Rusia: ¿5 temas clave que nos van a acompañar en 2016?

Mercado ruso de renta variable: poderosa recuperación hasta mayo de 2015; después afectado por la atmósfera global negativa y el conflicto con Turquía

El MICEX, principal índice del parqué moscovita, había registrado un avance de más del 30% desde principios de año antes de que Turquía derribase un bombardero ruso a finales de noviembre. Desde entonces, ha perdido alrededor del 8%. La situación política continúa siendo tensa. Rusia ha reaccionado a ese incidente con amplias sanciones en los ámbitos del turismo y las importaciones de alimentos y ha suspendido proyectos de infraestructuras de gran magnitud. Con un volumen de 1.200 millones de dólares o, lo que es lo mismo, con un 7% de sus exportaciones de alimentos, Rusia es un mercado importante para Turquía. Sin embargo, la guerra económica también podría salirle cara a Rusia si, por ejemplo, la pérdida del 20% de las importaciones de verduras elevase aún más la inflación, ya de suyo alta. Por un lado, Turquía es para Rusia un país importante de tránsito de gas (el 35% de las exportaciones rusas de ese combustible pasan por Turquía) y, por otro lado, también le compra un considerable porcentaje de su gas, en concreto el 13%.

El precio del petróleo continúa en niveles mínimos; tras la recesión de 2015, es posible que el crecimiento económico siga débil en 2016.

Raiffeisen Research estima que en la primera mitad de 2016 persistirá el exceso de oferta en el mercado del petróleo, si bien será algo menos marcado que en el segundo semestre de 2015. Es de suponer que en 2016 la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP descienda en 0,6 millones de barriles por día, lo que supondría, al mismo tiempo, su primer retroceso en ocho años. Con todo, en diciembre, en su última rueda de prensa, Putin ha admitido que "el precio del petróleo de 50 dólares por barril en el que se basaron los presupuestos de 2016 es demasiado optimista, de modo que es posible que Rusia tenga que corregir sus presupuestos […]. Rusia espera un crecimiento económico del 0,7% en 2016, del 1,9% en 2017 y del 2,4% en 2018". Los analistas de Raiffeisen Research continúan previendo un estancamiento (crecimiento cero) en 2016 y una caída tanto de las inversiones como del consumo.

Déficit presupuestario: subidas de impuestos en el sector energético

El déficit presupuestario seguramente será un tema clave en 2016. En la actualidad se financia mediante reservas, y esa política puede mantenerse todavía 1 o 2 años más. Después Rusia tendrá que elegir entre reducir gastos o subir los impuestos. Para poder ingresar más dinero con la producción de petróleo se han modificado ya a finales de 2015 las fórmulas de cálculo de los impuestos. El resultado es que el Estado ruso bajará Ios derechos de aduana sobre las exportaciones de petróleo y productos petrolíferos, al tiempo que elevará los impuestos sobre la producción de crudo. Según Reuters, el denominado "impuesto sobre la extracción de minerales" (MET, por sus siglas en inglés) subirá de los actuales 493 rublos por tonelada a 765 rublos en 2015, a 856 en 2016 y a 918 en 2017. La reducción de los derechos de aduana sobre las exportaciones de petróleo crudo y productos petrolíferos debería estimular las exportaciones y contribuir, mediante la gradación que establece, al crecimiento de la industria del refino en Rusia.

Ucrania oriental, un conflicto enquistado

En noviembre el conflicto de Ucrania volvió a mostrar algunas nuevas facetas: este país cerró el espacio aéreo a los aviones rusos, decisión que tomó poco después de que el grupo energético Gazprom dejara de suministrarle gas. En la Península de Crimea varias explosiones intencionadas produjeron un corte del suministro eléctrico, que dejó temporalmente a 1,6 millones de personas sin electricidad.

En la rueda de prensa del 17 de diciembre Putin ha anunciado que no tiene ningún interés en agravar el conflicto con Ucrania. Según ha dicho, no tiene previsto aplicar sanciones contra ese país, si bien el 1 de enero de 2016 suspenderá el convenio de libre comercio que ha mantenido hasta ahora con él. En esa misma fecha va a entrar en vigor el acuerdo de libre comercio entre Ucrania y la Unión Europea. Como justificación de esa medida, Rusia aduce su preocupación en torno a la competitividad de los fabricantes locales si a principios de año entra en vigor un acuerdo de asociación entre Kiev y Bruselas. El Kremlin argumenta que dicho acuerdo podría suponer desventajas, ya que cabría la posibilidad de que importaciones de la UE exentas de derechos de aduana llegasen también a Rusia a través de Ucrania.

La colaboración en relación con Siria, ¿posible forma de romper el hielo con Occidente, de cara a un levantamiento de las sanciones?

Las sanciones económicas europeas se impusieron en 2014 a causa de la anexión de Crimea —contraria al Derecho internacional — y van dirigidas, entre otros objetivos, contra los bancos estatales rusos y la industria rusa del petróleo y el gas. En diciembre de 2015 los Estados miembros de la UE han aprobado prorrogarlas otros 6 meses. Sin embargo últimamente, sobre todo en Alemania, cada vez son más las voces críticas con esa prórroga. "Al fin y al cabo, se necesita a Rusia para acabar con las crisis del mundo", ha afirmado, por ejemplo, el primer ministro de Baviera, Horst Seehofer.

La rentabilidad por dividendo y la valoración, foco de las inversiones

A la hora de invertir Raiffeisen dedica especial atención a las empresas con altas rentabilidades por dividendo, por ejemplo a las acciones preferentes del sector petrolero. Este año las empresas rusas han pagado más de 15.000 millones de dólares en dividendos para los accionistas, y muchas rentabilidades por dividendo continúan siendo muy atractivas.

En resumen, el mercado ruso ofrece una valoración en mínimos históricos y rentabilidades de dividendo atractivas, pero al mismo tiempo hace falta que se estabilice el precio del petróleo y que mejoren los contactos políticos con Occidente para que evolucione positivamente.