A pesar de haber anunciado una subida de 25 puntos básicos en su última reunión del Consejo de Gobierno, el BCE ha optado por un aumento más agresivo de los tipos de interés. Lo hizo en 50 puntos básicos, llevando el tipo de depósito a cero, el tipo principal de refinanciación al 0,50% y el tipo de la facilidad marginal de crédito al 0,75%. La medida es históricamente significativa, ya que pone fin a la era de los tipos de interés negativos, que comenzó en el verano de 2014. La pregunta que se hacen ahora mismo los inversores es… ¿hasta dónde está dispuesto llegar Christine Lagarde en su política de endurecimiento monetario para controlar la inflación?
El tope podría estar en torno al 1,25%-1,5%
Por ahora, el BCE afirma que dependerá de los datos de cada reunión. Para Azad Zangana, esto debería significar varias subidas de tipos más importantes en el futuro. Según el economista y estratega europeo de Schroders, el comunicado de la autoridad monetaria también sugiere que la medida adoptada no afecta al nivel final en el que se establecerán los tipos de interés, aunque Lagarde admitió que el comité no sabe cuál será el nivel final, o tipo terminal. Sólo que los tipos de interés van a seguir subiendo. “El BCE debería seguir subiendo los tipos a un ritmo constante y acelerado para reducir el riesgo de que la inflación se consolide. Nuestras previsiones apuntaban a que el principal tipo de interés de refinanciación alcanzaría el 1% a finales de este año, pero ahora parece que un objetivo del 1,5% puede ser más apropiado”, reconoce Zangana.
A juicio de Hugo Le Damany, economista de AXA IM, el hecho de que la decisión se haya tomado por consenso refleja dos dinámicas. En primer lugar, la voluntad de salir de los tipos negativos lo antes posible, dada la prolongada preocupación por las perspectivas de inflación. Y, por la otra, el compromiso de aceptar el nuevo Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI).
“En otras palabras, es probable que las palomas hayan acordado 25 puntos porcentuales adicionales para que los halcones acepten el TPI, generando así un acuerdo unánime. Por ahora, nuestra línea de base del BCE prevé una subida acumulada de 125 puntos básicos de aquí a finales de año, lo que nos sitúa a la altura de las expectativas del mercado, con riesgos a la baja”, comenta.
¿Qué hará el BCE en septiembre?
La reacción inicial del mercado cuando Lagarde hizo el anuncio reflejó la sorpresa de una subida de 50 puntos básicos en relación con las expectativas de sólo 25 que se derivaban del anterior comunicado del BCE. Sin embargo, tal y como recuerda James Athey, director de Inversiones en abrdn, en realidad, el mercado preveía unos 100 puntos básicos para las dos próximas reuniones. “En consecuencia, la subida de 50 puntos básicos solo hace más probable que vuelvan a subir 50 puntos en septiembre, en lugar de 75”, considera el experto.
Pero lo que haga el BCE en la próxima reunión dependerá de muchos factores. “Incluso Lagarde ha dicho que ya ni siquiera ofrece forward guidance, ya que todo depende de los nuevos datos económicos y de las previsiones del BCE sobre inflación y crecimiento, que se prepararán para la reunión de septiembre. Sin embargo, la presidenta considera que el BCE seguirá su rumbo hacia la normalización de la política monetaria”, destaca Reto Cueni.
El economista jefe en Vontobel AM, espera que la autoridad monetaria europea aplique al menos una única subida de tipos del 0,5% en septiembre. “La gran pregunta sigue siendo si el gas natural procedente de Rusia fluirá en cantidades suficientes, o si la escasez frenará significativamente la economía europea”, concluye.
