Un primer mensaje de PIMCO: la renta fija ha vuelto. Tras muchos años de rendimientos bajos o incluso negativos, los bonos de alta calidad de EE.UU., Reino Unido, Europa y Australia han recuperado su valor, sentencian desde PIMCO. “Ha sido un viaje lleno de baches y podría seguir siéndolo durante algún tiempo más, pero esta volatilidad presenta quizás la mejor oportunidad para las exposiciones tácticas que hemos visto en años”, defienden Daniel J. Ivascyn y Alfred T. Murata.
Las perspectivas para la clase de activos en 2024 y más allá son emocionantes. En opinión del equipo gestor del PIMCO GIS Income Fund, con Rating FundsPeople+, los rendimientos y las valoraciones parecen atractivos desde una perspectiva histórica, incluso después de ajustar la inflación, en comparación con la renta variable y otras clases de activos de mayor riesgo.
Segundo mensaje de PIMCO: la rentabilidad de la liquidez es efímera y ya ha tocado techo. “Cuando los tipos de interés bajen, podríamos encontrarnos en una situación en la que la rentabilidad del efectivo baje a medida que sube la de los bonos”, vaticinan los gestores.
Por eso, en el PIMCO Income están poniendo a trabajar su capital. Por ejemplo, encuentran oportunidades en cédulas hipotecarias (MBS) o préstamos de alta calidad para automóviles y estudiantes. También están posicionados activamente en otros productos estructurados de mayor calidad, obligaciones de préstamos garantizados senior (CLO) y valores respaldados por hipotecas comerciales diversificadas. “Estos sectores no sólo se benefician de una calidad de suscripción y una diversificación razonables, sino que están respaldados por activos duros que proporcionan un apoyo adicional en caso de que la economía entre en recesión”, argumentan.
La duración en el PIMCO Income
Además, son muy activos en la gestión de la duración. Han reducido un poco la exposición de la estrategia a los tipos de interés desde su máximo del año pasado. Actualmente está por debajo del punto medio de su rango histórico, centrado en la parte media de la curva, en los vencimientos de cinco a diez años. Mantienen una pequeña exposición en la parte delantera de la curva -los vencimientos inferiores a cinco años-, pero la han reducido recientemente, ya que los vencimientos muy cortos parecen sobrevalorados en medio de un optimismo excesivo en torno a la rapidez con que los bancos centrales bajarán los tipos.
Otra razón por la que favorecen los vencimientos intermedios es que les preocupa la sostenibilidad a largo plazo de los déficits federales de algunos países, en particular de Estados Unidos. “El pronunciado y creciente déficit estadounidense podría dar lugar a una mayor emisión de bonos del Tesoro y a tipos más altos a medida que los mercados absorban ese riesgo. Estamos empezando a diversificar nuestra exposición a los tipos de interés en mercados de alta calidad fuera de Estados Unidos, como Australia, Europa y el Reino Unido”, cuentan. No obstante, mantienen una posición en bonos ligados a la inflación del Tesoro de EE.UU. para proteger contra el riesgo de que la inflación estadounidense se acelere.
Qué esperar del PIMCO Income
La cartera se construye sobre dos bloques bien diferenciados: por un lado, emisiones de alta calidad que ayuden a preservar capital; y por otro, activos que generen una rentabilidad diferencial. Capitaneado desde su lanzamiento en 2007 por Ivascyn y Murata, en 2018 incorporaron al equipo Joshua Anderson.
El fondo explota todos los recursos de PIMCO en su gestión mediante un proceso de inversión con doble enfoque top down y bottom up. A través del primero, PIMCO expresa su visión macro, que actualiza permanentemente en los fórums cíclicos y seculares y en los que participan profesionales de primer nivel como ex mandatarios de los grandes bancos centrales. Estos foros ayudan a la entidad a identificar las tendencias que tendrán más importancia a la hora de invertir y en ellos se debate sobre el estado de los mercados y la economía.
A través del proceso bottom-up, de selección de emisiones, PIMCO cuenta con más de 250 gestores y equipos especializados en cada clase de activo. Son gestores que analizan de forma independiente cada bono, cubriendo todos los sectores corporativos globales en la totalidad de su estructura de capital. Además, emplea un sistema de rating interno basado en análisis fundamental y de valor relativo. PIMCO genera su propia calificación crediticia de forma interna e independiente de las agencias de calificación externas.
El análisis y gestión del riesgo es otro elemento fundamental en todas las estrategias de la firma. El equipo de riesgos de la gestora está incluido en el proceso de inversión, y está en el trading floor con los equipos gestores para realizar un análisis pormenorizado de cada factor de riesgo y estrés de las carteras en todos los posibles escenarios de mercado.
