Charlotte Peuron expone las perspectivas que albergan para el metal precioso y cómo esperan que fluctúe en el futuro. Comentario patrocinado por Crédit Mutuel Asset Mangement.
TRIBUNA de Charlotte Peuron, gerente del fondo CM-AM Global Gold, Crédit Mutuel AM. Comentario patrocinado por Crédit Mutuel Asset Mangement.
Tras un comienzo de año muy animado, tras el riesgo bancario y las previsiones de fin de subida de los tipos, el oro ha entrado en una fase de espera y consolidación. En efecto, hemos recuperado los máximos históricos el pasado 4 de mayo a cerca de 2063 dólares estadounidenses la onza de oro en sesión, y hemos cerrado el mes de agosto a 1941,78. La evolución del precio del oro es claramente depediente de los datos, como los bancos centrales y, en particular, la Fed. En efecto, a causa de una inflación persistente y, en última instancia, de una economía mucho más sólida, ésta no ha terminado su ajuste monetario, provocando al alza los tipos de interés reales y de su moneda. Sin embargo, a pesar de estos dos drivers negativos y de los flujos de los ETF de oro que siguen vendiendo, hay que señalar que el oro resiste especialmente bien. La perspectiva de una desaceleración sigue siendo fuerte y esto es claramente un apoyo al oro.
Los bancos centrales de los países emergentes siguen siendo muy compradores de oro, como lo demuestran las 55 toneladas compradas sólo en julio. En China, la demanda de joyas ha registrado un fuerte aumento en julio (+22% m/m) debido al doble efecto de la salida de los confinamientos y de la fiesta de San Valentín local. Los inversores chinos también han reforzado sus posiciones en ETF de oro, cotizado en Shanghai, para protegerse de la desaceleración económica. Por último, el precio del oro se mantuvo firme debido a los debates sobre la introducción por parte de los BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) de una nueva moneda vinculada al oro que podría utilizarse para los pagos internacionales. Asunto a seguir.
En cuanto a los resultados de las empresas, el stock picking es más importante. Por lo general, en las empresas medianas, los single asset obtienen buenos resultados en el primer semestre de 2023. Además, reiteran sus objetivos para todo el año. Con un precio del oro superior al esperado, los márgenes de beneficio de los productores se sitúan, en promedio, en torno a 700 dólares por onza. Las empresas generan muchos cash flow. Esto permite a muchas empresas realizar exploraciones para aumentar la producción futura, sin olvidar volver al accionista.
Alamos Gold sigue dando buenos resultados gracias al buen control de sus costes. La mejora del contenido de la mina de Mulatos ha permitido una producción superior a las expectativas. Por lo que respecta a las grandes empresas como Newmon, Barrick o Goldfields, los resultados son más dispares, 'big is not so beautiful'. Cabe destacar una buena nota de resultados para las sociedades de regalías, como Osisko Royalties. En cuanto a los juniors y los desarrolladores, aún infravalorados, nos parecen objetivos potenciales. Por último, el M&A sigue siendo de actualidad para crecer.
En estos mercados sin fuerte tendencia, mantenemos una gestión estable sin grandes movimientos durante este verano. Nos parece que los catalizadores macroeconómicos deberían materializarse durante este trimestre para dar luz sobre la tendencia futura de los metales preciosos. A la espera de una dirección más clara, mantenemos un segmento importante (un promedio del 8% de nuestra cartera) de empresas de la piel. En efecto, los problemas coyunturales de China ofrecen respiraciones del precio del cobre, nos parece que la tendencia estructural de las necesidades futuras debe ser una oportunidad de inversión a largo plazo en este segmento.
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