TRIBUNA de Paolo Viale, senior vice president, client advisory, Winton Group. Comentario patrocinado por Winton Group.
Los principales mercados de futuros y de valores del mundo han sido durante mucho tiempo los instrumentos elegidos por los gestores de inversiones cuantitativas. Las características de estos mercados los hacen muy adecuados para las estrategias cuantitativas: se negocian fácilmente, están normalizados y ofrecen abundantes datos históricos sobre los que se pueden comprobar las señales de negociación. Sin embargo, en los últimos 15 años, gestores como Winton han tratado de ampliar sus universos de inversión más allá de los límites de los futuros de los principales mercados y de las acciones de gran capitalización de los mercados desarrollados, buscando otras bolsas de liquidez.
La razón de esta expansión (al menos en Winton) tiene sus raíces en la idea clave que nuestro fundador y director general David Harding tenía en la década de 1980: se pueden estandarizar los rendimientos de los diferentes mercados dividiéndolos por su volatilidad. Esto permite que las estrategias cuantitativas (como los modelos de trend following, de carry y menos conocidos) se apliquen de manera coherente a muchos mercados diferentes, ganando poder estadístico y beneficiándose de la diversificación de la cartera en el proceso.
El desarrollo de la tecnología y los conocimientos técnicos necesarios para negociar una amplia gama de instrumentos idiosincrásicos (de manera que sea a la vez escalable y robusta desde el punto de vista operacional) no es sencillo. Requiere una comprensión cabal de muchos factores, que suelen ser específicos de cada instrumento y mercado, y esa infraestructura no puede crearse de la noche a la mañana.
En Winton, por ejemplo, comenzamos a mirar más allá de los mercados de futuros a partir de 2006, con la inclusión de instrumentos OTC en nuestras carteras. Hoy en día, la combinación de los contratos a plazo de divisas y los intercambios de tipos de interés proporcionan a nuestras estrategias una exposición a las tendencias de las divisas y los tipos de interés de los mercados emergentes, que ofrecen una dinámica de rentabilidad que difiere de la de sus homólogos del G10. Además, los futuros OTC, que se negocian en el mostrador pero que se compensan en el mercado, proporcionan a nuestras estrategias acceso a productos básicos especializados, como los mercados de energía y los alcanos.
La dinámica de retorno de los tipos de interés de los mercados emergentes difiere de la de las contrapartes del G10
Las acciones han proporcionado a nuestro universo comercial otra importante área de crecimiento. Desde que añadimos por primera vez acciones estadounidenses de gran capitalización a nuestras carteras en 2010, hemos construido nuestra infraestructura de manera que ahora podemos ejecutar nuestras estrategias de acciones en 8.000 títulos. Estas acciones abarcan más de 40 países en los mercados desarrollados y emergentes y van desde las megacapitalizaciones hasta las pequeñas capitalizaciones.
Mediante la combinación de este vasto universo de acciones en grupos lógicos, podemos crear exposiciones sintéticas a factores que no tienen un mercado dedicado o líquido. Utilizamos cestas de valores, por ejemplo, para comerciar con productos básicos como el litio y el uranio, o factores temáticos, como las tendencias de las acciones stay at home y ESG. También utilizamos técnicas, como el procesamiento del lenguaje natural y la agrupación estadística, para identificar las tendencias emergentes a partir de los comentarios de los informes financieros y el movimiento conjunto de los precios de las acciones. Los ETF, por su parte, proporcionan una exposición estándar a otros factores establecidos, como el valor y el crecimiento, que han mostrado una propensión a la tendencia en los últimos años.
Exposición al uranio sintético a través de acciones (izquierda); tendencia a la baja del factor de valor de los EE.UU. (derecha)
Por último, la creciente liberalización de los mercados de futuros de China nos brinda nuevas oportunidades de expansión, ya que el país ofrece mercados que proporcionan una importante diversificación. Por ejemplo, productos básicos como el vidrio y el ácido tereftálico purificado, un insumo para la fabricación de plástico, no tienen un mercado de futuros no chino equivalente. Hemos estado negociando futuros chinos en nombre de inversores chinos locales desde 2010 y hemos empezado a añadirlos a algunas de nuestras carteras mundiales.
Si bien la construcción de la infraestructura y la experiencia para comercializar miles de valores a través de una gama de instrumentos tiene un costo considerable, creemos que proporciona a Winton una fuente de ventaja competitiva. Al maximizar la amplitud de nuestro universo de negociación, aumentamos el poder estadístico de nuestras estrategias, mejoramos la diversificación dentro de nuestras carteras y ganamos exposición a nuevos mercados donde nuestras estrategias cuantitativas pueden tener una ventaja.
Para obtener más información sobre Winton, consulte el siguiente enlace: www.winton.com/diversified.
