Bryon Lake, chief transformation officer, explica la situación de los ETF activos y presenta las ventajas que pueden aportar estos a las carteras. Comentario patrocinado por Goldman Sachs Asset Management.
TRIBUNA de Bryon Lake, chief transformation officer, GSAM. Comentario patrocinado por Goldman Sachs Asset Management.
Los fondos cotizados gestionados activamente están en auge. En poco tiempo desde su debut en 2008, los ETF activos ya han superado el billón de dólares estadounidenses en activos bajo gestión(1). Esta expansión se ha visto impulsada por la demanda de los inversores atraídos por las bondades de los ETF de gestión activa que, combinado con los beneficios de los ETF tradicionales, los han convertido en una poderosa herramienta de gestión de carteras.
La palabra “activo” se refiere a que estos fondos son gestionados por profesionales de la inversión con unos objetivos específicos, como superar a un índice de referencia, generar ingresos o centrarse en un tema de inversión específico. Pero estos ETF siguen presentando las mismas ventajas que todos los fondos cotizados. Se compran y venden a un precio conocido en bolsa, al igual que las acciones y pueden tener un menor coste y ofrecer una mayor transparencia en las posiciones.
En nuestra opinión, los ETF activos ofrecen a los inversores una forma eficiente y flexible de obtener exposición a los mercados de renta variable y renta fija, incluidos los segmentos de estos mercados en los que las ineficiencias estructurales hacen que el análisis especializado y la selección rigurosa de valores bottom-up sean esenciales. Productos innovadores, como los ETF de rentas derivadas y con buffer (colchón), pueden permitir a los inversores gestionar la volatilidad a la vez que generan ingresos.
Creemos que el mercado activo de ETF continuará expandiéndose en los próximos años y que el componente activo de estos fondos será fundamental para impulsar el crecimiento del mercado. El enfoque en ofrecer resultados de inversión específicos se intensificará. Esto dará como resultado una gama más amplia de productos específicos que ofrecerán acceso a nuevos mercados y clases de activos y proporcionarán a los inversores herramientas cada vez más sofisticadas para la construcción y gestión de carteras.
El auge de los ETF activos
Los ETF tuvieron un crecimiento lento en los años posteriores al lanzamiento del primer fondo hace 17 años, pero eso cambió en 2019, cuando la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. organizó el proceso para introducir nuevos ETF en el mercado(2). Entre otros cambios, la denominada Norma de ETF permitió el uso de cestas personalizadas de activos. Esto proporcionó a los gestores una mayor flexibilidad para gestionar la liquidez y la cartera subyacente de un fondo; un cambio crucial que facilitó el desarrollo de ETF activos.
Los ETF han existido durante más de tres décadas y durante la mayor parte de ese tiempo se han asociado principalmente con fondos de inversión pasiva y replicación de índices. Ya no es así. Los ETF activos representaron solo el 7,8 % de todos los activos de ETF a finales de 2024, pero su crecimiento fue casi cinco veces más rápido que sus homólogos pasivos, impulsados por un aumento en las entradas netas globales hasta los 339.000 millones(3).
Los ETF de gestión activa están en aumento, impulsados por la creciente demanda global de inversores
La rápida expansión de los ETF activos en relación con sus homólogos pasivos también se refleja en el número de nuevos fondos lanzados en los últimos años. Como muestra el siguiente gráfico, los ETF activos han sido la principal fuente de crecimiento de productos durante los últimos cinco años, y especialmente en 2024.
Los lanzamientos de ETF de EE. UU. muestran cómo los fondos activos se han convertido en el motor principal de la expansión del mercado
Dentro del mercado activo de ETF, una fuente de crecimiento reciente han sido los productos basados en opciones, como los fondos de rentas derivadas y fondos con buffer. Estos fondos incorporan opciones en sus estrategias de inversión y pueden ofrecer ingresos regulares o una medida de protección contra caídas. Esto los ha hecho cada vez más populares entre los inversores que buscan una cobertura contra la volatilidad del mercado. En el caso de los fondos domiciliados en EE.UU., la categoría de rentas derivadas captó más de 28.000 millones de dinero neto nuevo en 2024. Los ETF de resultados definidos, que incluyen fondos con buffer, arrojaron flujos de entrada de casi 11.000 millones(4). El mercado de estos fondos se concentra actualmente en EE.UU., aunque esperamos que avancen hacia otras regiones en los próximos años.
Mejora de la diversidad y la eficiencia de la cartera
Para los inversores que están familiarizados con la inversión activa a través de fondos de inversión, los ETF activos presentan la mayoría de los potenciales beneficios, como un análisis en profundidad y una gestión dinámica con el objetivo de batir a un índice de referencia, y gozan además, de las ventajas de los ETF tradicionales como las operaciones intradía, la diversificación de la cartera y el potencial de menores costes.
Por otro lado, para los inversores que están familiarizados con los ETF como estrategia pasiva de replicación de índices y fondos basados en reglas, los ETF activos ofrecen acceso al potencial alfa, a la sólida selección de valores y al compromiso con las empresas de la cartera que un gestor activo puede aportar, sin sacrificar los beneficios del vehículo de ETF.
Gracias a esta combinación de atributos, los ETF activos pueden ser un complemento de diversificación de carteras eficiente. Pueden ser una herramienta para gestionar la volatilidad del mercado y batirlo. La selección activa de valores puede permitir a los inversores evitar los problemas de concentración a los que se enfrentan muchos productos de inversión pasiva que replican índices cuyo rendimiento está impulsado por un pequeño porcentaje de acciones.
La facilidad de comprar y vender un ETF activo hace que estos productos sean herramientas eficientes para inversiones tácticas y a corto plazo. Por ejemplo, podría ser una buena opción para aquellos inversores que han comprometido una inversión en capital privado. Mientras esperan a que se llame e implemente su capital, el inversor podría ponerlo a trabajar a través de un ETF activo y vender la exposición rápidamente cuando se dé la llamada de su capital.
Los ETF activos también podrían ser un componente versátil de una cartera modelo, que proporciona un marco para perseguir los objetivos de un inversor a medida que evolucionan con el tiempo. Como parte de una asignación de activos diversificada que equilibra el riesgo y la rentabilidad, los ETF activos también pueden utilizarse para ampliar las opciones de inversión de un inversor. Por ejemplo, los ETF de rentas derivadas proporcionan el potencial de generar ingresos de los mercados de renta variable independientemente de los movimientos de los tipos de interés que afectan al rendimiento de la renta fija.
Tendencias de la industria a observar
Esperamos que los ETF sienten las bases en un 2024 récord, cuando los flujos, los activos bajo gestión y los lanzamientos registraron ganancias significativas. Prevemos que estas tendencias podrían continuar en los próximos años a medida que los ETF se conviertan en el vehículo de elección para muchos inversores gracias a su facilidad de negociación, transparencia y rentabilidad.
Estamos observando tres tendencias clave que los inversores no deberían pasar por alto. Los ETF activos se han convertido en la parte de más rápido crecimiento de la industria, y vemos una mayor expansión por llegar. El mercado está dominado por fondos cotizados en EE. UU., aunque la demanda de los inversores en el resto del mundo está aumentando(5). En Europa, los activos en ETF activos aumentaron bruscamente el año pasado alcanzando los 56.700 millones(6).
Creemos que los ETF orientados a soluciones, como los fondos de rentas derivadas que tienen como objetivo ofrecer ingresos constantes y fondos con buffer que proporcionan resultados definidos, están especialmente bien posicionados para un mayor desarrollo. También esperamos ver el aumento de la incorporación de ETF, especialmente ETF activos, en carteras modelo en las que muchos inversores confían para generar una hoja de ruta para sus inversiones.
La importancia de la gestión activa
En nuestras perspectivas de gestión de activos para 2025 destacamos un entorno dinámico. Algunos desequilibrios macroeconómicos han disminuido, pero han surgido nuevas incertidumbres en torno a la inflación, el crecimiento y el comercio internacional. En nuestra opinión, este entorno proporciona razones para que los inversores recalibran sus carteras, y un enfoque de inversión activo, la diversificación y una gestión del riesgo sólida serán esenciales. El auge de los ETF activos ofrece a los inversores una herramienta flexible y eficiente para diversificar sus carteras y prepararlos para aprovechar las oportunidades potenciales que se avecinan.
Fuentes y notas:
1. Los activos globales bajo gestión en ETF activos aumentaron hasta 1075 billones de USD a finales de 2024 desde los 669 000 millones de USD del año anterior. Véase “Global ETF Flows 2025”, Morningstar. Datos a 31 de diciembre de 2024.
2. “La SEC adopta una nueva norma para modernizar la regulación de los fondos cotizados”, comunicado de prensa de la SEC. A 26 de septiembre de 2019.
3. “Global ETF Flows 2025”, Morningstar. Datos a 31 de diciembre de 2024.
4. Simfund, Strategic Insights y Morningstar. Datos a 31 de diciembre de 2024. Excluye fondos de fondos.
5. “Global ETF Flows 2025”, Morningstar. Datos a 31 de diciembre de 2024.
6. Flujos de activos de ETF y ETC europeos: Q4 de 2024”, Morningstar Manager Research. Datos a 31 de diciembre de 2024. La cifra en USD que se indica aquí es una conversión de 54 400 millones de EUR en el informe de Morningstar a 31 de diciembre de 2024.
Consideraciones y divulgaciones sobre riesgos
Un ETF de ingresos derivados normalmente tiene como objetivo generar ingresos invirtiendo en una cesta de acciones y vendiendo opciones de compra sobre una parte de ellas.
Por lo general, un ETF buffer está diseñado para ofrecer resultados predefinidos durante un periodo definido.
El índice Bloomberg US Aggregate Bond es un índice de referencia insignia de base amplia que mide el mercado de bonos con grado de inversión, denominados en dólares estadounidenses y sujetos a impuestos de tipo fijo. El índice incluye bonos del Tesoro, valores corporativos y relacionados con el gobierno, MBS de agencia de tasa fija, ABS y CMBS (agencia y no agencia).
El índice BuyWrite de Cboe S&P 500 mide la tasa total de rentabilidad antes de impuestos de una estrategia hipotética de compra cubierta aplicada al índice S&P 500. Esta estrategia consiste en una cartera hipotética que consiste en una posición larga indexada al índice S&P 500, en la que se considera que se ha vendido una sucesión de opciones de compra al mes en el índice S&P 500.
El índice Cboe S&P 500 Half BuyWrite mide la tasa total de rentabilidad de una estrategia hipotética de compra cubierta del índice S&P 500, donde el índice está medio cubierto, lo que significa que la cantidad de opciones de compra emitidas tiene un valor teórico de la mitad del valor teórico de la posición larga del índice de acciones S&P 500. Las opciones de compra emitidas son opciones de compra de un mes en efectivo en el índice S&P 500.
Los fondos cotizados están sujetos a riesgos similares a los de las acciones. Las rentabilidades de la inversión pueden fluctuar y están sujetas a la volatilidad del mercado, por lo que las acciones de un inversor, cuando se canjean o venden, pueden tener un valor superior o inferior a su coste original. Los ETF pueden producir resultados de inversión que, antes de los gastos, generalmente corresponden al precio y rendimiento de un índice en particular. No hay garantía de que el rendimiento de los precios y rendimientos del índice se pueda igualar por completo.
Las estrategias de compra-escritura están sujetas al riesgo de mercado, lo que significa que el valor de los valores en los que invierte puede subir o bajar en respuesta a las perspectivas de empresas individuales, sectores particulares y/o condiciones económicas generales. También están sujetos a los riesgos asociados con la emisión (venta) de opciones de compra, lo que limita la oportunidad de beneficiarse de un aumento en el valor de mercado de las acciones a cambio de efectivo inicial en el momento de la venta de la opción de compra. En un mercado en alza, la estrategia podría quedar significativamente por detrás del mercado, y las estrategias de opciones podrían no protegerlo completamente contra las caídas del valor del mercado.
El uso de derivados por parte de la estrategia (incluidas opciones, contratos a plazo, swaps, opciones sobre swaps, valores estructurados y otros instrumentos derivados) puede dar lugar a pérdidas. Estos instrumentos, que pueden suponer riesgos adicionales y mayores que los asociados con la inversión directa en valores, divisas u otros instrumentos, pueden ser menos líquidos, volátiles, difíciles de valorar y apalancados de modo que pequeños cambios en el valor de los instrumentos subyacentes puedan producir pérdidas desproporcionadas.
Las inversiones en valores de renta fija están sujetas a los riesgos asociados con los valores de deuda en general, incluidos el riesgo de crédito, liquidez, tasa de interés, pago anticipado y extensión. Los precios de los bonos fluctúan inversamente a los cambios en los tipos de interés. Por lo tanto, un aumento general de los tipos de interés puede dar lugar a la caída del precio del bono. El valor de los valores con tipos de interés variables y flotantes suele ser menos sensible a los cambios en los tipos de interés que los valores con tipos de interés fijos. Los valores de tipo variable y variable pueden disminuir en valor si los tipos de interés no se mueven según lo esperado. Por el contrario, los valores de tasa variable y variable no aumentarán generalmente en valor si los tipos de interés del mercado disminuyen. El riesgo de crédito es el riesgo de que un emisor incumpla los pagos de intereses y capital. El riesgo de crédito es mayor cuando se invierte en bonos de alto rendimiento, también conocidos como bonos basura. El riesgo de pago anticipado es el riesgo de que el emisor de un valor liquide el capital más rápidamente de lo previsto originalmente. El riesgo de ampliación es el riesgo de que el emisor de un valor liquide el capital más lentamente de lo previsto originalmente. Todas las inversiones en renta fija pueden tener un valor inferior a su costo original en el momento del rescate o vencimiento.
La diversificación no protege a un inversor del riesgo de mercado y no garantiza un beneficio.
Las previsiones económicas y de mercado presentadas en el presente documento reflejan una serie de suposiciones y juicios a la fecha de esta presentación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Estas previsiones no tienen en cuenta los objetivos de inversión específicos, las restricciones, la situación fiscal y financiera ni otras necesidades de ningún cliente específico. Los datos reales variarán y es posible que no se reflejen aquí. Estas previsiones están sujetas a altos niveles de incertidumbre que pueden afectar al rendimiento real. En consecuencia, estas previsiones deben considerarse meramente representativas de una amplia gama de posibles resultados. Estas previsiones se estiman, se basan en suposiciones y están sujetas a revisiones significativas y pueden cambiar sustancialmente a medida que cambian las condiciones económicas y del mercado. Goldman Sachs no tiene obligación de proporcionar actualizaciones o cambios a estas previsiones. Los casos prácticos y los ejemplos son solo con fines ilustrativos.
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Fecha del primer uso: 27 de marzo de 2025
