TRIBUNA de Javier García Díaz, responsable de Ventas en Iberia, BlackRock. Comentario patrocinado por BlackRock.
La Gran Moderación ha llegado a su fin. Y con ella el periodo de crecimiento e inflación estables que sostuvieron el valor de los activos tradicionales durante la última década. Ahora vivimos en un nuevo régimen dominado por una volatilidad macroeconómica más persistente. Este escenario es el resultado de múltiples factores, entre los que destacan las limitaciones a la producción servidas de la pandemia, especialmente las alteraciones en las cadenas de suministros y la escasez de mano de obra, y fuerzas estructurales como la transición hacia un modelo sin emisiones o el rediseño de las cadenas de suministro que emana de las tensiones geopolíticas a largo plazo.
Este escenario impacta de manera inevitable en la construcción de carteras, ya que los activos tradicionales ya no muestran su capacidad habitual para ofrecer soluciones. Ahora hay que ampliar el abanico de opciones e incluir mercados privados, que han ofrecido históricamente una prima de riesgo a largo plazo bastante atractiva al compararse con los mercados cotizados.
Lo anterior responde también a un modelo de asignaciones tradicionales que se enfrenta tanto a complicaciones presentes como futuras. Los repuntes de volatilidad son cada vez más frecuentes, por lo que la correlación entre renta variable y deuda cotizada se encuentra cada vez más distorsionada. Los mercados privados protegen las carteras frente a la volatilidad porque, incluso cuando no están descorrelacionados de los mercados cotizados, ofrecen un perfil de riesgo/retorno y de dinámicas de mercado diferente y con mejor capacidad para incrementar la resiliencia de las carteras.
El escenario actual invita a usar los riesgos de liquidez con cierto tacticismo, pero el escenario inflacionista que estamos viviendo hace que los mercados privados ofrezcan soluciones atractivas a más largo plazo, aunque esto conlleve reducir la liquidez de las estrategias. Esto hace que sea especialmente importante tener claros los objetivos en términos de horizonte temporal, riesgo, retornos o comisiones, entre otros factores.
Este posicionamiento ofrece estabilidad en las valoraciones, ya que las dinámicas de mercado son distintas. Protege frente a la inflación, que es una de las piedras angulares de esta clase de activo, y crea oportunidades de inversión en el marco de la transición hacia la sostenibilidad, ya que los mercados privados abarcan un amplio catálogo de oportunidades en esta materia.
Dentro del universo de los mercados privados, creemos que el valor se va a concentrar especialmente en megatendencias como la digitalización o la descarbonización de la economía. Asimismo, dividimos las oportunidades en tres categorías:
- Capital riesgo: la reducción en el flujo de operaciones y los mayores costes de financiación han provocado distorsiones en el mercado, motivo por el que las valoraciones han empezado a caer. Esto ofrece un punto de entrada atractivo para muchas inversiones.
- Activos reales: esta opción es una de las mejores posicionadas para ofrecer protección frente a la inflación y las subidas de tipos. Sin embargo, hay que ser muy selectivos con las inversiones para asegurarse de que esta protección es efectiva.
- Crédito: los mercados privados de deuda se encuentran lidiando con dos fuerzas opuestas, como son los tipos nominales más elevados y el aumento de diferenciales, por un lado, y el menor apetito de los bancos por conceder préstamos ante el empeoramiento de las previsiones económicas.
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Capital en riesgo. El valor de las inversiones y sus rendimientos pueden tanto bajar como subir y no están garantizados. Es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida originalmente. Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados actuales o futuros y no deben ser el único factor a tener en cuenta al seleccionar un producto o estrategia. Las variaciones de los tipos de cambio entre divisas pueden hacer que el valor de las inversiones disminuya o aumente. La fluctuación puede ser especialmente acusada en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión puede caer repentina y sustancialmente. Los niveles y la base imponible pueden cambiar de vez en cuando.
Capital riesgo: Los fondos de capital riesgo invierten exclusiva o casi totalmente en instrumentos financieros emitidos por empresas que no cotizan en bolsa (o que adquieren empresas que cotizan en bolsa con vistas a excluirlas de la cotización). La inversión en fondos de capital riesgo suele realizarse mediante un compromiso (es decir, un inversor se compromete a invertir una determinada cantidad en el fondo y el fondo dispone de esa cantidad cuando la necesita para realizar inversiones de capital riesgo). La participación en un fondo de capital inversión subyacente consistirá principalmente en compromisos de capital e inversiones en estrategias y actividades de capital inversión que implican un alto nivel de riesgo e incertidumbre. Salvo en el caso de determinados fondos secundarios, los fondos de capital riesgo/inversión no tendrán un historial operativo sobre el que evaluar su rendimiento probable. El rendimiento histórico de los fondos de capital riesgo/inversión no es garantía ni predicción de su rendimiento futuro. Las inversiones en fondos de capital riesgo/inversión suelen carecer de liquidez y los inversores que deseen reembolsar sus participaciones pueden experimentar retrasos y fluctuaciones de valor significativas.
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