TRIBUNA de Fernando Luque, editor financiero en Morningstar España.
No estoy pidiendo conocer cuánto gana mi gestor, sino cómo lo gana, o para ser más claro, cómo se calcula su bonus. A algunos mi petición les parecerá que estoy infringiendo la línea de la información personal. No lo es. Es una información de la que deberían disponer todos los inversores. De hecho, en Estados Unidos las gestoras publican la forma en la que calculan el bonus que recibirán sus gestores. En España es una información inexistente.
En Morningstar pensamos que los partícipes de fondos activos deben invertir con un horizonte temporal de largo plazo para sacar provecho de las ventajas de la gestión activa. Por lo tanto, pensamos que las gestoras deberían compensar a sus gestores basándose en los resultados conseguidos a largo plazo. Pero lo cierto es que, incluso en Estados Unidos, pocas lo hacen.
En un estudio reciente hemos analizado la manera en la que las 30 principales gestoras americanas remuneraban a sus gestores. La inmensa mayoría calcula el bonus en función de las rentabilidades conseguidas a uno, tres y cinco años; muy pocas (tan sólo 3 de las 30) van más allá de esos periodos. Focalizar la remuneración exclusivamente sobre periodos de corto plazo incita al gestor a tomar decisiones, en algunas ocasiones, riesgos no deseados por los inversores.
Lo más común, además, es otorgar el mismo peso a las rentabilidades a uno, tres y cinco años, lo que acentúa aún más la importancia de las rentabilidades a corto plazo. Hay gestoras, sin embargo, que no sólo evalúan los resultados a largo plazo, sino que dan más importancia a los resultados de más largo plazo frente a los de más corto plazo.
Por otra parte, la mayoría de las gestoras también toma en consideración únicamente la rentabilidad total a la hora de calcular el bonus, mientras que sería más adecuado considerar la rentabilidad ajustada al riesgo.
En conclusión, sería deseable conseguir el mismo nivel de información en cuanto a bonus a gestores que el que proporcionan las gestoras estadounidenses. No es un asunto baladí. La forma en la que el gestor recibe su bonus puede influir en la forma en la que gestiona su fondo.
Es en todo caso, el cómo se remunera a los gestores, junto con otros aspectos, como la rotación de personal, forman parte de las variables que valoran nuestros analistas a la hora de otorgar una valoración cualitativa a un fondo.
