TRIBUNA de Pierre Verlé, head of Credit, co-head of Fixed Income & fund manager, Carmignac. Comentario patrocinado por Carmignac.
El entorno crediticio actual es muy atractivo para los inversores. Las principales valoraciones de los índices de mercado siguen estando en niveles más que saludables tras un sólido 2023. Hace un año, la YTW media del high yield (HY) europeo era del 6,9%, ahora es del 6,3%, la de grado de inversión (IG) europeo era del 3,8%, ahora es del 3,7%. Por lo tanto, la mayor parte de la rentabilidad en 2023 provino del carry y el potencial de rentabilidad futura está intacto.
Es posible que atravesemos una recesión en los próximos años y que los impagos aumenten a partir de un nivel muy bajo, a medida que el retorno de un coste de financiación significativo desestabilice el equilibrio insostenible de las empresas zombis. Sin embargo, en los niveles actuales, los diferenciales del mercado son más que lo suficientemente cómodos para absorber un nivel de impagos coherente con una recesión grave según los estándares históricos, al tiempo que ofrecen una rentabilidad positiva.
Hay oportunidades para los selectores activos de bonos
Estamos de vuelta en un mundo crediticio donde el carry es el nombre del juego, como debe ser, asegurando una remuneración atractiva por los riesgos asumidos y mitigando la volatilidad a la baja con un horizonte temporal suficientemente largo. A modo de ejemplo, las rentabilidades potenciales de la clase de activos de crédito de alto rendimiento a un año son atractivas incluso si los diferenciales se amplían en gran medida:
La yield bruta (EUR) de nuestra estrategia de crédito insignia Carmignac P. Credit se acerca al 7,3%, con una calificación media de grado de inversión de BB+ (a 31 de enero de 2023). Nuestra cartera está muy diversificada (más de 250 líneas en cartera, con 220 emisores) tanto en términos sectoriales como geográficos, con un sesgo europeo. Para construir la mejor cartera rentabilidad/riesgo, nos centramos en situaciones idiosincrásicas y en determinados temas estructurales en los que vemos un excelente potencial de selección de bonos:
- Los servicios financieros, que se benefician del entorno de tipos de interés elevados y de la mejora de los fundamentos económicos.
- La energía y los servicios energéticos, que se benefician directamente de los altos precios de la energía, agravados por muchos años de falta de inversión.
- También tenemos una experiencia única y sólida en obligaciones de préstamos colateralizadas (CLO), que ofrecen rendimientos atractivos con un riesgo fundamental proporcionalmente bajo, al tiempo que están protegidas frente a la subida de tipos (ya que son instrumentos flotantes).
- La deuda distressed y las situaciones especiales ofrecen oportunidades verdaderamente asimétricas.
Carmignac tiene una gran experiencia en crédito
Nuestro equipo de crédito, que gestiona más de 11.000 millones de euros en los fondos de Carmignac, está compuesto por tres gestores de carteras que cuentan con una gran experiencia y son técnicamente muy expertos en crédito. Combinan experiencia en crédito, crédito estructurado, situaciones especiales y trabajan juntos desde 2015. Diseñaron los fondos de crédito de Carmignac para maximizar su capacidad de aprovechar lo que perciben como la recompensa de riesgo más atractiva en los mercados de crédito.
Gracias a nuestro exclusivo enfoque de inversión y a nuestro acceso a una amplia gama de instrumentos de crédito, pretendemos obtener una rentabilidad superior ajustada al riesgo, ofreciendo una exposición adaptada a los mercados de crédito, en cualquier condición de mercado. La estrategia más rentable en los mercados de crédito: nuestro fondo insignia, Carmignac P. Credit, es el primer percentil desde su lanzamiento (31 de julio de 2017) según la clasificación Morningstar.
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