Tras varios años en el ostracismo, el estilo de inversión value resucitó en 2021 al calor de la vuelta a la normalidad que implicaba la primera vacuna contra el COVID anunciada por Pfizer en noviembre de 2020. Meses más tarde salían nuevas variantes que han puesto en entredicho ese optimismo inicial pero la idea de fondo en la que se ha apoyado el value sigue intacta: es el mejor estilo para jugar esa recuperación económica que, aunque menor, no ha desaparecido.
Más teniendo en cuenta que la inflación alza juega también a su favor ya que como indican desde J.P.Morgan AM "en los periodos de reflación, en los que el exceso de demanda y la subida de los precios de las materias primas han provocado un incremento de las previsiones de inflación y de las tires de los bonos, los títulos value se han comportado mejor que los growth".
También juega a su favor la recuperación económica, la normalización monetaria que ya ha iniciado la Fed y las valoraciones en un mercado que si bien ha ajustado ya mucho, sigue cotizando con descuento frente al growth. Quizá por ello, la mitad de los gestores encuestados por BoFA Securities defiende que el value lo seguirá haciendo mejor que el growth, la cifra más alta desde abril de 2021.
El value vuelve por tanto a ganar adeptos. Se nota en los mercados ya que la mitad de los fondos españoles que más rentabilidad obtuvieron en 2021 invierten precisamente siguiendo ese estilo valor. Pero sorprende ver que también son muchas gestoras value las que encabezan la lista de reembolsos en España. De hecho, según los datos de Inverco, seis de las 17 firmas que cerraron el año con más reembolsos que suscripciones son value, y tres de ellas están además entre las cinco firmas con más reembolsos. Las causas son varias, según han explicado a FundsPeople algunas de ellas.
| Las firmas con más reembolsos en 2021 | |
| Gestora | Reembolsos netos 2021 (en millones de euros) |
| Bestinver | -149,99 |
| Santalucía AM | -113,11 |
| Metagestión | -51,92 |
| BNP Paribas Gestión | -51,15 |
| Cobas AM | -45,07 |
| UBS Gestión | -36,77 |
| Gesconsult | -26,99 |
| Credit Suisse Gestión | -21,7 |
| EDM Gestión | -18,79 |
| Alantra EQMC AM | -16,09 |
| Altair Finance AM | -7,9 |
| AzValor AM | -6,59 |
| Solventis | -6,49 |
| Gesprofit | -1,83 |
| Mirabaud Gestión | -0,78 |
| Amistra | -0,44 |
| Gesinter | -0,33 |
Una foto demasiado limitada
Por ejemplo, desde Bestinver Gestión, la gestora española con más reembolsos (149 millones) en 2021, no dan importancia a la cifra que califican de anecdótica ya que, según explica Rafael Amil, director de desarrollo de negocio de la gestora "cerramos 2021 con más de 7.000 millones en todos los negocios, las alternativos y de mandatos ha crecido y las salidas en productos españoles las consideramos como anecdóticas". De hecho, hay que tener cuenta que la cifra que da Inverco solo incluye a los fondos españoles pero no a los de Luxemburgo o lo de otros productos de gestión alternativa más ilíquida.
Por su parte, Gonzalo Recarte, director comercial en Cobas AM, defiende que el mal dato de fondos españoles – salieron 45 millones de euros- está muy compensando por las entradas de dinero que se vieron en sus fondos luxemburgueses, que no se incluyen en la estadística de Inverco. "En Inverco no tenemos los datos de Luxemburgo porque tuvimos entradas netas en Luxemburgo y tiene sentido porque en España es todo retail y por eso tenemos salidas netas, con negocio retail de gente que no aguantó", explica. De hecho, destaca que el sentimiento inversor, no solo del retail sino del institucional vía mandatos, es más positivo que negativo ya "el 80% de las operaciones que hemos realizado han sido de traspaso de entrada o suscripción frete al 20% de traspaso de salida y reembolso".
En el caso de EDM alegan que el trasvase desde el mercado de acciones nacional al internacional puede estar detrás también de los reembolsos que sufrieron sus fondos españoles en 2021 – salieron 18 millones de euros-. "Creemos que se trata de una rotación de enfoque España a enfoque Internacional, más que una rotación de estilo (value a growth)". explica Antoni Estebanell, CEO de EDM.
No todo fueron salidas
Si bien hubo muchas firmas muy value que no cerraron 2021 como su mejor año pese al viento de cola que supuso la resurrección de su estilo de inversión, hubo otras que sí consiguieron acompañar las buenas rentabilidades de sus fondos con las entradas de dinero en sus productos españoles. Es el caso, por ejemplo, de Dunas Capital o Magallanes Value Investors. Fueron las dos firmas value que más dinero nuevo registraron. La primera recibió entradas por valor de casi 400 millones de euros y la segunda tuvo 66 millones de euros en suscripciones netas.
