La temporada de presentación de resultados comienza esta semana. Según Factset, el consenso espera un aumento de beneficios en el segundo trimestre del año del orden del 10,3%, que en energía está fijado en el 46,9%, mientras que en consumo discrecional las expectativas de incremento de beneficios empresariales están en el 1,3%. Se espera que cuatro sectores registren crecimientos negativos de beneficios en base anual: financiero, consumo discrecional, consumo básico y servicios de comunicación y que menos compañías informen de crecimientos positivos en sus resultados empresariales.
Muchos inversores están preocupados respecto a que las expectativas de consenso sean demasiado altas y no reflejen los temores de recesión que han aumentado recientemente. Hasta ahora, las empresas estadounidenses han demostrado sorprendente capacidad para hacer frente al aumento de costes y han mantenido los márgenes relativamente estables. Pero los márgenes pueden verse afectados por el precio de las materias primas y efecto negativo del deterioro del gasto de los hogares y confianza del consumidor.
El caso es que los beneficios desde marzo se han revisado a la baja solo un 1,2% para el segundo trimestre. Ha habido revisiones negativas en consumo discrecional y telecomunicaciones, pero los analistas aún no se han movido respecto a la mayoría de sectores y la probabilidad de sorpresas negativas es alta. En todos los sectores las empresas están tendiendo a realizar orientaciones a la baja en los beneficios en comparación con su promedio de cinco años. Incluso las empresas de sectores defensivos como telecomunicaciones y servicios públicos, que no proporcionaron orientación negativa los últimos cinco años, han roto esa tendencia.
Primeras señales a las que estar atentos
Los primeros en presentar resultados serán los bancos estadounidenses. “Especialmente hay que fijarse en la fortaleza de los préstamos, indicativo de resiliencia del consumidor en comparación con las próximas encuestas de sentimiento”, aconseja César Pérez, director global de inversiones de Pictet Wealth Management.
En cuanto a las compañías de consumo, sobre todo discrecional, el experto considera que la principal incertidumbre es el margen de tolerancia de los consumidores a los aumentos de los precios. “Los inventarios de las empresas van a ser cruciales. Aquellas que han acumulado excesivas existencias en respuesta a los cuellos de botella en el suministro pueden enfrentarse a un exceso de inventarios y tener que liquidar a descuento, lo que puede ayudar a controlar la inflación”, afirma.
Los beneficios empresariales y las estimaciones a futuro han sido un pilar clave de la fortaleza fundamental a lo largo de este ciclo. Y ahora son cada vez más las que anticipan debilidad en los resultados trimestrales, sobre todo si la actividad económica se desploma. “Las expectativas de rebajas de calificación y de impagos han sido moderadas, pero podrían aumentar sustancialmente si la fase de desaceleración se produce de forma abrupta”, advierte Craig Burelle, analista senior de estrategias macro de Loomis Sayles, gestora de Natixis Investment Managers.
Previsiones de beneficios para 2023
Las previsiones de beneficios de Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin Sustainable AM, para el próximo año implican rebajas de los beneficios en Estados Unidos de alrededor del 5% con respecto a los niveles actuales para finales de este año. "Teniendo en cuenta que el consenso sigue suponiendo que los beneficios (BPA a 12 meses) aumentarán en torno a un 4% hasta finales de año, nuestra hipótesis para 2023 se situaría en torno a un 9% por debajo del consenso”, señala.
El experto subraya que los riesgos siguen siendo a la baja. “Si tenemos en cuenta las recesiones pasadas, una contracción de los beneficios del 20% o más no sería de extrañar. Asimismo, teniendo en cuenta que los beneficios han subido un 68% en los dos últimos años (antes de que la pandemia afectara a las perspectivas de beneficios), la caída podría ser incluso mayor. Aunque el potencial de reducción de los beneficios es cada vez mayor, una reversión parcial de la subida de los tipos debería ayudar a limitar la caída de las valoraciones en los próximos meses”, comenta.
