Perspectivas para la renta variable: oportunidades bancarias, crecimiento de la IA y ambiciones en Asia

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Firma: cedida (DPAM).

TRIBUNA de Johan Van Geeteruyen, director de Inversiones de Renta variable Fundamental, DPAM. Comentario patrocinado por DPAM.

La cambiante dinámica de la inversión de renta fija, en la que muchos inversores buscan cada vez más la neutralidad en la duración, también se manifiesta en los mercados de renta variable. Los participantes del mercado están aprovechando las oportunidades de mayor rentabilidad en los mercados emergentes y aplicando estrategias de crédito de calidad con grado de inversión como medida defensiva. Añadiendo así una dinámica interesante a los mercados financieros, avivando la especulación sobre la formación de posibles burbujas de inversión y repercutiendo en la distribución del valor entre sectores.

Los modelos bancarios infravalorados y diversificados, en particular de los bancos europeos, se han convertido en interesantes opciones de inversión. A pesar de enfrentarse a riesgos macroeconómicos similares a los de los bancos estadounidenses, cuentan con ciertas ventajas, como depósitos más sólidos, un ciclo de endurecimiento más lento y unos resultados prometedores en el primer trimestre del año. Aunque se considera que existe un riesgo de problemas de liquidez debido a la reducción del endurecimiento cuantitativo y de las operaciones de refinanciación a largo plazo, los bancos europeos han mostrado resistencia, reforzados por una normativa estable.

Sin embargo, no han sido inmunes a las repercusiones de las recientes turbulencias de la banca regional estadounidense. Aun así, el atractivo de estas instituciones persiste, impulsado por unos tipos más altos, una normativa favorable y unas valoraciones atractivas, que las convierte en candidatas prometedoras para una posición ligeramente sobreponderada en las carteras de inversión.

El mercado inmobiliario en el Reino Unido también se perfila como un potencial foco de inversión, ya que las valoraciones parecen estar tocando fondo. Aunque los entornos de tipos de interés elevados suelen ejercer una presión a la baja sobre los valores inmobiliarios, tengamos en cuenta que la infravaloración de las acciones inmobiliarias que cotizan en bolsa europea ha provocado una revaloración superior a la de sus activos subyacentes. A medida que se vayan calmando los ánimos, se prevé que la disparidad entre los precios de las acciones y de los activos se reduzca, en función de la evolución de los tipos de interés.

Mientras tanto, el segmento de las empresas de pequeña capitalización ofrece un panorama más bien dicotómico. Tras los reiterados problemas a los que se han enfrentado las empresas estadounidenses de pequeña capitalización, sus homólogas europeas parecen salir mejor paradas, ya que ofrecen un mayor crecimiento de los beneficios por acción e inmunidad frente a la debilidad del dólar. Mantener una posición ligeramente sobreponderada en las empresas de pequeña y mediana capitalización de la UE parece aconsejable gracias a su potencial de valor a largo plazo, a pesar de que la incertidumbre a corto plazo incita a decantarse por valores de calidad, de baja volatilidad y con un crecimiento constante.

El liderazgo de la renta variable europea en los últimos nueve meses, con un rendimiento superior del 12%, plantea dudas sobre su capacidad de resistencia a largo plazo frente a Estados Unidos. A pesar de haber obtenido unos resultados inferiores al 7%, Europa mantiene una ventaja debido a las diferencias de valoración, el crecimiento previsto de las ganancias por acción y la mejora de los fundamentales. Sin embargo, una fuerte sobreponderación de la renta variable europea resulta menos convincente dados algunos factores externos, como la menguante crisis energética y las posibles decepciones de China.

La resiliencia del mercado europeo puede verse puesta a prueba por el endurecimiento del crédito y la disminución del estímulo energético. A medida que avanza la historia, si el dólar estadounidense se debilita, la renta variable fuera de EE.UU., incluida Europa, podría ofrecer perspectivas más prometedoras. A medida que nos adentramos en este ejercicio, la historia de la renta variable europea ofrece una mezcla de incertidumbre y potencial para el inversor más exigente.

El juego de la inteligencia artificial: ¿cobrar o tirar los dados?

La irrupción de la inteligencia artificial generativa en los mercados de renta variable tiene todos los visos de convertirse en un fenómeno transformador, pero la pregunta persiste: ¿se trata de una revolución similar a la llegada de internet o el iPhone, o simplemente de otra moda inflada como las criptomonedas o Meta?

No cabe duda de que la IA ha captado la atención de los inversores, insinuando una posible reconfiguración del panorama económico. Sin embargo, la ausencia de 'dinero fácil' y la falta de especulación generalizada sobre los valores de IA sugieren que el frenesí es aún incipiente. Aunque algunos valores se han beneficiado del protagonismo de la IA, el mercado en general sigue siendo bastante moderado.

La adopción de tecnologías de IA, a pesar de sus elevados costes de implantación, no deja de ganar adeptos. Sin embargo, siguiendo patrones históricos, el desfase entre la adopción de la tecnología y el crecimiento de la productividad podría implicar que los beneficios económicos generales del aprendizaje automático no sean plenamente visibles hasta la década de 2030 o más tarde.

El panorama para invertir ofrece tanto riesgos como oportunidades. Los primeros en utilizar las nuevas tecnologías suelen obtener los mayores beneficios al principio, pero esta ventaja disminuye con el tiempo a medida que los nuevos competidores van desbancando a los pioneros. En el caso de la IA, los datos son los reyes: cuantos más, mejor. Esta dependencia de los datos podría limitar el número de actores dominantes de la IA, lo que podría dar lugar a que grandes empresas como Meta, Apple, Google, Tencent y Alibaba se lleven la mayor parte de los beneficios de esta tecnología.

Los fabricantes de chips con IA también son actores potenciales, dado el aumento previsto de la demanda. Sin embargo, junto a las oportunidades, es crucial explorar los riesgos, como las consideraciones éticas, la seguridad de los datos, el impacto en la mano de obra, la dependencia de las máquinas y las cuestiones geopolíticas, para apreciar plenamente el alcance de esta nueva tendencia.

Reescribiendo la economía asiática

Mientras China sigue dominando los debates económicos mundiales, su papel como principal motor de crecimiento parece tambalearse en medio de los problemas inmobiliarios y una tendencia deflacionista. Esto plantea la pregunta: ¿Cómo cambia esto el panorama de oportunidades en el resto de Asia?

A pesar de que la recuperación es menos sólida de lo esperado, la situación favorable de China, respaldada por unas valoraciones atractivas y una narrativa positiva de la demanda interna, es motivo de optimismo. Los analistas mantienen una postura alcista, sin dejarse intimidar por el debilitamiento de las perspectivas del sector manufacturero mundial. Mientras tanto, la influencia del gasto electoral en Indonesia y Taiwán merece atención.

Japón presenta una propuesta atractiva, con sus racionales subidas de las acciones respaldadas por unos PER bajos y la mejora de los beneficios. El entorno actual se beneficia del endurecimiento monetario aplazado del Banco de Japón, la depreciación del yen y una fase de reapertura tardía. Su potencial para desacoplarse del ciclo mundial, los vientos de cola de la inflación y los atractivos precios de la renta variable con empresas de liquidez neta le otorgan una ventaja.

India, por su parte, brilla por el cese del endurecimiento monetario y la relajación de la inflación. Junto con las expectativas de crecimiento continuado, un posible ciclo del mercado inmobiliario y la reactivación del interés extranjero, India presenta una atractiva oportunidad de inversión, a pesar de su escasa ponderación en el índice de referencia MSCI.

Se nutre del sentimiento 'Todo menos China', junto con otros temas positivos. La inminente transformación de las infraestructuras, el inicio de un nuevo ciclo de inversión y la solidez de los indicadores macroeconómicos apuntan a unas perspectivas prometedoras. Sin embargo, se ciernen riesgos políticos en caso de que el Partido Bharatiya Janata (BJP) pierda el poder. A pesar de estas incertidumbres, el consenso se inclina hacia la reelección del primer ministro Modi, lo que añade un toque de estabilidad a las perspectivas de India.

Por último, los inversores también deben tener en cuenta que el crecimiento estructural, impulsado por los cambios en la cadena de suministro, podría acelerarse debido al aumento de los riesgos políticos mundiales. La política y el aumento de los salarios están haciendo que las grandes empresas se replanteen la construcción de fábricas en China. Dado que un tercio de la fabricación mundial se realiza en ese país, incluso un pequeño desplazamiento a mercados cercanos podría beneficiarles enormemente. Estamos viendo que esto sucede en sectores como los semiconductores, donde las nuevas inversiones en el Sudeste Asiático han crecido más de siete veces desde el 2019 a 2021, incluso con los desafíos del COVID-19.

Este patrón podría acelerarse a medida que se lleven a cabo nuevas inversiones, mejoren las infraestructuras y se traslade más capacidad de producción. Son buenas noticias tanto para los mercados emergentes, como la India y la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN), como para las regiones desarrolladas, como Estados Unidos y Europa.


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