El Oddo BHF Avenir Europe es uno de los fondos de referencia para invertir en small y mid caps europeas. El producto, que este año disfruta del Rating FundsPeople, está gestionado por Pascal Riegis, un viejo conocido de los inversores españoles, a los que suele visitar personalmente cuando tiene algo importante que decirles. Y él acaba de estar en Madrid para trasladar a sus clientes que las compañías europeas de pequeña y mediana capitalización están cotizando actualmente a múltiplos atractivos. “Se movían con un PER entre dos y tres veces superior al segmento de las large caps pero, tras la corrección, están a la par. El mercado ha puesto en precio una recesión. Si todo está descontado o no, no lo sabemos. Todo dependería de lo profunda que ésta sea”, afirma en una entrevista con FundsPeople.
Desde siempre, Riegis y los tres gestores que están al mando de esta estrategia de Oddo BHF Asset Management han apostado por una cartera con una beta en torno a uno y concentrada, en la que hay entre 40 y 60 compañías. Actualmente, tienen 42, con el Top 10 representando el 45% del total. “Como máximo, el peso de un valor en la cartera no puede superar el 6%. Es el límite que nos hemos impuesto. Cuando la convicción en una idea es muy fuerte, podemos llegar a entrar en su capital con una posición del 5%. Donde no imponemos ningún tipo de restricción es a nivel sectorial, donde podemos movernos con total libertad”, explica. De hecho, no invierten en petroleras, empresas de materiales, aseguradoras, constructoras o aerolíneas.
Su gran apuesta
Hoy, su mayor apuesta está en el sector industrial, al que destina prácticamente el 45% de los algo más de 1.400 millones de euros que gestiona el fondo en la actualidad. Es su gran sobreponderación, ya que el peso de este sector en el índice es del 27%. “Los últimos movimientos realizados en la cartera han estado orientados, precisamente, a incorporar un par de nuevos nombres de este sector”, revela. También mantiene una apuesta clara por las compañías vinculadas al sector sanitario (27% de la cartera) y al tecnológico (16%). “Desde el punto de vista de la valoración, es donde encuentro las mejores oportunidades de inversión”, reconoce. Para identificarlas, una ratio muy importante para el equipo es el análisis de los descuentos de flujo de caja de las compañías.
“Es algo a lo que le otorgamos una gran relevancia. Nos reunimos con los equipos directivos de las compañías y tratamos de entender todo de su negocio. Las compañías en las que invertimos son globales y, para cada una, hacemos proyecciones sobre cuál sería su comportamiento en el mejor y peor escenario. En el 98% de las ocasiones, las decisiones las tomamos los cuatro gestores en consenso. En el 2% de los casos en los que no hay unanimidad y hay que tomar una decisión, yo asumo la responsabilidad”, explica. En realidad, este es el último paso de su proceso de inversión. El primero parte de un filtro cuantitativo que aplican sobre un universo formado por 2.000 compañías cotizadas con una capitalización comprendida entre los 150 y los 10.000 millones.
Filtro quant
En este proceso de análisis cuantitativo estudian, entre otros factores, cuáles son las empresas que tienen un alcance internacional, así como las que cuentan con unos flujos de caja positivos y estables en el tiempo. Es una operación que les permite retirar directamente del universo unas 1.700 compañías. A partir de ahí comienza ese análisis fundamental de los 300 valores restantes, en el que analizan la consistencia de la empresa, sus ventajas competitivas, la calidad de su equipo directivo, si aplica los criterios ASG… “Nuestro objetivo es tener una cartera equilibrada entre compañías cíclicas y defensivas para así poder mitigar el riesgo, tratando de elegir a las mejores en cada una de ellas”, subraya el gestor de Oddo BHF AM.
Cuando invierten en un valor, lo hacen con un horizonte mínimo de inversión de tres años. Pero la realidad es que seis de las 10 compañías que figuran en el Top 10 llevan en la cartera desde hace más de un lustro. En algunas de ellas, como Icon, Safran, BioMerieux, llevan invirtiendo desde hace más de una década. “Únicamente vendemos si la compañía ha alcanzado su precio objetivo o si hemos cometido un error”, revela. En el último año, el fondo ha destacado por unos resultados en términos de rentabilidad excepcionales. Según datos de Morningstar, en los últimos 12 meses ha logrado generar un retorno del 16,1%, batiendo por 10,8 puntos a la media de su categoría y por 4 puntos al MSCI Europe SMID Net Return, índice frente al que se compara. En 2023 se mantiene en el primer decil.
