TRIBUNA de Laura Donzella, responsable de Clientes Institucionales e Intermediarios para la península ibérica, Latinoamérica y Asia, Nordea Asset Management. Comentario patrocinado por Nordea AM.
Tras más de una década de políticas monetarias acomodaticias que han apuntalado y estimulado de forma masiva a los mercados financieros (presionando a la baja los rendimientos de los bonos e impulsando a los activos de riesgo hasta máximos históricos, con una volatilidad de mercado contenida en términos generales), los bancos centrales se han adentrado en un círculo vicioso en el que disponen de escaso margen para efectuar recortes de tipos adicionales. Esta situación ha generado una realidad distorsionada para los inversores a la hora de evaluar el perfil de rentabilidad/riesgo de los distintos activos financieros.
Además, como resultado del extraordinario desempeño de los activos de riesgo en los últimos años, los inversores parecen haberse olvidado de los riesgos implícitos de toda inversión.Tal y como el famoso cuento de La cigarra y la hormiga ha enseñado a muchos niños, ser prudente en tiempos de bonanza es lo que nos permite abordar mejor los momentos de dificultad que suelen llegar cuando uno menos se lo espera (buen ejemplo de ello es el episodio de caídas masivas durante 2020).
No debemos olvidar que la realidad de los mercados financieros ha demostrado una y otra vez este comportamiento irracional de los inversores, que suelen mostrarse demasiado confiados en fases alcistas y se olvidan de preparar sus carteras para los tiempos difíciles que puedan llegar. Por tanto, la gran pregunta es: ¿está su cartera lo suficientemente preparada para momentos de dificultad, como el primer trimestre de 2020, o está orientada únicamente a sacar partido de las épocas de bonanza?
En el contexto actual, en el que la realidad distorsionada ha pasado a ser la nueva normalidad para los mercados financieros, los inversores que construyen una cartera equilibrada pueden verse afectados por múltiples efectos secundarios, lo que resulta todo un reto.
Dilema y retos de la actualidad
Estos efectos secundarios no son evidentes solo en el presente, sino que lo serán de forma más pronunciada en el futuro. Las rentabilidades futuras probablemente serán notablemente diferentes a las que los inversores han observado en los últimos 10 años, y la reducción de las expectativas repercutirá negativamente en las clases de activos tradicionales. Esto ocurre especialmente en la renta fija, una clase de activos en la que las rentabilidades esperadas son reducidas o incluso negativas, a excepción del segmento de alto rendimiento que, a su vez, implica un riesgo significativamente superior para los inversores. Por el contrario, la renta variable seguirá siendo en gran medida una clase de activos atractiva para los inversores como principal fuente de rentabilidad. En este sentido, la pregunta es si tendrá capacidad para brindar esas rentabilidades esperadas sin que tenga lugar un incremento considerable de la volatilidad o se produzca una corrección significativa.
Además, los niveles más reducidos de los tipos de interés hacen que el potencial de diversificación de la renta fija sea notablemente inferior, lo que genera a los inversores una gran necesidad de contar con otras herramientas alternativas disponibles para poder diversificar el riesgo de la beta de renta variable en sus carteras. Esta necesidad es ahora más acuciante que nunca, especialmente en vista de que este enfoque de diversificación tradicional se vio aún más limitado en 2020. El episodio de drásticas ventas masivas en el mercado de renta variable que los inversores vivieron en marzo y septiembre de 2020 constituye un fiel reflejo de este dilema al que se enfrentan los inversores (por ejemplo, el riesgo de duración de la renta fija frente al riesgo de la beta de renta variable).
La solución de Nordea
Así pues, ahora más que nunca, los inversores deben centrarse en la diversificación y encontrar soluciones de inversión flexibles capaces de adaptarse al nuevo paradigma y que mejoren las rentabilidades ajustadas al riesgo de la cartera (habida cuenta de que la mayoría del potencial de diversificación tradicional ha quedado anulado)(1).
Entre estas, destaca la estrategia Stable Return de Nordea, una estrategia(2) long-only equilibrada y moderada que busca lograr rentabilidades atractivas y, al mismo tiempo, prioriza la protección del capital invertido(1). Gestionada por un equipo de inversión con gran experiencia, se basa en un proceso de inversión único y con un sólido historial(3). Su filosofía de inversión de equilibrio de riesgos tiene como objetivo construir una cartera que arroje resultados positivos en distintas fases del ciclo económico. Si bien la mayoría de carteras equilibradas se basan en perspectivas top-down para determinar las rentabilidades previstas en distintas clases de activos, nosotros preferimos un enfoque fundamental bottom-up. Ello nos permite identificar mucho mejor las principales fuentes de riesgo y rentabilidad y, por ende, estructurar una cartera más sólida en base a las rentabilidades esperadas, las correlaciones y la volatilidad histórica.
Además, las estrategias defensivas propias de la cartera (como las divisas defensivas) pueden ayudar a los inversores a resolver este dilema. En efecto, al ser menos dependientes del nivel de rendimiento absoluto, pueden diversificar de forma eficiente la beta de la renta variable también en un entorno de rendimientos bajos, al tiempo que mantienen un perfil de elevada liquidez en la cartera.
El episodio de ventas masivas de 2020 constituyó un importante recordatorio para los inversores de que la liquidez y la diversificación de la cartera constituyen factores clave que no deberían infravalorarse en ningún momento. Mientras la mayoría de estrategias equilibradas y moderadas hacían frente a serias dificultades por estar muy expuestas a activos de riesgo, como la deuda corporativa, nuestra solución logró ofrecer una mayor preservación del capital (tal y como viene haciendo históricamente) sin problemas de liquidez (dado que recurre a derivados de gran liquidez) frente a la media de su grupo de homólogos(3).
En resumen, aplicar la moraleja del famoso cuento (esto es, adoptar una filosofía de inversión prudente junto con una sólida diversificación y gestión del riesgo) puede dar sus frutos a largo plazo.
Fuentes:
1) No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
2) La estrategia podría recurrir a derivados con fines de inversión y cobertura.
3) La rentabilidad presentada es histórica. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros, y los inversores podrían no recuperar la totalidad del importe invertido. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
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