el de acciones que paguen dividendos crecientes y estables. En Europa en cambio, el crecimiento de los ETF activos podrían encontrar un rumbo más ágil en el campo de la sostenibilidad. El ETF ESG activo va a ser por definición un poco más caro que un ETF ESG pasivo. Un inversor sostenible puede crear una cesta que incluya ETF ESG, que combine inversiones tanto activas como pasivas.
Catalizadores a futuro
Podemos concluir que el ETF, entre profesionales institucionales que lo conocen y lo entienden, ha obtenido aceptación en su modalidad pasiva. Dichos profesionales, en una amplia mayoría que supera el 80%, están dispuestos a invertir en el futuro en ETF activos. Sin embargo, hasta que los clientes minoristas no amplíen sus conocimientos sobre el producto, el crecimiento de los ETF activos será limitado.
La combinación de ETF con inversiones ESG abre un importante campo para una futura penetración del ETF activo en Europa, dada la importante demanda de productos especializados en este campo que va a haber. Destaca en especial el apetito de los fondos de pensiones, pero también se detecta en compañías de seguros.
El ETF como envoltorio de inversión, además de tener costes controlados y permitir una amplia diversificación con una sola transacción, incorpora un componente de transparencia. Se conoce de antemano la cartera que se compra o mantiene. Esta característica también puede ser atractiva a la hora de tomar decisiones de inversión para inversores profesionales cuya regulación lo requiera. En el caso de ETF activos hablaremos de semi-transparencia, ya que por lo general publican su cartera cada tres meses, mientras que a diario lo hacen de forma limitada.