TRIBUNA de Travis King y Anil Katarya, corresponsables de crédito investment grade, Voya Investment Management. Comentario patrocinado por NN Investment Partners.
Crédito americano grado de inversión: mayor rendimiento = mayor demanda
La demanda del mercado de crédito americano con grado de inversión sigue siendo fuerte, impulsado por un sólido contexto técnico y la mejora de los fundamentales. Las perspectivas mejoradas del PIB de EE.UU. para el 2017 siguen siendo un apoyo para los diferenciales de crédito con grado de inversión. El movimiento de tipos desde mínimos en 2016 ha sido absorbido por el mercado sin mayores consecuencias, ya que mayores rendimientos siguen atrayendo a los compradores. La demanda exterior sigue siendo robusta ya que el diferencial entre el rendimiento de EE.UU. y las tasas mundiales sigue siendo muy atractivo.
El rendimiento y valoración de mercado actual son atractivos
Los fundamentales empresariales se mantienen en buena forma
Durante el último trimestre de 2016, los ingresos y el crecimiento EBITDA (year-on-year) para los emisores de crédito con Grado de Inversión, se volvieron positivos. El crecimiento de aproximadamente el 6% de EBITDA superó al crecimiento del 3.5% de los ingresos. La recuperación fue impulsada principalmente por los sectores energético y de bienes de consumo básicos. Los márgenes de beneficio se sitúan cerca de los niveles más altos desde el año 2000. Desde un punto de vista agregado, el apalancamiento se ha situado por debajo de 2.5x, coincidiendo con el nivel que hemos visto antes de la crisis energética. La inversión de capital total también se ha estabilizado junto con el cash flow operativo. Se espera que la inversión de capital siga mejorando en el corto plazo. El pago en efectivo a los accionistas también ha tocado techo con modestas disminuciones de los dividendos y cuotas de recompra, en relación al crecimiento del flujo de efectivo. Los fundamentales siguen siendo beneficiosos para las actuales valoraciones.
En general, el mercado de crédito americano con Grado de Inversión está preparado para arrojar fuertes rentabilidades ajustadas al riesgo, gracias a la mejoría en las perspectivas macro, las buenas valoraciones y una sana demanda de rendimiento.
*Voya Investment Management asumió la gestión del fondo NN (L) US Credit en 2009. El equipo, liderado por Travis King que cuenta con más de 17 años de experiencia, gestiona $ 47 billones en grédito grado de Inversión. Cuenta con un equipo de 14 especialistas de varios sectores económicos, con más de 12 años de experiencia media.
