TRIBUNA de Louis Citroën y Justin Streeter, analistas y gestores de Comgest Growth America. Comentario patrocinado por Comgest.
Los inversores en acciones estadounidenses lidian con un exceso de información, mientras el número de empresas buscando capital crece año tras año. Comgest elige centrarse en el crecimiento de calidad, ignorando el ruido de corto plazo y apostando por una inversión a largo plazo. ¿Por qué correr hacia oportunidades efímeras cuando se puede avanzar con pase firme hacia un crecimiento sólido y de calidad? Buscamos empresas con calidad consolidada, longevidad, crecimiento visible, flujo de caja robusto, barreras de entrada elevadas y una cultura empresarial fuerte.
Nuestro equipo de inversión en EE.UU. también busca identificar "impulsores de productividad": compañías que ofrecen productos de alta calidad a menor coste, utilizando menos recursos y preparadas para cualquier circunstancia. Estas empresas suelen destacar en todo momento, ya que proporcionan servicios esenciales en sectores clave como la salud y el software. En nuestra opinión, están bien posicionadas para alcanzar el crecimiento sostenible que buscamos a largo plazo como inversores.
Estados Unidos, como la mayor economía del mundo, ofrece un amplio abanico de oportunidades de crecimiento para los inversores. Mediante nuestro enfoque de investigación desde abajo hacia arriba ("bottom-up"), seleccionamos activamente empresas con perfiles de rentabilidad y crecimiento atractivos. Las compañías que ofrecen productos de alta calidad a precios competitivos tienden a generar ciclos de éxito sostenibles, beneficiando tanto a sus clientes como a sus resultados.
Costco, el gigante del retail al por mayor, es un ejemplo perfecto de cómo hacer las cosas bien a largo plazo. Su sistema es innovador y funciona. Los clientes de Costco pagan una membresía anual (entre 60 y 120 dólares) para acceder a sus almacenes. Costco opera con márgenes muy ajustados, lo que le permite ofrecer precios por debajo de los mínimos que los fabricantes suelen establecer. Esta estructura no solo atrae a nuevos socios, sino que también impulsa las ventas globales, como lo demuestra el constante incremento de las ventas netas a nivel mundial. A medida que las ventas crecen, Costco consigue negociar precios más competitivos con los productores, lo que a su vez atrae a más miembros.
La relación de confianza que Costco mantiene con sus proveedores es clave en este proceso. La empresa adquiere los productos directamente de los fabricantes, sin intermediarios, lo que le permite mantener altos estándares de calidad y sostenibilidad.
Este "círculo virtuoso", donde la empresa comparte sus beneficios con los clientes, representa, en nuestra opinión, un modelo de negocio altamente sostenible. En la última década, el número de socios ha crecido de 40 millones en 2013 a 75 millones en el último trimestre. Además, la cultura empresarial de Costco tiene un rol clave. La empresa paga salarios superiores a los de sus competidores y ofrece beneficios adicionales, como cobertura sanitaria. Esto se traduce en empleados satisfechos, lo que repercute en mejores resultados: la baja rotación de personal, inferior al 8%, ha permitido a Costco ahorrar en los costes asociados a la formación de nuevos empleados.
Por otro lado, la cultura de la innovación en Estados Unidos impulsa a las empresas a invertir significativamente en investigación y desarrollo (I+D) para resolver problemas críticos. Desde la medicina hasta los servicios de software, creemos que las empresas que ofrecen productos esenciales para los consumidores están mejor posicionadas para satisfacer la demanda a largo plazo. A diferencia de aquellas con productos más cíclicos, estas compañías disfrutan de una demanda constante y, al abordar problemas complejos, tienen mayor capacidad para desarrollar resiliencia y lograr un crecimiento sostenible.
Figura 1. Cartera de pedidos de Oracle (millones)
Una de estas empresas es Oracle, una compañía de servicios de nube y gestión de bases de datos que lleva casi cincuenta años proporcionando a las empresas soluciones de planificación de recursos. En el pasado, Oracle era vista como una “empresa madura” por su dominio en la venta de sistemas de bases de datos relacionales, pero su rápido crecimiento en los mercados de infraestructuras en la nube y software de planificación de recursos empresariales ha sido ampliamente subestimado por los inversores. A lo largo de los años, la compañía ha añadido nuevas áreas de negocio de manera diligente, convirtiéndose en uno de los mayores proveedores mundiales de planificación de recursos empresariales en la nube.
Con el auge de la inteligencia artificial (IA), Oracle ha visto crecer su portafolio de servicios en la nube, pasando de 30.000 millones en 2019 a una previsión de 98.000 millones este año. Para adaptarse a esta nueva demanda, la empresa ha impulsado el uso de energías renovables: hoy, el 80% de su infraestructura de back-end ya funciona con estas fuentes, y esperan alcanzar el 100% para 2025.
También han trabajado para reducir los residuos electrónicos y mejorar la eficiencia energética. Las empresas "all-weather" suelen estar mejor posicionadas gracias a sus inversiones en investigación y desarrollo, lo que les permite expandirse en los momentos oportunos. Entre 2020 y 2022, Oracle destinó el 16,8% de sus ventas a I+D, casi el doble del promedio sectorial. Con una sólida base financiera, la compañía está acelerando su crecimiento para responder de manera más efectiva a las demandas actuales de sus clientes.
Otro aspecto clave en nuestra estrategia en Comgest EE.UU. es la selección cuidadosa de empresas, preferimos mantener una cartera concentrada y enfocada a largo plazo. Un ejemplo destacado de esta filosofía es Monolithic Power Systems (MPS), una compañía de semiconductores que ha superado a sus competidores en el mercado de circuitos integrados para la gestión de energía.
Con sede en Kirkland, Washington, MPS suministra sus avanzados semiconductores de gestión energética a una amplia gama de sectores, como centros de datos, la industria automotriz, empresas tecnológicas y aplicaciones industriales. Estos productos son fundamentales para gestionar el flujo de corriente en los circuitos integrados y son clave en el desarrollo de tecnologías como la inteligencia artificial. Con más de 20 años de experiencia, MPS ha aprovechado su tecnología propia para crear chips más pequeños y energéticamente eficientes.
MPS también es un proveedor esencial para gigantes tecnológicos como Nvidia y Google, y líderes automotrices como Tesla y Mercedes. Su retorno sobre el capital invertido, que pasó del 27% en 2019 a más del 50% en 2022, demuestra su capacidad para construir una ventaja competitiva basada en la innovación.
Creemos que MPS comparte muchas de las características de las empresas "todo-terreno" que hemos mencionado, gracias a la diversidad de sus mercados, su sólida base de clientes y su creciente cuota de mercado, que se reflejan en sus elevados rendimientos a lo largo del tiempo. Cuando se trata de maximizar las oportunidades de inversión a largo plazo, es mejor ir a paso firme y sin prisa.
En definitiva, en el mercado estadounidense apostamos por aquellas empresas capaces de generar un crecimiento sostenido en sus beneficios. Como selectores bottom-up, no nos vemos limitados por sectores, índices de referencia o tendencias pasajeras como los "Magníficos Siete". Nuestra experiencia de casi 40 años en inversiones de crecimiento de calidad a nivel global nos reafirma en que los factores específicos de crecimiento de cada empresa son los mejores indicadores de su éxito y resiliencia a largo plazo.
INFORMACIÓN IMPORTANTE
Este documento está dirigido exclusivamente a inversores profesionales/cualificados y no constituye asesoramiento en materia de inversiones. Este documento no es una recomendación de inversión ni una investigación en materia de inversiones.
