TRIBUNA de Olivier Debat, Senior Investment specialist, UBP. Comentario patrocinado por UBP.
Al analizar 2021, prevemos que la recuperación del crecimiento mundial permanecerá estable, ya que la distribución de vacunas permitirá a las economías normalizarse gradualmente, aunque podríamos ver una posible desaceleración puntual dada la posibilidad de reintroducir medidas drásticas como los cierres de la economía como medida para la recuperación en el corto plazo, y no tanto como medida para el medio o largo plazo. Además, esperamos que la política monetaria siga siendo en gran medida acomodaticia, a pesar de que la mayoría de los principales anuncios de flexibilización han sido aprobados, y la política fiscal ahora desempeñará un papel más importante después del paquete de estímulos de Biden.
La postura conservadora adoptada por la Fed fue reiterada este año. Es poco probable que los tipos de interés a corto plazo suban en un futuro próximo, especialmente teniendo en cuenta la previsión a futuro mejorada de la Fed en la que ahora pretende alcanzar la inflación moderadamente por encima del 2% durante algún tiempo, de modo que la inflación se quede, en media, en el 2% con el tiempo. Con el comité ahora centrado en su marco de inflación media, así como buscando cubrir lo que describen como déficits de empleo, en lugar de solo desviaciones, sugiere una Fed más paciente que en el pasado. Por lo tanto, la Fed esperará a ver aumentar tanto la inflación como las presiones del mercado laboral antes de buscar reaccionar con cualquier endurecimiento de los tipos de interés.
Las expectativas de inflación han aumentado significativamente desde marzo de 2020 del 0,6% al 2,3%. Por lo tanto, la peor parte de la revalorización de las expectativas de inflación probablemente ahora ya la hayamos dejado atrás, considerando que el pico de break even del 10 años americano en las últimas dos décadas ha estado alrededor del 2,5%. Por otro lado, los tipos reales siguen cotizando cerca de sus mínimos de marzo (-0,8% frente al -1,0%) con riesgo de que sean más altos.
Creemos que este entorno es uno en el que hay espacio para que los mercados revisen al alza sus expectativas de crecimiento para el año, impulsado tanto por el despliegue de vacunas como por un mayor estímulo fiscal de Estados Unidos. Cuando examinamos 2021, también vemos menos eventos de riesgo para que los inversores se posicionen en comparación con el año pasado, lo que debería mantener la volatilidad controlada, especialmente dada la intervención continua de los principales bancos centrales que consideramos que han trazado una línea en la arena para los mercados de crédito, apoyando los diferenciales en momentos de ampliación significativa. Esto reduce algunos de los riesgos de cola para el crédito, que también debería beneficiarse del telón de fondo descrito anteriormente de mejorar el crecimiento, menos riesgo de eventos y políticas gubernamentales de apoyo, permitiendo a los inversores seguir recogiendo el carry.
Este entorno constructivo de riesgo también debería permitir que los mercados de tipos de interés sigan yendo más altos, liderados por el largo plazo. Creemos que el movimiento más alto en los tipos descrito aquí será ordenado, impulsado por mayores expectativas de crecimiento y por lo tanto los diferenciales de crédito todavía deberían ser capaces de reducirse en medio de este telón de fondo.
UBAM Absolute Return Low Vol FI tiene la capacidad de ir a duraciones cortas y es muy adecuado para ofrecer rentabilidad por encima del cash con baja volatilidad. La exposición a los tipos de interés se gestiona activamente y deriva del proceso de inversión impulsado por la macro del equipo de Renta Fija Global y de Retorno Absoluto. Las posiciones de tipos cortas o las posiciones con pendiente se pueden implementar para navegar por el movimiento actual con tipos más altos. UBAM Absolute Return Low Vol Fixed Income es un fondo flexible global con baja volatilidad. Desde su lanzamiento en junio de 2013, el fondo obtuvo una rentabilidad anualizada del +0,8%, lo que equivale a un exceso medio de rentabilidad sobre las tasas de depósito en efectivo en euros de +100 bps anuales. Desde su creación, el fondo muestra uno de los mejores resultados ajustados al riesgo definido como rendimiento neto ajustado a la volatilidad y es uno de los que han logrado un mayor rendimiento en su categoría, como se ilustra en el gráfico siguiente.
Las mejores actuaciones ajustadas al riesgo y los rendimientos totales
Los tipos de los depósitos en efectivo en euros son negativos en Europa y se mantendrán bajos durante mucho tiempo. En este contexto, UBP está reduciendo las comisiones de los subfondos UBAM que tienen como objetivo ofrecer un rendimiento superior al de los tipos de depósito en efectivo del euro con una baja volatilidad. La reducción de comisiones entró en vigor a partir del 1 de abril para UBAM Absolute Return low Vol y UBAM Dynamic Euro. La reducción de comisiones para el fondo de renta fija UBAM Absolute Return Low Vol significa que la relación de gastos totales de la clase de acciones estándar AP baja de 64 bps a 45 bps (estimaciones).
Las suscripciones que no se basen en los últimos prospectos de los fondos, KIID, informes anuales o semestrales u otros documentos legales relevantes (los "Documentos legales de los fondos") no serán aceptables. Los Documentos Legales de los Fondos pueden obtenerse de forma gratuita en Union Bancaire Privée, UBP SA, 96-98 rue du Rhône, P.O. Box 1320, 1211 Ginebra 1, Suiza (UBP), de UBP Asset Management (Europe) SA, 287–289 route d'Arlon, 1150 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo, El representante suizo y agente pagador de los fondos extranjeros aquí mencionados es UBP. Los Documentos Legales de los Fondos pueden obtenerse de forma gratuita en la UBP, como se indicó anteriormente. El Fondo está registrado en la CNMV con el número 99
