Pictet Multi Asset Global Opportunities: gestionando primas de riesgo

Pictet Multi Asset Global Opportunities: Andrea Delitala, Pictet Multi Asset Global Opportunities: gestionando primas de riesgo
Foto: Funds People

El Pictet Multi Asset Global Opportunities (MAGO) es un fondo multiactivo conservador, centrado en el control de la volatilidad y la preservación de capital. Sigue varias estrategias de manera táctica, en función del análisis macroeconómico y fundamentales. Puede invertir globalmente en una amplia gama de activos e instrumentos, con presupuesto máximo de volatilidad del 5% y objetivo de rentabilidad índice monetario Eonia Euros + 3%. “Denominado en euros, puede ser una opción para la parte conservadora de inversores que quieren rentabilidades razonables con protección activa frente a la volatilidad, como complemento de la asignación a renta fija”, afirma Andrea Delitala, gestor de esta estrategia de Pictet AM.

Según explica, intenta aproximarse a la combinación de rentabilidad/riesgo que proporcionan los bonos sin forzar demasiado el perfil. “Replicamos la rentabilidad/riesgo equilibrada (ratio de Sharpe en torno a uno) que solía prevalecer en renta fija (equivalente a 20 a 30% en renta variable). Para ello combinamos primas de riesgo y coberturas, en función de los regímenes de volatilidad y de correlaciones.  De hecho, es posible pensar en esta estrategia como un conjunto de primas de riesgo (renta fija, renta variable, alternativos), gestionadas de forma dinámica para proteger el capital”. 

El 80% de la rentabilidad resultante la logra mediante posiciones resultado del análisis macroeconómico. “Tratamos de ver lo que descuenta el mercado, desafiando al consenso al seleccionar compañías, sectores o temas donde detectamos valor.  Normalmente tenemos un 30% de peso en renta variable y el 70% en deuda europea, con flexibilidad en la composición. Cada posición se elige para proporcionar rentabilidad o proteger/estabilizar la cartera, lo que incluye empleo de instrumentos de protección a precios atractivos”, revela.

Posicionamiento actual

La exposición a componentes de renta variable se ha mantenido estos meses en alrededor del 28%. Ha llegado a tener opciones call sobre los índices S&P 500 y Eurostoxx, para aprovechar las correcciones. Dentro de la renta fija, ha estado haciendo cambios graduales en deuda gubernamental, tanto respecto a exposición direccional como regional. Respecto a la deuda soberana de la eurozona, Delitala ha llegado a cubrir posiciones cortas en bonos alemanes en momentos de liquidación. En la recuperación de los bonos del Tesoro de EE.UU. ha retomado posiciones cortas (put spread) con vencimiento en septiembre, aumentando con ello la infraponderación en deuda de EEUU.

Principales cambios que ha experimentado la cartera en los últimos tiempos

Tras más de una década desde el inicio de la Gran Recesión de 2008, los tipos de interés y activos monetarios supervisados por los principales bancos centrales seguían muy lejos de estar normalizados y la baja inflación parecía persistente. Los inversores, especialmente los conservadores, en este entorno de tipos de interés negativos o ultra bajos, se han tenido que acostumbrar a una rentabilidad cero o a asumir mayor volatilidad mediante el aumento de exposición a activos de riesgo, con la esperanza de obtener una rentabilidad real positiva a medio plazo. 

“Entonces limitamos la exposición a renta fija y mantuvimos baja la sensibilidad a variaciones de tipos de interés, mediante deuda liga a inflación estadounidense y de mercados emergentes, en monedas locales y dólares”, señala.

Más recientemente, la exposición a renta variable ha estado cerca de su objetivo estratégico a largo plazo, aunque mediante opciones redujo la exposición neta en la eurozona al 7%, con el doble de exposición a EE.UU.  

Ha llegado a añadir exposición cíclica mediante empresas industriales y de materiales, fabricantes de automóviles globales, energías limpias europeas y atención sanitaria estadounidense. En bonos ha llegado a tener una posición estratégica en deuda del gobierno italiano, estimando que su diferencial de rentabilidad a vencimiento respecto al bono alemán debía reducirse en un entorno de búsqueda de rentabilidad de los inversores.

Visión de mercado

En cuanto a la visión de mercado del gestor, el escenario de referencia de Delitala no ha cambiado en los últimos meses. Prevé un fuerte crecimiento económico, encabezado por EE.UU y picos de inflación que probablemente se extingan. “La pregunta clave es si habrá aumentos salariales y si entonces la Reserva Federal estará dispuesta a tolerar que la inflación se acerque al 3%. El caso es que la volatilidad puede mantenerse”, augura.