La reciente devaluación del yuan le ha recordado a muchos la crisis del 97, pero la situación actual poco tiene que ver con aquel año, los indicadores macroeconómicos de las economías asiáticas son ahora bastante más equilibrados que en el 97 y, sobre todo, las reservas de sus Bancos Centrales son mucho mayores, lo que les permitiría defender sus divisas si fuera necesario (aunque el objetivo actual parece más bien el contrario).
Evolución de las Reservas por países (gráfico)
Yo creo que no debemos confundir aquellas depreciaciones con una devaluación voluntaria y controlada con la que el gobierno chino pretende relanzar su crecimiento.
Aquella crisis empezó porque Tailandia no pudo mantener un cambio fijo frente al dólar y tuvo que dejar fluctuar al Bath libremente. Entonces Tailandia tenía una fuerte deuda externa y un tipo fijo inadecuado desencadenó una fuerte depreciación que también sufrieron, sobre todo, Indonesia y Corea del Sur, aunque se contagió a todo el sudeste asiático y hubo una gran volatilidad en todo el mundo.
No sólo los emergentes sufren si se pretende mantener un cambio elevado sin respaldo de la fortaleza de su economía, un ejemplo anterior fue lo que le pasó a la libra en el 92.
En la actualidad parece que los bancos centrales están más preocupados por mantener relativamente débiles sus divisas, aunque este año el Banco Nacional Suizo nos sorprendió quitando el límite de cotización del franco, lo que provocó una fuerte apreciación y, de nuevo, volatilidad de los mercados.
Hoy en día, China es el país con mayores reservas y Corea del Sur tiene más reservas que Reino Unido y Alemania. Es otra situación, aunque los activos emergentes siguen siendo muy volátiles.
Las divisas son una fuerte de diversificación de sus inversiones, pero la intervención de los bancos centrales hace difícil la estimación de su evolución, nuestra recomendación es que mantenga un porcentaje elevado en su propia divisa y limite la exposición a otras divisas y, especialmente, a las emergentes.
