Qué buscan las gestoras españolas cuando invierten en renta fija

Desde BBVA AM afirman que siguen manteniendo "una visión constructiva en renta fija, y, por el momento, también cautamente optimista en renta variable".

Esa visión constructiva que mantienen en renta fija no implica que no sean conscientes del riesgo que sigue existiendo activos. " Somos más cautos en relación con el extremo de mayor riesgo, es decir, con el crédito de alta rentabilidad, más sensible al previsible deterioro de las condiciones de financiación los próximos trimestres", explica San Bruno.

Es por ello que por tipo de activo, optan por elegir aquellos que presentan un menor riesgo de crédito. "Seguimos pensando que el crédito de calidad elevada tiene valor. Tras lo ocurrido en marzo, los diferenciales se tensionaron pero están volviendo con rapidez", explica.

Desde CaixaBank AM afirman que es la renta fija y no la variable a la que están acudiendo los inversores en un contexto de tipos al alza. De hecho, la gestora ha sido una de las más activas a la hora de lanzar productos de renta fija a vencimiento y también con rentabilidad objetiva. Tanto que uno de esos productos ha llegado a estar en la lista de fondos más vendidos en toda Europa.

Desde la gestora identifican a los los bonos subordinado (AT1) bancarios como unos de los activos que se han visto más perjudicados. "La decisión de Suiza de convertir un instrumento destinado a absorber pérdidas a uno de primera línea de defensa en una crisis de liquidez empeora radicalmente las expectativas para esos bonos", explica Santiago Rubio.

Desde la gestora consideran que los activos de renta fija siguen teniendo aún recorrido ante la idea de que los bancos centrales puedan poner más pronto que tarde freno a sus políticas monetarias de alzas de tipos. Por tipo de inversores, consideran que "para los clientes con un perfil conservador, los fondos de renta fija a corto plazo que están ofreciendo rentabilidades muy atractivas dado que gran parte de la cartera se ha ido renovando a los tipos actuales y para aquellos que estén dispuestos a asumir un poco más de riesgo fondos mixtos", explica Beatriz Gutierrez.

Eso en cuanto a producto pero ¿qué tipo de activo dentro del mercado de renta fija, consideran que ofrece más valor de cara a la segunda mitad de año?. Por una parte, destacan los activos de deuda pública. "Presentan un mayor atractivo ya que pensamos que el fin de las subidas de los tipos de interés parece estar más cerca, teniendo en cuenta los datos que muestran una desaceleración en el crecimiento económico y las primeras señales de moderación en los precios", afirma Gutierrez. También ven atractivo en los bonos corporativos de la zona euro con grado de inversión "que ofrecen rentabilidades interesantes sin tener que asumir un riesgo elevado de duración, mientras que piden tener cuidado con el segmento de high yield. "Están más expuestos a la desaceleración del crecimiento y a un incremento en las tasas de default por lo que creemos que en este segmento es dónde hay que ser más cauto", afirma la subdirectora de Gescooperativo.

"2023 está siendo el año de la renta fija y creemos que va a continuar siéndolo durante todo el año". Así de rotundo se muestra Pedro Salvador cuando se le pregunta por las perspectivas que presenta el mercado de renta fija de cara al segundo semestre del año.

No es para menos si se tiene en cuenta que Ibercaja Gestión es una de las firmas que ha sido más activas a la hora de lanzar nuevos fondos de renta fija. Una oferta que seguirán aumentando de cara a los próximos meses.  "Vamos a continuar posicionados en fondos de rentabilidad objetivo de corta duración de países europeos. En todo caso, dado que las oportunidades siguen ahí, en todos nuestros fondos realizamos una gestión activa de la cartera de deuda, buscando rentabilidades adicionales al objetivo inicial. Adicionalmente, estamos construyendo fondos de renta fija privada muy interesantes, con vencimientos a 2 o 3 años en compañías investment grade en las que vemos unas valoraciones muy atractivas", explica.

No en vano, defiende que siguen viendo valor tanto en curvas soberanas como en renta fija privada investment grade. también empiezan a ver oportunidades en algunas emisiones de high yield. "Creemos que se están empezando a abrir oportunidades en tramos cortos de high yield (rating hasta BB+). En este caso, puede haber un valor interesante siempre y cuando haya una monitorización de la cartera muy cuidadosa, haciendo seguimiento diario de los riesgos de los diferentes emisores y rotando la cartera si es necesario", afirma.

Durante la primera mitad del año, la gestora Mutuactivos ha sido muy activa a la hora de lanzar productos de renta fija aprovechando que este tipo de activos vuelve a ofrecer rentabilidades positivas. Y considera que esas oportunidades seguirán viéndose también en la segunda mitad del año. "Pensamos que el escenario macro tenderá a una desaceleración a medida que el impacto de las subidas de tipos se hace notar en la economía y esto no va a ser bueno para los beneficios empresariales.  Por ello y porque los tipos de interés son ahora muy superiores a los que teníamos hace un año, en Mutuactivos mantenemos una visión más positiva de la renta fija que la renta variable", explica Emilio Ortiz.

Por tipo de activo, consideran que "seguramente hay pocos activos que ofrezcan tan buena rentabilidad por unidad de riesgo como la deuda pública a corto plazo", sobre todo pensando en los inversores más conservadores. No obstante, también defienden que para los inversores más arriesgados, la crisis vista con los cocos ha abierto nuevas oportunidades. "En el otro extremo del espectro de riesgo, creemos que la deuda financiera subordinada ofrece ahora una buena oportunidad de inversión", afirma.

Desde Sabadell AM defienden que el momento actual es el idóneo para construir carteras de renta fija a corto plazo tanto en deuda pública como en crédito de investment grade. "Las propuestas de inversión con un horizonte temporal definido que permiten capturar, con un riesgo limitado, estas atractivas rentabilidades, continuarán siendo una parte central de nuestra oferta de Fondos", explica José Antonio Pérez Roger.

Por zonas geográficas, defienden que tanto en EE.UU. como en Europa los tramos cortos seguirán presentando buenas oportunidades. "En Europa, la visión es más cauta con los tramos más largos ante las menores compras por parte del BCE y el gran incremento de emisiones previsto", explica.  Y esa cautela es la que aplican también en el segmento high yield, donde recalca la importancia de ser muy selectivos. Además, desde la  gestora han mejorado sus perspectivas con respecto a los mercados emergentes. "Hemos mejorado las perspectivas para los bonos denominados en divisa local, ahora positivas, puesto que las divisas de las economías emergentes deberían beneficiarse de una Reserva Federal menos hawkish en los próximos meses", afirma.

"La gama de renta fija objetivo sigue siendo una de nuestras líneas estratégicas en este momento para el cliente más conservador que quiere aprovechar la buena rentabilidad de la deuda a vencimiento", afirma Armando López.

No en vano, los activos de deuda a corto plazo han experimentado un cambio radical en sus perspectivas al calor del giro que se ha visto en la política monetaria de los grandes bancos centrales, que aún hoy se mantiene. "El activo que ha ido ganando atractivo a lo largo del presente año es la renta fija a muy corto plazo, ya que las fuertes subidas de tipos, tanto en EEUU como en la Eurozona, se han visto reflejadas en estas emisiones y la rentabilidad que ofrecen las hacen atractivas", explica.

Eso no implica que todo el monte sea orégano ya que para aprovechar esas oportunidades es fundamental llevar a cabo una selección de emisiones que permitan aprovechar el máximo el potencial que ofrece ese mercado, sobre todo en los tramos largos de la curva. "Las emisiones de crédito a más largo plazo presentan rentabilidades atractivas, pero la inversión debe realizarse desde un análisis exhaustivo del emisor, ya que las incertidumbres futuras de la economía pueden hacer que veamos ampliaciones en los diferenciales de crédito, sobre todo, en los nombres que puedan parecer más vulnerables a necesidades de financiación y a una ralentización del crecimiento", afirma el responsable de renta fija de Santander AM.

La apuesta de la gestora pasa por la inversión en renta fija pero con una gestión activa en detrimento de los fondos con vencimiento concreto. "Si bien es cierto que la mejora experimentada por las rentabilidades en renta fija ha generado mucho interés por los productos a vencimiento, por el momento nos decantamos por potenciar nuestra gama de fondos de renta fija de gestión activa, con especial énfasis en los productos de renta fija a corto plazo y renta fija flexible, donde creemos que se puede encontrar más valor en un entorno volátil e incierto como el actual", explica Miguel Castells.

Ven sobre todo valor en la gestión de duración y quizá no tanto en el crédito a nivel general, aunque sí consideran que la reciente crisis de deuda subordinada ha aflorado nuevas oportunidades. "Tratamos de aprovechar momentos de especial estrés como el vivido a mediados de marzo en los papeles subordinados, tras lo acontecido con los bancos regionales norteamericanos y la resolución de Credit Suisse. Se puede construir una cartera con plazos hasta dos o tres años y buena calidad con un nivel de yield muy atractivo, que debería compensar las tensiones que, con toda seguridad, se seguirán viendo en los próximos meses", afirma el director de inversiones de Unigest.