Mercados de renta fija: la subida de los rendimientos va a continuar, en escalones y con más volatilidad

Siguiendo la estela de las alzas del bund alemán, los mercados europeos de renta fija han registrado un comportamiento muy negativo durante las últimas semanas. El espectacular aumento de los tipos de la deuda pública europea ha sorprendido a los inversores, no sólo por el momento en el que se ha producido, sino también por su amplitud y por su naturaleza. Sin embargo, en el pasado se han observado repuntes de los rendimientos durante los periodos de relajación cuantitativa en EE.UU. y en Reino Unido. Tradicionalmente, cuando se ponen en marcha programas de compra de activos, los mercados de bonos pasan por dos fases claramente diferenciadas: un primer movimiento de descenso constante de los tipos nominales, coincidiendo con los esfuerzos de expansión monetaria de los bancos centrales, y una segunda fase de aumento de los tipos nominales, en paralelo al ajuste de las previsiones de inflación. Sin embargo, en el periodo de corrección actual, el súbito ascenso del bund alemán se ha materializado en una subida del tipo real, pero sin que verdaderamente se hayan revisado las previsiones de inflación.