TRIBUNA de Juan San Pío, responsable de Lyxor ETF Iberia & LATAM. Comentario patrocinado por Lyxor ETF.
Visión de mercado
Europa ha sido el centro de atención durante los últimos días, con nuevos acontecimientos en la situación política italiana. La formación de un gobierno dirigido por Conte en el país transalpino, con un ministro de finanzas pro Unión Europea, minora la incertidumbre en los mercados frente a la posibilidad de que tengan lugar otras elecciones y el riesgo de que se proclame un referéndum no oficial sobre la pertenencia de Italia a la zona euro. Mientras que España también ha entrando en una fase de incertidumbre después de que el ex presidente del gobierno, Mariano Rajoy, se viera obligado a abandonar su cargo, formándose un gobierno en funciones compuesto por varios partidos de izquierdas con ideas muy divergentes. Sin embargo, se trata de un problema menor en comparación con el que está inmerso Italia.
Impacto de las turbulencias políticas en Italia en el mercado de bonos:
Los inversores han puesto el foco de sus preocupaciones en el comercio, debido al decrecimiento del volumen en el comercio mundial y a la inminente aplicación de aranceles por parte de los EE.UU. contra la mayoría de sus socios comerciales. El impacto económico directo de esta medida debería seguir siendo manejable, pero existe un riesgo mayor provocado por la espiral de represalias multilaterales y el debilitamiento de las principales organizaciones comerciales mundiales.
Posicionamiento para un entorno cambiante en Europa
Se estima una recuperación de la mitad de las pérdidas sufridas en la renta variable de la eurozona desde mediados de mayo. Los activos italianos probablemente se mantengan volátiles a largo plazo. Aunque el impacto económico de la crisis italiana debería seguir siendo controlable por el momento, pondrá fin a los intentos de reformar la zona euro y provocará que los inversores extranjeros permanezcan al margen. En este escenario, es probable que el euro siga bajo presión (entre 1,15 y 1,20 frente al USD). Todos estos factores han instaurado un sentimiento neutral con respecto a la renta variable de la eurozona, favoreciendo a los segmentos orientados a la exportación, y manteniendo cautela con los activos de Europa Central y Oriental.
Bajada de la calificación de los bancos de la zona euro
No se prevé un repunte masivo de los bancos de la zona euro, cuyas valoraciones no habían estado fijando precios con un riesgo sistémico sustancial. A largo plazo, aspectos como un carry atractivo junto con las valoraciones y su sólida base financiera deberían proporcionar estabilidad. Sin embargo, sus datos fundamentales siguen siendo débiles, mientras que es probable que persistan las condiciones monetarias desfavorables en forma de una curva de rendimientos plana. Además, la demanda en sus negocios principales -préstamos, mercados de capital y comercio- sigue siendo débil. También se enfrentan a una máxima recuperación europea y no se verán favorecidos por regulaciones en un futuro próximo, mientras que algunos siguen teniendo carteras con préstamos morosos que están resultando difíciles de cambiar. Estas consideraciones han causado que se rebaje la calificación de los bancos de la zona del euro, con un posicionamiento neutral.
Búsqueda de activos asimétricos
Los mercados tendrán que seguir enfrentándose a múltiples incertidumbres, entre las que se incluyen la preocupación por la continuidad de la Unión Europea, los temores comerciales, la posible reactivación del riesgo vinculado a Irán a finales de año, los datos económicos decepcionantes excepto en Estados Unidos, con un aumento en la fortaleza del dólar que sigue amenazando a algunas economías y el avance de la normalización monetaria en el país norteamericano. Teniendo en cuenta estos factores, los inversores buscan activos que se beneficien de una situación más favorable.
Desde Lyxor proponemos una serie de productos que pueden encajar según las condiciones actuales de los mercados.
