El mensaje que ha querido trasladar a sus clientes Pilar Gómez-Bravo en su reciente visita a España es que nos estamos adentrando en un periodo de mayor incertidumbre tanto para la economía como para los mercados globales. A juicio de la Co-CIO de Renta Fija y gestora de carteras de MFS Investment Management, entramos en un escenario en el que los países tendrán que empezar a divergir en políticas monetarias y fiscales. “Hasta el momento, era relativamente sencillo pronosticar que todos subirían los tipos para controlar el problema de la inflación. A partir de ahora vamos a navegar en un entorno más difícil, en el que unas economías van a sufrir más que otras”, augura.
En una entrevista con FundsPeople tras un evento celebrado por la gestora en Madrid, la experta reconocía que el escenario es especialmente intrincado. “La incertidumbre es muy alta. La narrativa del soft landing ya está descontada en los mercados. Si las valoraciones en renta variable, crédito y curvas ya están poniendo en precio ese escenario, no merece la pena tener una posición muy agresiva. Lo mejor es preparar las carteras por si hay una recesión o un hard landing. Y, para ello, merece la pena tener diversificación y liquidez en cartera. Es lo que te ayudará a mitigar el riesgo y a ser paciente para invertir cuando tengas más convicción”, observa.
La convicción la dará la valoración
En su opinión, esa convicción vendrá dada por la valoración. “Será en periodos de estrés de mercado cuando tengas más visibilidad. Y esos momentos llegarán. Por el momento, hay que aprovechar los réditos que ofrece la renta fija para crear carteras sencillas, sin complejidades, sin ilíquidos, que te ofrezcan un rendimiento muy atractivo. Aprovéchate de eso, pero hazlo de una forma diversificada y líquida porque para los próximos 6 a 12 meses se dibujan elementos de incertidumbre en el horizonte. Cuando tengamos más visibilidad se nos presentará la oportunidad de asignar más riesgo tanto a renta fija como a renta variable”, apunta la gestora de MFS IM.
Gómez-Bravo atisba una tendencia que es común en todos los países. “El inversor está cómodo sentándose en letras del Tesoro o aparcando su dinero en liquidez. Y lo entiendo porque en los últimos seis meses es una estrategia que les ha funcionado bien. Sin embargo, a largo plazo, a medida que nos vamos acercando al final de las subidas de tipos, es más difícil argumentar tener una asignación de capital enorme en un activo que no te genera beneficio en entornos de mercados difíciles. No se trata de decirles a los clientes que deshagan todas sus posiciones en letras del Tesoro o cash, pero sí de invitarles a empezar a ser constructivos en renta fija, en duración, porque eso te protegerá en caso de recesión”.
El investment grade es el sweet spot
La directora de renta fija europea y gestora de carteras de MFS IM ve al mercado de deuda con grado de inversión como el sweet spot. “Los flujos en renta fija se siguen yendo en su mayoría ahí, porque el inversor quiere renta fija, pero sin asumir excesivos riesgos. Es un segmento que suele beneficiarse de periodos como el actual, en el que el crecimiento es escaso y la inflación tiende a bajar. El colchón que te ofrece el spread te ayuda a proteger el retorno total que tienes en la cartera. Además, en investment grade no tienes que asumir un riesgo extraordinario de default. Es otra de las ventajas”.
De acuerdo con Gómez-Bravo, la renta fija corporativa con grado de inversión es especialmente atractiva en el caso de los bonos de las corporaciones más grandes, los que tienen más poder de fijación de precios. Son emisiones que le gustan especialmente. “En estos momentos, te están dando un break even muy alto”. Aunque matiza: “los spreads del investment grade tampoco son súper atractivos, a excepción del europeo, que sigue cotizando barato. El americano esta más caro en precio, pero te sigue ofreciendo buen carry. Y es defensivo en el contexto de hasta ahora un buen marco económico en Estados Unidos”, concluye.
