TRIBUNA de Adrian Daniel, gestor del fondo MainFirst Absolute Return Multi Asset, Mainfirst Asset Management. Comentario patrocinado por Mainfirst AM.
Después de semanas de restricciones necesarias para combatir la pandemia del COVID-19, algunos países de la UE están empezando a relajar las medidas. Este debate también está cobrando peso en Alemania, donde hay un amplio consenso en que las pérdidas económicas reales debidas al bloqueo en el segundo trimestre superarán con creces la disminución del PIB de recesiones anteriores. Esto contrasta con el mensaje masivo de whatever it takes de los bancos centrales (por ejemplo, la Reserva Federal ha ampliado su apoyo a los bonos corporativos de Estados Unidos), junto con los programas de estímulo fiscal del Gobierno, antes inimaginables.
El resultado es todavía incierto. Queda por ver si las políticas monetarias y fiscales podrán realmente apoyar las actividades económicas que han sido fuertemente golpeadas. Por el momento, las decisiones que se han adoptado pueden interpretarse como buenas noticias para los mercados y los inversores, ya que han servido al menos para mitigar la volatilidad a nivel global.
Diversificar y reducir riesgos
A la hora de decidir qué fondos funcionan en una situación de crisis y cuáles no, hay que distinguir cuáles de esos fondos tienen la posibilidad de beneficiarse en una situación tan difícil. Un fondo de capital que siempre invierte caerá con el debilitamiento del mercado; sin embargo, la situación es diferente para los fondos multiactivo, una de las megatendencias que definen la industria en los últimos años.
En efecto, todas las clases de activos han perdido terreno en el curso de la erupción de la crisis (acciones, bonos y oro). Por supuesto, esto ha perjudicado el efecto de diversificación subyacente deseado del enfoque de los multiactivos. Sin embargo, esto se ha puesto en perspectiva con relativa rapidez. Mientras tanto, los mercados de valores han vuelto a subir (el DAX en abril en un 9%, el S&P 500 el mes pasado en un 12%) y también en el segmento de los bonos puede haber oportunidades, especialmente en determinados bonos corporativos debido a su perfil más atractivo en comparación con los valores de dividendo.
No obstante, el reto fundamental que plantean las soluciones multiactivo sigue siendo el de lograr rendimientos adecuados en un entorno difícil sin perder de vista el riesgo. Teniendo en cuenta las dificultades del mercado, los inversores están dirigiendo cada vez más su atención al riesgo. De manera que la gestión de los mismos ha pasado a primer plano. En general, las soluciones de fondos diversificados son una forma de sobrevivir incluso en entornos inciertos. Y la situación actual así lo ha demostrado. Muchos fondos multiactivo han sobrevivido relativamente bien a la crisis hasta ahora, incluso en comparación con otras clases de activos. Una de las razones es que los gestores de fondos mixtos pueden reajustar sus respectivas carteras con relativa rapidez. La flexibilidad merece la pena. Ahora, más que nunca, existe la oportunidad de centrarse con más fuerza en las tendencias estructurales que ya se han hecho evidentes en los últimos meses y años y que ocuparán un lugar importante en el futuro.
Enfoque en las grandes tendencias estructurales
El universo de los fondos multiactivo es muy amplio. El MainFirst Absolute Return Multi Asset es un fondo mixto de inversión global, un aspecto positivo que no debe ser subestimado, especialmente en situaciones de mercado difíciles como la actual. Gracias a ello, puede aprovechar selectivamente las oportunidades que se le niegan a un enfoque centrado exclusivamente en aspectos geográficos.
La selección de las acciones sigue un enfoque temático. La atención se centra en las tendencias de crecimiento estructural que, en última instancia, nos permiten estar menos expuestos a los altibajos. Tendencias como la digitalización son un buen ejemplo. A continuación, utilizamos un enfoque bottom-up para analizar los modelos de negocio y determinar la medida en que estos modelos pueden beneficiarse de las tendencias estructurales. También cabe mencionar que la cuota de capital y de divisas pueden ser cubiertas. De hecho, esto se aplicó en una fase temprana de la crisis del COVID-19, reduciendo así la exposición mediante instrumentos de cobertura.
Es evidente que la crisis del COVID-19 ha sido una prueba de fuego para el concepto de inversión. Por ejemplo, no hay exposición al sector del petróleo o del gas. Por otra parte, la alta ponderación de las empresas de tecnología o de tecnología big data médica y sanitaria es actualmente una ventaja. Y, en general, las empresas con modelos de negocio robustos son las preferidas, también las que tienen balances sólidos y, por el contrario, las empresas con altos niveles de deuda tienen más probabilidades de ser evitadas.
Por último, basándonos en el hecho de que el oro es una especie de seguro contra los riesgos más o menos conocidos y desconocidos del sistema financiero y que el precio del oro ha vuelto a subir recientemente, la cuota de oro en el fondo es aproximadamente del 6%. El objetivo de gestión es asegurar que la cartera de bonos siga siendo de una calidad superior a la media para garantizar la estabilidad del fondo. Todo ello pone de manifiesto que claramente es el momento de la gestión activa y que las soluciones multiactivo están demostrando su valor, muy especialmente en esta crisis.
