TRIBUNA de Jeffrey Mueller, responsable adjunto de Fixed Income y High Yield, gestor de carteras; Leon Grenyer, responsable de European Multi-Sector Fixed Income, gestor de carteras; y Vishal Khanduja, responsable adjunto de Broad Markets Renta Fija, gestor de carteras, Morgan Stanley IM. Comentario patrocinado por Morgan Stanley Investment Management.
El mercado de bonos actual ofrece a los inversores un conjunto excepcional de oportunidades que se adaptan a una amplia gama de objetivos para una cartera. Si bien los tipos han subido a lo largo de la curva en numerosos mercados, los tipos han subido principalmente en la parte corta. Por ello, nuestros gestores de inversión describen distintas estrategias para conseguir o bien mayores niveles de rentas recurrentes o bien una revalorización del capital durante esta inusual inversión de la curva que ha dado lugar a la mayor variedad de opciones atractivas vista en años.
High yield
- Creemos que las tires ofrecen a los inversores una compensación significativa en relación con el riesgo crediticio y la volatilidad previstos.
- A escala global, los emisores del segmento de crédito high yield están abordando agresivamente la demanda de bonos con vencimientos a corto plazo y asegurando liquidez.
- Los fundamentales de crédito han demostrado ser resilientes en su conjunto, a pesar de una moderada subida del volumen en el segmento de bonos distressed.
La selección de crédito será el eje central en 2024
El mercado de crédito high yield está avanzando durante los primeros meses de 2024 con la combinación única de una tir históricamente atractiva, que suele ser un indicativo excelente de la estimación a futuro de los beneficios* y un diferencial medio próximo a mínimos de ciclo. Por su parte, sigue habiendo una diversidad razonable de valoraciones entre los emisores del mercado de crédito high yield global. Sin embargo, si bien esta variedad todavía ofrece oportunidades, también exige prudencia, dado el periodo de enorme compresión del último año. Prevemos que las oportunidades y los riesgos idiosincráticos definirán el panorama de 2024, mientras que la capacidad de los inversores para maniobrar activamente en este entorno definirá sus márgenes de éxito.
Bono verde
- Los bonos verdes representan un conjunto de oportunidades en crecimiento.
- Vemos una transparencia cada vez mayor en el uso de su producto.
- Una gama de proyectos verdes más amplia que permite la diversificación.
La inversión sostenible alcanzando una masa crítica
Con una oferta constante de bonos etiquetados como 'verdes', 'sociales', 'sostenibles' y 'vinculados a la sostenibilidad', que han acumulado alrededor de cuatro billones de dólares estadounidenses en valor a escala global, los inversores sostenibles pueden acceder a un universo que ha alcanzado una masa crítica, mayor liquidez y menores compensaciones de precios en comparación con los bonos convencionales en las iniciales etapas de desarrollo de este segmento. Los gestores de inversiones mejor posicionados para añadir valor probablemente sean aquellos que pueden realizar investigaciones en profundidad sobre las transacciones para determinar la legitimidad de los reclamos ecológicos y sociales. A su vez, deben también analizar si estos instrumentos financieros pueden contribuir a la descarbonización de un emisor y a otros objetivos de sostenibilidad dentro de este creciente conjunto de oportunidades.
Broad markets
- La renta fija de alta calidad está generando tires sólidas no vistas en más de una década.
- Las posiciones de duración intermedia pueden resultar atractivas a medida que los reguladores empiecen a considerar las bajadas de tipos.
- A medida que la Reserva Federal gire hacia una perspectiva de bajada de tipos, las rentabilidades de las acciones y los bonos deberían volver a evolucionar de nuevo en direcciones opuestas.
La duración intermedia es atractiva tras el pivot de la política de la Fed
En Estados Unidos, la Reserva Federal ha dado indicios de un giro planificado en su política. Históricamente, un período de bajadas de tipos ha sido un momento atractivo para aumentar la duración de las asignaciones a renta fija. Si los tipos bajan, creemos que la renta fija de alta calidad de duración intermedia podría generar retornos totales sustancialmente mayores que las tires actuales. En los últimos cinco ciclos de ajuste de la Reserva Federal, los índices de renta fija de alta calidad han quedado por delante del índice Bloomberg U.S. Aggregate para bonos a corto plazo y efectivo en los periodos de uno y tres años posteriores a la última subida de tipos, en algunos casos, por márgenes significativos.
Por ello, los inversores deberían considerar medidas para reducir su efectivo y equivalentes de efectivo, ampliar la duración de su cartera y asegurar las tires. Una parte importante de las perspectivas del mercado de bonos dependerá de cómo los cambios en la política monetaria se ajusten o no a las expectativas que descuentan los inversores. También estaremos atentos a las decisiones posiblemente divergentes de los bancos centrales de diferentes regiones de todo el mundo
Fuentes y notas:
* La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros.
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