Jaime Botella, Sales manager, expone las ventajas de esta categoría de activos en el actual contexto macroeconómico. Comentario patrocinado por Natixis Investment Managers.
TRIBUNA de Jaime Botella, Sales manager, Natixis IM. Comentario patrocinado por Natixis Investment Managers.
A finales de 2024, la política monetaria de la Eurozona seguía siendo bastante acomodaticia, con recortes graduales de tasas de interés. Después de alcanzar un pico del 4% en 2023, las tasas del Banco Central Europeo (BCE) llegaron al 3% al final de 2024 y se espera que caigan aún más en 2025.
En contraste, la divergencia en las políticas monetarias entre la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) y otros bancos centrales se está volviendo más pronunciada. La Fed optó por una pausa en su ciclo de relajación, manteniendo su tasa de fondos federales entre el 4,25% y el 4,5% en enero, mientras evalúa las políticas de Trump.
Por su parte, el BCE se mantiene decidido a reducir la tasa de depósito hacia un nivel neutral del 2%, expresando confianza en alcanzar su objetivo, a pesar de que la inflación en los servicios se sitúa en un 3,9%. Mientras tanto, el Banco Popular de China (PBOC) continúa adoptando una postura acomodaticia.
Este ejercicio, la inflación y el impacto de los aranceles sigue siendo incierto. La inflación subyacente en EE.UU. volvió a aumentar hasta el 3,3% en enero, mientras que la inflación total se sitúa en el 3%. En la Eurozona, la inflación aumentó al 2,5% en enero, con la inflación en los servicios aún elevada en un 3,9%. Sin embargo, se anticipa que la desaceleración del crecimiento salarial podría ser más gradual de lo esperado por el BCE. En China, la inflación ha repuntado al 0.5%, impulsada por efectos estacionales relacionados con las festividades del año nuevo lunar.
A pesar de estos desafíos, las empresas en la Eurozona continúan mostrando resultados positivos a pesar de dos años de altas tasas. La inflación ha caído drásticamente desde el pico posterior a la pandemia de casi el 10% (verano de 2022) y parece estar regresando a niveles cercanos al 2%. También ha habido una ligera recuperación vinculada a los precios de la energía y la inflación en los servicios y salarios, que parecen mantenerse en niveles altos.
Se espera que las tasas de incumplimiento se mantengan por debajo de su promedio histórico, mientras que los aspectos técnicos siguen siendo fuertes con grandes entradas de capital, lo que debería continuar apoyando los diferenciales en la clase de activos de crédito en 2025. Con las tasas de interés a corto plazo por encima del 3% a principios de 2025, los inversores parecen preferir soluciones a corto plazo, como inversiones en el mercado monetario, dado que la volatilidad está muy cerca de cero en un contexto de considerable inestabilidad en las expectativas de tasas de interés.
Las expectativas de recortes de tasas de interés por parte del mercado a finales de 2024, al 1.5% a finales de 2025, se consideran un poco pesimistas. Para las estrategias del mercado monetario, se han favorecido los bonos de tasa flotante para evitar una revaluación negativa en caso de un aumento en las tasas en el corto plazo. Las predicciones incorporadas en los contratos futuros de Euribor muestran solo tres recortes de tasas en 2025, en comparación con seis pocas semanas antes, lo que sugiere que los rendimientos en efectivo probablemente se mantendrán más altos por más tiempo.
Se espera que se mantengan por encima del 2% durante los próximos meses y años, lo que hace que las inversiones en el mercado monetario sigan siendo una opción de asignación de activos atractiva. Por otro lado, los rendimientos a largo plazo han aumentado drásticamente desde finales de 2024. La curva de rendimientos se está empinando, con tasas más largas recuperando interés en comparación con una situación reciente donde la curva estaba plana o invertida. Como resultado, con los rendimientos comenzando a empinarse, los inversores están comenzando a aumentar la duración invirtiendo en vencimientos más largos para capturar un rendimiento más atractivo.
Dado los sólidos fundamentos de los emisores, el débil crecimiento en la zona euro, que debería ser apoyado por políticas monetarias más acomodaticias, así como por factores técnicos favorables, el crédito parece ser una clase de activos que aún podría ser preferida por los inversores. Con alta volatilidad en las tasas de interés, inestabilidad geopolítica y un posible resurgimiento de la inflación tras la incertidumbre en torno a las elecciones de Trump y su programa considerado inflacionario, se prevé que se sigan prefiriendo soluciones a corto plazo a medida que se entra en 2025, pero con un posible y gradual aumento en la duración en los próximos meses y años.
En este contexto, la estrategia de Ostrum Ultra Short de Natixis IM se presenta como una opción para inversores que buscan aprovechar las oportunidades del mercado actual:
- Estrategia de Crédito con Duración Controlada: Se trata de una estrategia de crédito con una duración promedio por debajo de 0,5 años y un objetivo de rentabilidad de ESTR + 80 puntos básicos. Este enfoque permite a los inversores obtener rendimientos competitivos al tiempo que minimizan el riesgo asociado con las fluctuaciones de tasas de interés.
- Acceso al Mercado de Crédito: Frente a sus competidores, el equipo del Ostrum Ultra Short se enfoca en el mercado de crédito en lugar de activos de mercado monetario. Esto les permite comprar bonos a descuento que están cerca de su vencimiento (máximo 2 años), lo que puede ofrecer rendimientos adicionales en un entorno donde los activos de mercado monetario pueden ser menos atractivos. Además, la cartera puede tener una duración media de hasta un año, lo que proporciona un equilibrio entre riesgo y rendimiento.
- Diversificación y Selección de Emisores: En promedio, la cartera está compuesta por emisiones de "Investment Grade" (IG), y el equipo se apalanca en emisores de "High Yield" (HY) y "Non-Rated" (NR) para obtener parte del alpha de la estrategia. Los vencimientos de esta parte suelen ser inferiores a un año, lo que ayuda a reducir el riesgo de crédito y a maximizar las oportunidades de rendimiento.
- Historial de Rendimiento Sólido: Con un track record de 10 años, la estrategia nunca ha experimentado un default en su cartera. Solo ha habido dos eventos de crédito en los que se tuvieron que vender activos con quitas sobre el principal, pero en ambos casos, las posiciones eran previsibles y estaban por debajo del 1% del total de la cartera.
- Análisis de Oportunidades en el Mercado Xover: El equipo también analiza el mercado Xover en busca de los llamados "Fallen Angels", bonos que han sido degradados de "Investment Grade" a "High Yield". Esta estrategia puede proporcionar oportunidades adicionales de rendimiento en un entorno de mercado volátil.
- Capacidad de Análisis y Gestión de Activos: Ostrum gestiona aproximadamente 400 mil millones de euros en renta fija, con la mayor parte en crédito. Esto les otorga una ventaja competitiva en la identificación de oportunidades de inversión. Además, cuentan con uno de los equipos más grandes de análisis de crédito en Europa, lo que permite una evaluación exhaustiva de cada emisor.
- Calidad de Emisores No Calificados: La parte de la cartera que incluye emisores no calificados está, en su gran mayoría, clasificada como "Investment Grade" por el equipo de Ostrum, incluyendo compañías reconocidas como Ferrari y Dior. Actualmente, prácticamente no hay emisores sin rating en la cartera, lo que minimiza el riesgo de crédito y proporciona una mayor seguridad a los inversores.
En conclusión, en un contexto donde la volatilidad y la incertidumbre son cada vez más comunes, la estrategia Ostrum Ultra Short representa una estrategia de inversión que combina seguridad con la posibilidad de obtener rendimientos competitivos. A medida que los inversores buscan optimizar sus carteras en 2025 y más allá, esta estrategia se presenta como una opción sólida y bien fundamentada que puede adaptarse a las condiciones del mercado en evolución.
Fuentes y notas:
* Loomis Sayles es una filial de Natixis IM.
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Riesgos de la estrategia
La política de inversión de la estrategia lo expone principalmente a los siguientes riesgos:
- Riesgo de pérdida de capital
- Riesgo asociado a las inversiones en bonos convertibles contingentes
- Riesgo de contraparte
- Riesgo de crédito
- Riesgo de gestión discrecional
- Riesgo de los mercados emergentes
- Riesgo de renta variable
- Riesgo de tipos de interés
- Riesgo de liquidez
- Riesgo de sobreexposición
- Riesgo específico de los instrumentos de titulización (ABS ...)
- Riesgo relacionado con las ventas y recompras temporales de valores y la gestión de garantías financieras
- Riesgo de volatilidad
- Riesgo de sostenibilidad
- Riesgo de mercado
- Riesgo relacionado con los diferenciales de los swaps
- Riesgo vinculado a la evolución de los tipos reales
La estrategia está sujeto a riesgos de sostenibilidad.
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