TRIBUNA de Tom Nelson, portfolio manager & head of Thematic Equity para el equipo de Multiactivos, Ninety One. Comentario patrocinado por Ninety One.
En un contexto de mercado con oferta insuficiente de recursos naturales para la demanda esperada, una inflación que no termina de alcanzar los niveles deseados y una transición energética que cada día gana mayor relevancia en el marco global, la inversión en compañías de recursos naturales se plantea como una de las ideas clave en las carteras de los inversores para este 2024.
Además de beneficiarnos de este crecimiento estructural esperado, desde Ninety One vemos una oportunidad de inversión actual en acciones de compañías que cotizan con unas valoraciones atractivas que no reflejan correctamente unos fundamentales sólidos. A continuación, os dejamos cinco razones por las que las empresas de recursos naturales son una buena alternativa para ganar exposición al mercado de materias primas.
1. Transición energética
Se abre un nuevo ciclo de inversión en recursos naturales, impulsado por la transición a una economía baja en carbono. La transición energética está impulsando la demanda estructural de determinados materiales y productos. Al mismo tiempo, la inversión en nuevos suministros sigue siendo insuficiente. Por ejemplo, la electrificación de los sectores del transporte y la generación de energía está modificando la demanda de materias primas mineras, tanto en términos de volúmenes como de combinación de materiales requeridos por la industria.
Creemos que hay oportunidades de inversión infravaloradas en el sector de los recursos naturales en empresas que están reduciendo su huella de carbono y que ofrecen soluciones con bajas emisiones de carbono.
Las repercusiones de este nuevo ciclo de inversión en los sectores de materias primas apenas están empezando a dejarse sentir. El repunte de los precios de las materias primas desde el segundo trimestre de 2020 hasta mediados de 2022 se debió en gran medida a perturbaciones idiosincrásicas de la oferta y la demanda: un repunte de la demanda tras una pandemia, perturbaciones en la cadena de suministro a medida que el mundo salía de forma desigual de los cierres y sanciones a Rusia tras la invasión de Ucrania. El ciclo a largo plazo se sustenta no sólo en los cambios estructurales de la demanda descritos anteriormente, sino en una década de escasa inversión en nuevos suministros de muchos de los metales y minerales esenciales para la transición energética.
2. Inflación
Cuando la inflación es persistente, el rendimiento de muchos activos de riesgo ha sido históricamente desigual. En cambio, la renta variable de recursos naturales ha tendido a proporcionar una mitigación de la inflación similar a la de las materias primas físicas (véase el gráfico 2), pero con menos caídas. Esperamos que esta dinámica persista. En los periodos inflacionistas normales de las dos últimas décadas, la renta variable de recursos naturales ha tendido a superar a las materias primas físicas.
3. Valoraciones atractivas en el entorno actual
Creemos que las valoraciones de los valores de recursos naturales en su conjunto son atractivas. En parte, esto refleja que algunas áreas del sector de los recursos naturales no gozan del favor de los inversores. Pero, lo que es más importante en nuestra opinión, creemos que el mercado puede estar juzgando mal las implicaciones de las poderosas tendencias estructurales que afectan a las empresas de recursos naturales y que hemos descrito anteriormente.
Las empresas de recursos naturales cotizan con un importante descuento con respecto al mercado general según los parámetros de valoración más utilizados. El gráfico 3 muestra el enterprise value (EV) en relación con el EBITDA de las grandes empresas energéticas europeas, las mineras diversificadas y las siderúrgicas frente al índice MSCI ACWI.
En nuestra opinión, las valoraciones actuales de las acciones de recursos naturales no sólo no reflejan la importante oportunidad de crecimiento estructural, sino también el hecho de que el sector de los recursos naturales goza de una salud financiera mucho mejor que en ciclos anteriores. Hemos asistido a un descenso de los niveles de endeudamiento y a un aumento de los flujos de caja libre, lo que hace que estas empresas estén mejor preparadas para afrontar tiempos difíciles. Los precios de las acciones se ven respaldados por las empresas que devuelven efectivo a los accionistas a través de dividendos y recompras.
4. ¿Por qué la renta variable es mejor opción que la inversión directa?
Creemos que la renta variable de recursos naturales es la mejor manera de acceder al sector de los recursos naturales. En primer lugar, el conjunto de oportunidades en renta variable de recursos naturales es mucho más amplio que en las materias primas físicas, ya que algunos materiales no pueden invertirse directamente a través de futuros. Además, la inversión en materias primas físicas puede conllevar costes ocultos (commodity roll yield). En comparación, las acciones de recursos naturales ofrecen un apalancamiento operativo, la capacidad de aumentar la producción y las reservas, y una rentabilidad positiva en forma de dividendos. La renta variable de recursos naturales ha obtenido mejores resultados que las materias primas físicas en las dos últimas décadas, tanto en términos absolutos como ajustados al riesgo (véase el gráfico 5).
Creemos que los gestores activos de renta variable tienen un gran potencial para generar alfa en el sector de los recursos naturales mediante una selección de valores ascendente y asignaciones dinámicas a sectores y subsectores.
5. Potencial de diversificación
Por último, la renta variable de recursos naturales tiene potencial para diversificar tanto las asignaciones amplias de renta variable como las carteras centradas en activos reales, dada su correlación alfa de baja a negativa frente a los estilos de renta variable de crecimiento y valor, así como frente a los activos reales. Aunque suele ser un sector volátil, dado su potencial diversificador, la renta variable de recursos naturales puede contribuir a mejorar las características generales de rentabilidad de una cartera amplia.
En definitiva, desde Ninety One esperamos que la renta variable de recursos naturales reciba apoyo a largo plazo por su potencial para obtener buenos resultados en periodos de inflación prolongada, riesgo geopolítico por sus implicaciones para el suministro y la seguridad energética, y electrificación del transporte y los procesos industriales, que está provocando un aumento de la demanda de materiales que ya escasean.
El fondo Ninety One Global Natural Resources trata de aprovechar estas oportunidades mediante una gestión activa y diversificada de renta variable, con más de 15 años de histórico de rentabilidad.
Fuentes y notas:
Ninety One es representado en exclusiva en España por Capital Strategies Partners.
