TRIBUNA de Suresh Hegde, responsable del equipo de Deuda Privada Estructurada y gestor principal de cartera de la Trade Finance, NN IP. Comentario patrocinado por NN Investment Partners.
Los avances industriales y tecnológicos de los últimos dos siglos han transformado el mundo. Han mejorado los niveles de vida y han promovido el progreso científico. Al mismo tiempo, las prácticas de consumo no sostenibles han creado una crisis ambiental que, si no se controla, amenaza la viabilidad de la vida en el planeta.
El comercio y las finanzas se han entrelazado fundamentalmente con lo bueno y lo malo de estos procesos. Ciertos aspectos del comercio internacional, incluidos muchos relacionados con la financiación de commodities, son incompatibles con el desarrollo sostenible. Numerosos bancos y fondos de financiación del comercio tienen una exposición sustancial al petróleo y otros productos básicos contaminantes, y a las empresas cuyos ciclos de producción implican riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) clave, como el trabajo infantil, la deforestación y la contaminación del agua.
Pero el comercio en general y el uso de productos agrícolas y metálicos en particular son claramente instrumentales en los esfuerzos para cumplir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS). Las actividades de financiación del comercio que están bien investigadas y bien estructuradas ofrecen a los inversores una clase de activos atractiva y una herramienta positiva para el cambio sostenible.
¿Qué es trade finance o financiación del comercio?
La financiación del comercio es una gama de técnicas económicas utilizadas para promover, asegurar y permitir la producción, el transporte y la venta de bienes. Este mercado de crédito global, que cuenta con siglos de antigüedad, estuvo dominado en el pasado por los bancos comerciales. Sin embargo, los recientes cambios en la regulación están limitando la capacidad de los bancos para prestar en cantidades suficientes para respaldar la rápida expansión que ha resultado de las tendencias a largo plazo en el crecimiento y la prosperidad de la población.
Como clase de activos invertibles, la financiación del comercio tiene muchas características atractivas: suele ser a corto plazo y auto liquidable, demostrando de forma consistente una correlación muy baja, bajas tasas de impago y elevadas recuperaciones (ICC, 2021). El comercio es un mercado multimillonario y ha demostrado consistentemente solidez durante las recesiones económicas. Debido a que también puede consistir en la financiación de materias primas, también es un mercado que crece durante los episodios inflacionistas.
Debido a las características específicas de los préstamos relacionados con el comercio (plazos cortos, repetitividad y vendedores, compradores y bienes claramente definidos), a menudo se comporta mejor que los bonos corporativos con calificaciones similares. Las empresas a menudo están en mejores condiciones de atender los pasivos regulares a corto plazo que de pagar la deuda que vence en cinco a diez años. También tienden a proteger el capital de trabajo que respalda el buen funcionamiento de su negocio principal. Un fabricante de café, por ejemplo, es mucho más probable que pague dentro de los 30 días por sus granos que el servicio de su deuda a largo plazo, dado que el primero es clave para su capacidad de realizar lo segundo.
La financiación del comercio se presta a un claro análisis ASG
Facilita la posible alineación con los ODS de las Naciones Unidas y puede apoyar el cumplimiento tanto de las regulaciones de finanzas sostenibles cada vez más estrictas como de los requisitos de los inversores para una mayor claridad en los informes ASG. La transparencia de los actores, las ubicaciones y el propósito también respalda una evaluación crediticia, operativa, legal y de cumplimiento más detallada de lo que puede ser posible en los préstamos a las empresas a través de acciones o bonos.
Nuestro enfoque del análisis ASG: cuatro principios básicos
- Transparencia: La claridad del propósito, el proceso y los resultados esperados es crucial.
- Integración: Debe formar el núcleo del proceso de inversión desde el inicio de una transacción, informando un ciclo de retroalimentación entre el apetito por el riesgo y el impacto.
- Compromiso: El compromiso activo con los participantes es clave para la evaluación comparativa, la comprensión y la mejora de las mejores prácticas de la industria, y la promoción de un cambio positivo y alcanzable. La rentabilidad, el impulso y la transición actuales deben definirse claramente y apoyarse con convenios. Además de comprometernos con contrapartes individuales en transacciones y cadenas de suministro específicas, participamos activamente en varios grupos de trabajo.
- Restricción: La restricción es importante, pero no un objetivo en sí mismo; miramos las situaciones específicas de préstamos. Nos damos cuenta, por ejemplo, de que, si la industria financiera evita todo riesgo de los mercados emergentes y aplica prohibiciones generales a sectores enteros como la agricultura y la minería, no puede haber una transición energética sostenible ni una reducción a gran escala del hambre y la pobreza.
Enfoque analítico
Comprender la transacción en su conjunto es crucial para hacer una evaluación adecuada. Los procesos de inversión en los fondos deben diseñarse y alinearse para poder hacer esta evaluación. Miramos contrapartes, países y productos básicos o bienes y sectores. Es necesaria una evaluación ASG crítica de cada uno de estos aspectos de cada transacción.
Datos
La financiación del comercio es un mercado privado con cantidades muy limitadas de datos públicos disponibles. Por lo tanto, el uso de fuentes de datos especializadas es clave. Hacemos uso de conjuntos de datos avanzados como Maplecroft, que nos permite evaluar el riesgo ASG de materias primas de una manera muy granular. Además de evaluar las políticas ASG de las contrapartes, por ejemplo, podemos profundizar en factores ASG específicos y calificar una transacción de acuerdo con una matriz de productos básicos y países. Los datos provienen de una variedad de fuentes, incluido el análisis propio y permiten la detección en diferentes geografías por bien subyacente. Los datos pueden evaluarse en función de una amplia gama de indicadores A, S y G. Estos datos son una entrada clave en el “ESG TF Scorecard”, una herramienta propia que diseñamos y mantenemos específicamente para la financiación del comercio.
Conclusiones
La financiación del comercio, una de las formas más antiguas de actividad económica que se ha vuelto especialmente atractivo para los inversores en el entorno actual de elevada inflación, subida de tipos y volatilidad en el crédito tradicional. La esencia misma de la clase de activos, la financiación de una venta y compra específica de bienes específicos, se traduce en grados muy altos de transparencia. Para los gestores de activos, un análisis adecuado de los flujos comerciales requiere una inversión sustancial pero gratificante en procesos y recursos. El comercio es fundamental para una amplia gama de ODS de las Naciones Unidas. Apoyar la extracción responsable de productos básicos como los productos agrícolas y los metales es una necesidad absoluta para la transición energética y para un crecimiento sostenible y próspero.
NN IP gestiona crédito alternativo desde principios de los 90, habiendo lanzado recientemente la estrategia NN (L) Flex Trade Finance, que busca aprovechar oportunidades en operaciones de financiación al comercio de corta duración y cuenta con un equipo de más de una decena de personas para la gestión del día a día del Fondo que busca conformar una cartera diversificada, de alta calidad, y monitorizada con modelos de análisis de crédito propios y externos.
