El Pictet Total Return Agora es un fondo UCITS IV neutral respecto al mercado, long/short por pares, de alta convicción, centrado en la parte más líquida de la renta variable europea, acciones de alta capitalización. Parte de un universo de 500 acciones europeas líquidas: 300 de gran capitalización (volumen diario de negociación por encima de 25 millones de dólares) y 200 de mediada capitalización (más de 10 millones).
Elif Aktüg y Vincent Ijaouane aplican una estrategia puesta en marcha en abril de 2011. Su volumen bajo gestión ronda actualmente los 1.500 millones de euros. De carácter conservador, su objetivo es la preservación de capital y crecimiento a largo plazo, mediante rentabilidad absoluta en todas las condiciones de mercado a lo largo del ciclo, con volatilidad moderada.
Los gestores tratan de identificar catalizadores de los precios de las acciones. Para ello identifican acciones infra o sobrevaloradas en relación a oportunidades estructurales de crecimiento, desequilibrio entre oferta/demanda, falta de poder de imposición de precios, factores macroeconómicos o cambios normativos. Además, de tendencias de más largo plazo, como ganadores/perdedores estructurales en industrias con transformaciones provocadas por crecimiento/decadencia estructural, desequilibrios insostenible entre oferta/demanda o cambios positivos o negativos de regulación.
La selección por valoración es característica, pero el aspecto más importante es la identificación de catalizadores, tratando de aislar riesgo idiosincrático y extraer alfa o exceso de rentabilidad respecto a riesgo asumido, tanto en posiciones al alza como a la baja.
La clave es el conocimiento de las compañías, anticipándose a decisiones empresariales estratégicas. Así, los catalizadores incluyen fusiones y adquisiciones, reestructuraciones, saneamiento de balances o re apalancamiento, recompras o dividendos excepcionales. Además lleva a cabo inversiones oportunistas por cambios de grupo industrial, gestión o accionista principal o divergencias temporales de previsiones de beneficios. Al invertir antes de un evento, a diferencia de los fondos de arbitraje tradicionales que compran una vez se anuncia, lo que puede mejorar el perfil riesgo-rentabilidad respecto al arbitraje tradicional, siendo una estrategia menos concurrida. Incluso en transacciones no completadas tienen posibilidad de contribuir a la rentabilidad.
Cartera
A nivel de cartera la exposición neta respecto al mercado puede ser 10 a 20%. El objetivo de exposición bruta es 250%, que emplea como herramienta de gestión de riesgo sistemático, pudiendo limitarse con rapidez: en verano de 2011, cuando la crisis de deuda soberana de la eurozona se intensificó pasó de 150% a menos de 10% en dos semanas. Más del 50% de la cartera puede ser liquidada en un día y la mayor parte en menos de cinco. La cartera se supervisa por país y sector y un equipo independiente de Pictet AM supervisa riesgos y operaciones diarios.
