Por las calles de Luxemburgo cada vez se escucha más el español. Y es que las gestoras nacionales han encontrado en el Gran Ducado un mercado con el marco legislativo y regulatorio propicio para el desarrollo de su negocio fuera de nuestras fronteras. Pero como bien expusieron Rocío García-Santiuste, partner en Van Campen Liem, Jesús Orozco, partner en Ernst & Young, y José Luis Riera, CFO/COO de Beka Credit, en el marco de un reciente evento organizado por ALFI y moderado por Carlos Morales, consejero delegado de Adepa, hay que tener muy en cuenta los requisitos particulares que viene con entrar en un mercado nuevo.
En este primer artículo analizamos las distintas opciones según el régimen regulatorio. En esta segunda pieza tocamos las importancia de distinguir entre las distintas estructuras legales. “La nomenclatura es muy diversa (FCP, SA, SCA, SCSP SCS, SICAV). En muchas reuniones que tenemos vemos que habitualmente los gestores e inversores acaban confundiendo estos conceptos con los marcos regulatorios que hemos visto anteriormente”, afirma Morales.
Pregunta 2: Qué forma legal
Para elegir la forma legal adecuada, García-Santiuste opina que la clave está en preguntarse a qué inversor va dirigido. La forma jurídica del fondo puede ser contractual (como sucede con los UCITS) o de capital variable, como sucede con las sicav y el grueso de los productos alternativos. “Para los fondos UCITS la tendencia que vemos en el mercado español es lanzar fondos en formato FCP por tener un mejor acceso al mundo de la banca privada y a los segmentos minoristas ya que cuentan con unas condiciones más eficientes ante el famoso régimen de traspasos”, cuenta Morales.
En cuanto a la forma societaria, también es determinante el inversor final. La figura más común son las S.A., señala la experta de Van Campen Liem. De hecho, es la única posible en el caso de los vehículos UCITS. En el caso de productos más cerrados, se puede optar por las SCA, un partnership que permite tener acciones, o los SCS y SCSp, dos partnerships que difieren principalmente en la necesidad de tener persona jurídica o no.
Paso 3: Estructura paraguas con subfondos o estructura dedicada
Constituido el marco, ya nos podemos hacer preguntas más específicas. Por ejemplo, si encaja con el plan de negocio lanzar una estructura dedicada o un paraguas con varios subfondos. En opinión de García-Santiuste, el paraguas (umbrella, como se le conoce en la industria) es la opción más versátil. “Permite lanzamientos más ágiles, un branding parcial y generar economías de escala”, explica. Así, el tiempo de llegada al mercado es menor que si se lanzan vehículos dedicados cada vez. Y Morales coincide: “Las estructuras paraguas por compartimentos han sido uno de los factores que han potenciado el éxito del modelo del Gran Ducado por la flexibilidad que le han dotado a los vehículos”.
El detalle a tener en cuenta, que subraya la experta, es que la estructura paraguas requiere el mismo depositario para todos los subfondos. “Si se quiere cambiar el depositario de un subfondo, obliga a hacerlo en el resto”, cuenta.
