François Millet, de Lyxor ETF, explora por qué algunos bonos verdes incluyen una prima verde (o greenium) y si los inversores están realmente dispuestos a aceptar rendimientos más bajos para marcar la diferencia.
TRIBUNA de François Millet, director de Estrategia de ETF, ESG e innovación, Lyxor ETF. Comentario patrocinado por Lyxor ETF.
La pandemia de COVID-19 ha puesto de relieve el papel que puede desempeñar la comunidad inversora en una recuperación sostenible y ecológica, y la narrativa política ha puesto un fuerte énfasis en una "mejor reconstrucción".
Según la Iniciativa de Bonos Climáticos (CBI, por sus siglas en inglés), a finales de mayo de 2021 ya se habían emitido 150.000 millones de dólares en bonos verdes, tras un 2020 récord en el que se sumaron 178.000 millones de dólares en bonos verdes en el segundo semestre, casi el doble de los 91.600 millones de dólares de los primeros seis meses del año.
Una de las principales novedades del mercado de bonos verdes en 2021 es la explosión del segmento de bonos verdes soberanos. De ser inexistente hace cuatro años, en 2020 se han producido las primeras emisiones por parte de Alemania y nuevas emisiones por parte de Italia, que se unen al conjunto de emisores soberanos existentes en 2021.
El segmento soberano aportará más credibilidad y añadirá liquidez al mercado de bonos verdes, enviando una fuerte señal que incentivará a más empresas a financiar inversiones mediante bonos verdes.
La UE se ha comprometido a alcanzar el objetivo de cero emisiones netas para 2050 y está combinando esta meta con la transición digital y la recuperación después de la crisis económica. La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, confirmó los planes de la UE de emitir 225.000 millones de euros en bonos verdes en los próximos años. Para lograr una Europa climáticamente neutra en 2050, la UE está a punto de anunciar su paquete de medidas Fit-for-55, que apoya el Acuerdo Verde Europeo y el objetivo revisado de reducir las emisiones en un 55% para 2030.
La CBI espera un sólido crecimiento en Estados Unidos, dado el compromiso de la Administración Biden de abordar el cambio climático. Su Administración ya ha demostrado su determinación al volver a adherirse al Acuerdo de París, y con el nombramiento de un equipo de alto perfil y experiencia.
A finales de septiembre de 2020, el presidente chino, Xi Jinping, anunció el objetivo de que China se convierta en un país neutro en carbono antes de 2060. China, que es responsable del 30% de las emisiones de gases de efecto invernadero del mundo, también es ya el segundo país con mayor emisión de bonos verdes (después de Estados Unidos), con una emisión acumulada de 130.000 millones de dólares. Este compromiso requerirá probablemente un múltiplo de esa inversión.
Estos compromisos podrían impulsar un cambio sustancial hacia los bonos verdes tanto por parte de los emisores como de los inversores.
¿Un precio más alto por los bonos verdes?
Se puede decir que los bonos verdes tienen un 'greenium' si se emiten a un precio más alto y, por lo tanto, ofrecen un rendimiento menor en comparación con la deuda existente. Sin embargo, no hay ninguna razón por la que el hecho de que un bono sea verde deba repercutir en su precio, ya que los bonos verdes se clasifican en igualdad de condiciones con los bonos del mismo rango de pago y del mismo emisor. Y según los datos del CBI, incluso cuando hay un greenium porque los bonos incurren en costes como las Second Party Opinions (SPO) y las certificaciones, estas diferencias tienden a ser insignificantes.
Hay varias razones por las que los inversores comprarían bonos que exhiben un greenium. Por ejemplo, invertir en bonos verdes puede considerarse una decisión activa de los inversores para poner su granito de arena y asignar el capital de una manera que marque una diferencia significativa en la lucha contra el cambio climático. Los bonos verdes también tienden a mostrar una menor volatilidad que los bonos convencionales, lo que los convierte en una propuesta más atractiva para muchos inversores. Cuando una empresa emite bonos verdes, también está haciendo una declaración de que está a la vanguardia de la transición, y los inversores parten de la base de que este tipo de empresas debería conllevar menos riesgo en el futuro.
El número de bonos verdes que incluyen un greenium, por pequeño que sea, está creciendo, y el apetito de los inversores crece con él. Los datos del CBI muestran que, entre 2016 y 2019, un greenium solo se materializó en el 22% de las emisiones de bonos verdes en euros y en el 14% de las emisiones en dólares. En el segundo semestre de 2020, el CBI calculó las curvas de rendimiento de 33 de los 54 bonos de su muestra. Dentro de esta, el 52% cotizó dentro de su curva de rendimiento, mostrando por tanto un greenium. En el segundo semestre, esa proporción aumentó hasta el 79%, lo que sugiere un gran interés por parte de los inversores.
En 2020, más de dos tercios (70%) de los bonos verdes en euros lograron una mayor sobresuscripción que los equivalentes vainilla, mientras que tres cuartas partes de los bonos verdes en euros experimentaron una mayor compresión de los diferenciales en comparación con los equivalentes vainilla, según el CBI.
La industria automovilística y el greenium
En el sector automovilístico, la base de datos de bonos verdes de Climate Bonds incluye 28 bonos verdes de 10 emisores, con un tamaño total actual de 9.900 millones de dólares. En un segmento del mercado en el que los inversores están desesperados por añadir diversificación al sector, todos ellos han tenido muy buena acogida.
Pero estos representan una pequeña fracción del mercado potencial. En febrero de 2021, había 90 empresas automovilísticas con 2.465 bonos en circulación por valor de 719.000 millones de dólares.
Hay muchas pruebas de que el mercado de bonos verdes de la industria del automóvil se está acelerando. En el tercer trimestre de 2020, cuatro empresas automovilísticas de alto nivel emitieron bonos verdes por primera vez, todos ellos con un greenium, para ayudar a financiar su transición de los vehículos con motor de combustión interna (ICE, por sus siglas en inglés) a los vehículos eléctricos de batería (BEV, por sus siglas en inglés) y/o los vehículos eléctricos de pila de combustible. Entre ellos se encuentran los acuerdos de referencia en euros de los fabricantes de automóviles Daimler (titular de la marca Mercedes Benz), Volkswagen y Volvo.
Volkswagen, que ocupa la primera posición como mayor emisor de bonos verdes del sector, emitió un par de bonos verdes el 16 de septiembre de 2020, tras retrasar el lanzamiento previsto desde marzo para evitar el caos de la COVID-19.
Ambos bonos cotizan dentro de la curva de rendimiento convencional de Volkswagen, con un marco de financiación que especifica dos proyectos de sostenibilidad: vehículos eléctricos basados en el kit de herramientas de conducción eléctrica modular (MEB, por sus siglas en inglés) e infraestructura de recarga. Volkswagen informó de que alrededor del 69% del bono a ocho años y el 74% del bono a 12 años se asignó a inversores socialmente responsables.
Fuente de todos los datos, a menos que se indique lo contrario: Climate Bonds Initiative, Green Bond Pricing in the Primary Market: Julio - Diciembre 2020
Más información sobre el greenium
La Iniciativa de Bonos Climáticos ha publicado su informe del segundo semestre de 2020 sobre los precios de los bonos verdes en el mercado primario, patrocinado por Lyxor. El informe pone de manifiesto el aumento de la demanda de los inversores de bonos verdes de calidad y con etiqueta, como demuestra el elevado porcentaje de bonos que cotizan dentro de sus curvas de rendimiento: el greenium.
Lea el informe completo del CBI sobre el precio de los bonos verdes
