El PIMCO GIS Income es el fondo de moda en Europa. Javier Sáenz de Cenzano, director de Análisis de Morningstar para EMEA, lo definió en la entrega de premios celebrada por la firma de análisis como "el fondo que ha tenido el crecimiento más rápido en toda la historia de la industria europea, con unos flujos de entrada netos positivos de más de 40.000 millones de euros". Lanzado en noviembre de 2012, en sus apenas cinco años de vida este producto de PIMCO ha conseguido posicionarse como el fondo con más patrimonio en Europa, con algo más de 60.000 millones en activos. Y no solo eso: sus gestores, Daniel Ivascyn (a la derecha de la imagen) y Alfred Murata, han conseguido en este periodo no solo ganarse el favor de los selectores (cuenta con las calificaciones de Favorito de los Analistas y Blockbuster FundsPeople), sino también hacer una gestión muy diligente, logrando generar una rentabilidad anualizada desde su lanzamiento del 7,12%, con una calidad media de la cartera de A- y una duración de 2,8 años, quedando acreditado este año también como producto Consistente FundsPeople. Esto lo sitúa como uno de los 16 fondos que en 2018 disfrutan de sello FundsPeople con la triple calificación.
El PIMCO GIS Income Fund es un fondo de gestión flexible de renta fija con objetivo de preservación de capital. Ivascyn y Murata llevan las riendas del PIMCO GIS Income con un objetivo muy claro: maximizar la generación de income, maximizar la apreciación del capital y preservar el capital sobre un ciclo económico. Esto lo buscan respetando unos límites. Por ejemplo, la exposición a high yield puede oscilar entre el 0% y el 50%, a emergentes del 0% al 20% y a préstamos bancarios del 0% al 10%. En lo que respecta a la duración, ésta la pueden mover dentro de un rango que va de los 0 a los 8 años, mientras que la horquilla para la duración de los spreads de crédito es algo más amplia (de los 0 a los 10 años). A finales de enero, el fondo tenía una duración de 2,82 años con una calidad crediticia media de A- y una rentabilidad a vencimiento en euros del 2,55%.
Posicionamiento y estrategia al detalle
Ivascyn y Murata destacan la importancia de tener una cartera equilibrada como en PIMCO Income, sobre todo en un momento de subida de las tires del bono del Tesoro americano a diez años. Actualmente, están muy invertidos en flotantes (40% de la cartera). A continuación pasamos a detallar pormenorizadamente el posicionamiento y la estrategia actual del fondo:
Estrategias de tipos de interés: el fondo sigue posicionado en países de alta calidad, como Australia. “Seguimos concentrados en el tramo medio de la curva de tipos, donde vemos las oportunidades más interesantes. En enero hemos incrementado la posición en duración estadounidense, ya que los tipos siguen ajustándose al alza. Consideramos que después de enero los tipos estadounidenses son más atractivos en comparación con los tipos de otros mercados. En EE.UU. estamos cortos en la parte corta y en la parte larga de la curva y largos en la intermedia”, explican.
Deuda hipotecaria: en PIMCO siguen positivos en no-agencias (25,6% a finales de enero de 2018), al entender que ofrecen rendimientos atractivos y una mayor protección frente a pérdidas que el crédito tradicional de la misma calidad. “Continuamos manteniendo posicionamientos selectivos en algunos bonos de titulización hipotecaria emitidos por agencias, ya que el sector ofrece una protección de gran calidad, pero estamos recortando esta posición recientemente por la contracción de los diferenciales”, revelan. En bonos de titulización de activos (ABS), en la gestora creen estos activos son una fuente atractiva de alta calidad, por lo que mantenían un 2% a finales de enero. “Preferimos los valores respaldados por el gobierno con buenos técnicos a largo plazo (oferta/demanda), así como los préstamos a estudiantes y algunos préstamos personales”.
CMBS / Crédito corporativo con grado de inversión: los gestores siguen favoreciendo las inversiones de alta calidad, los sectores con poca exposición a impagos, tales como el crédito investment grade y los bonos de titulización hipotecaria sobre inmuebles comerciales (CMBS). En cuanto al crédito con grado de inversión, el fondo está buscando oportunidades de inversión en títulos que coticen con descuentos atractivos, incluidas las emisiones financieras y la deuda bancaria.
High yield: están muy selectivos en deuda de alto rendimiento, donde –según explican- “no todo vale. El fondo tenía un 18,1% en high yield a finales de enero de 2018, y prefieren derivados de crédito (HY CDX) “debido a su perfil de liquidez más atractivo: más liquidez, igual a más volatilidad)”.
Mercados emergentes: actualmente el 17,4% de la cartera está en mercados emergentes. “El fondo se propone mantener exposición en deuda soberana y renta fija cuasi-soberana de una selección de países sólidos y balances de calidad, como México, Brasil y Rusia. También mantenemos una exposición moderada a tipos locales de mercados emergnetes, especialmente de México, como fuentes de diversificación de la duración con un carry atractivo”.
Divisas: tal y como indican, las posiciones en divisas seguirán siendo bajas. “El fondo mantiene una posición infraponderada al dólar australiano y yen, divisa que sigue sometida a presión por las políticas activas de su banco central. También mantiene una exposición larga (aunque pequeña) a una cesta de divisas emergentes para aumentar la diversificación”.
Liquidez: el fondo mantiene una posición estratégica a liquidez (efectivo y valores del Tesoro a corto plazo) con el fin de mantener un elevado nivel global de liquidez en la cartera y ofrecer más flexibilidad para aprovechar las posibles oportunidades de utilizar el capital de manera oportunista.
