Hans-Marius Lee Ludvigsen presenta las ventajas de los mercados del norte de Europa, entre las que se encuentran rentabilidades superiores al 16% en los valores nórdicos de pequeña capitalización. Comentario patrocinado por DNB Asset Management.
TRIBUNA de Hans-Marius Lee Ludvigsen, portfolio manager, DNB. Comentario patrocinado por DNB Asset Management.
Hasta ahora, los países del norte de Europa han sobrellevado la pandemia y la guerra de Ucrania mejor que otras regiones. Esta afirmación es cierta en el caso de sus economías, pero también de sus empresas, sus mercados bursátiles y sus fondos de inversión. Nuestro fondo de renta variable nórdica de pequeña capitalización, al que Morningstar acaba de conceder su máxima calificación (5 estrellas), ha mostrado un comportamiento especialmente bueno. A pesar de un entorno de inversión más complejo, gestionamos bien la volatilidad del mercado y conseguimos una rentabilidad anualizada del 16,17% desde el lanzamiento del fondo en 2019, comparado con el 5,20% de su índice de referencia en el mismo periodo(1).
Los países escandinavos, formados por Dinamarca, Finlandia, Islandia, Noruega y Suecia, se caracterizan de forma general por una deuda pública comparativamente más baja, unos bonos del estado en los que predominan las calificaciones crediticias excelentes, unas reducidas tasas de desempleo y un sólido crecimiento económico a pesar de las crisis. Otras fortalezas son el elevado nivel de innovación, una política energética eficaz basada en su mayor parte en los recursos de cada país y una renta per cápita elevada.
También existe desde hace tiempo un sistema económico orientado hacia la protección del medio ambiente y el clima. Por ejemplo, algunas de las empresas más innovadoras y rentables en el ámbito de la producción energética respetuosa con el medio ambiente tienen su sede en los países escandinavos. A este respecto, cabe citar el fabricante de aerogeneradores Vestas (Dinamarca), el operador de cables submarinos NKT (Dinamarca) y el especialista en instalaciones y mantenimiento Cadelar A/S (Suecia).
A pesar de estas ventajas, los mercados de capitales del norte de Europa también sufrieron los efectos de la pandemia de coronavirus y el ataque sobre Ucrania. En este sentido, los mercados escandinavos se encontraban prácticamente en máximos históricos al comienzo de la pandemia y, por ese motivo, se impuso cierta cautela entre los inversores. Eso los llevó a replantearse su estrategia de inversión, de tal modo que vendieron algunas posiciones para volver a entrar en el mercado a un nivel más bajo después de cierto tiempo. Además, muchos pequeños inversores probablemente experimentaron pérdidas en sus carteras por primera vez durante esta fase, después de que los precios hubieran subido durante mucho tiempo, y reaccionaron vendiendo. Este hecho aceleró el descenso de los precios.
Sin embargo, cuando hablamos del mejor universo de renta variable del mundo, el de los valores nórdicos de pequeña capitalización, vemos que su comportamiento ha sido excelente durante los últimos 10 y 20 años. Y lo ha sido incluso durante los últimos tres años de crisis. El fondo DNB Fund Nordic Small Cap se ha beneficiado de ello especialmente. Este producto ha conseguido la mejor rentabilidad ajustada al riesgo de todos los fondos de valores nórdicos de pequeña capitalización del mercado durante los últimos tres años. Desde el lanzamiento del fondo en diciembre de 2019, la estrategia ha conseguido una rentabilidad acumulada después de comisiones del 58,1% que le ha permitido batir a su índice de referencia, el Vinx Nordic Small Cap, por una nada desdeñable diferencia del 38%. Este éxito ha sido refrendado por la empresa independiente de análisis Morningstar con su calificación más alta: cinco estrellas.
Este fondo se centra en valores industriales, concretamente de los sectores de tecnología y comunicaciones. Las mayores contribuciones fueron Enad Global en 2022 y Humble Group en lo que llevamos de 2023. El fondo mantiene una cartera equilibrada, con un número de posiciones ligeramente más alto de lo habitual. Ello es debido a que el equipo de gestión considera que la probabilidad de que se produzcan fusiones y adquisiciones durante los próximos seis a doce meses es más alta de lo normal y quiere aprovechar esta alfa potencial. También se reforzaron las posiciones en varios valores de crecimiento, mientras que se redujo ligeramente la exposición al sector energético. Se elevó la posición en Hanza y se incrementó considerablemente la exposición a empresas relacionadas con la producción de salmón y los inmuebles.
Fuentes y notas:
1 A 30 de diciembre de 2022.
