TRIBUNA de Paolo Viale, senior vice president, client advisory, Winton Group. Comentario patrocinado por Winton Group.
Las materias primas brillan por su ausencia en las carteras de muchos inversores, a pesar de que esta clase de activo representa un universo de inversión diverso y líquido que puede proporcionar una valiosa diversificación con respecto a los bonos y las acciones.
Un inversor con exposición a las denominadas commodities puede beneficiarse de los cambios en los precios de las materias primas que sustentan la economía mundial. La clase de activo, que incluye energía, metales básicos, metales preciosos, cultivos y ganado, abarca diversos mercados con diferentes dinámicas de oferta y demanda. El Winton Diversified Fund (UCITS), por ejemplo, opera en 43 mercados de esos cinco sectores, por lo que está expuesto a un gran número de activos, desde crudo y oro hasta café o ganado.
En lugar de comprar o vender materias primas físicas, los gestores de inversión como Winton ganan exposición en estos mercados mediante contratos de futuros que se negocian en mercados organizados. El precio de los futuros converge con el precio de las materias primas subyacentes al vencimiento. Estos contratos hacen que sea fácil abrir y cerrar posiciones y ofrecen exposición a los cambios en los precios de las materias primas de forma más directa que, por ejemplo, mediante la compra de acciones de una gran compañía petrolera o minera.
Una mejora sustancial de la diversificación de la cartera
La diversidad de los mercados de materias primas también se refleja en la diversidad de las rentabilidades que ofrecen. Como muestra el gráfico inferior, las rentabilidades medias de los sectores de materias primas han registrado una correlación casi nula en los últimos 20 años. Históricamente, las materias primas también han mostrado una baja correlación con bonos y acciones, lo que las convierte en una valiosa fuente de diversificación.
Algo diferente: correlaciones a largo plazo entre los sectores de
materias primas, los bonos y las acciones
Fuente: Winton, a 31 de diciembre de 2019. Muestra la correlación a 20 años entre las rentabilidades medias a 20 días de cinco sectores de materias primas, bonos y acciones, calculadas a partir de las rentabilidades diarias de futuros back-adjusted.
Los beneficios que aporta esta diversificación resultan evidentes en las carteras de Winton. El siguiente gráfico muestra las rentabilidades anuales por sector para la cartera macro de la estrategia más antigua de Winton, clasificadas de más a menos rentable. En cada uno de los años indicados, la estrategia generó beneficios en los sectores que se sitúan por encima de la línea blanca. Como puede observarse, ningún sector ha obtenido resultados positivos de forma consistente, lo que demuestra la importancia de aplicar la estrategia a múltiples clases de activos.
Mosaico de rentabilidad: clasificación de rentabilidades por sector para el fondo más antiguo de Winton
Fuente: Winton, a 31 de diciembre de 2019. Muestra los sectores de futuros y contratos a plazo (forwards) clasificados por su contribución en el año natural a la rentabilidad de la cartera macro del fondo más antiguo de Winton.
En general, la estrategia de Winton ha generado beneficios en materias primas en 16 de los 23 años desde que comenzó a operar. En ocasiones, las contribuciones positivas han sido particularmente valiosas. Por ejemplo, en 2018, los beneficios generados en los mercados de materias primas compensaron en gran medida las pérdidas sufridas en divisas y renta variable. Este universo de inversión más amplio también ha permitido que los inversores de Winton se hayan beneficiado de algunas importantes oportunidades de inversión fuera de los mercados de bonos y acciones, como el rally que vivió el oro tras la crisis financiera de 2008 o el colapso del mercado del petróleo durante 2014 y 2015.
Margen de crecimiento
El Winton Diversified Fund (UCITS) ha pasado de negociar 23 materias primas en octubre de 1997 a 43 en la actualidad, tras añadir créditos de carbono, mineral de hierro y gas natural holandés en 2019. Winton continúa buscando nuevos mercados para añadir a sus carteras, por lo que este número podría aumentar, exponiendo a los inversores del fondo a un número de temas de inversión aún mayor.
