El equipo de renta variable europea de Invesco en Henley, dirigido por Jeffrey Taylor, ha elaborado un informe sobre el crecimiento económico de la eurozona y su impacto en las valoraciones de las acciones. Desde su punto de vista, la novedad es que se comienza a apreciar un aumento de la presión sobre la capacidad de producción, lo que puede acelerar el incremento de los precios que ya se observa en determinadas partes del ciclo de producción. Para el equipo, un entorno más inflacionista con un mantenimiento del momentum de crecimiento puede ser muy favorable para la parte value del mercado europeo de renta variable.
“La economía de la eurozona no está mostrando ninguna señal de debilidad, con todos los indicadores de actividad mostrando datos positivos. El último dato ha sido el índice PMI, que ha mostrado que la actividad económica en Francia, Alemania y la eurozona está en máximos de varios años, acelerando su subida y batiendo todas las expectativas. El repunte se ha mantenido fundamentalmente basado en unas tasas de crecimiento de la producción similares en los sectores manufactureros y de servicios. Los datos también han señalado que las compañías de la región crean empleo al mayor ritmo en 17 años. El bloque de 19 países ha visto como el desempleo ha caído desde niveles récord y disfruta de la mejor expansión sincronizada desde la creación de la moneda única”, subrayan.
Los datos que destacan son, sin duda, realmente significativos. En Francia, el índice PMI compuesto y de servicios ha superado los 60 puntos. El país disfruta de su mejor racha de crecimiento en más de seis años, impulsada por un entorno de fuerte crecimiento y con la presión del presidente Macron para llevar a cabo reformas que impulsen aún más el crecimiento. Además, el ratio de creación de empleo es el más alto desde marzo de 2001. En Alemania, la expansión económica se ha disparado gracias al apoyo del sector manufacturero. El índice PMI manufacturero ha subido casi dos puntos hasta 62,5. Las entradas de nuevos pedidos mostraron su mayor crecimiento en seis años y medio, lo que ha provocado que las empresas contraten a uno de los ratios más elevados de los 20 años de historia del índice.
Sabiendo todo esto… ¿qué hay de nuevo? Uno de los asuntos más alentadores que observan en la encuesta es la intensa presión sobre la capacidad de la industria. “La acumulación total de trabajo no completado en la zona euro es el más alto desde julio de 2006. Este aumento de la cartera de pedidos está provocando que las empresas contraten más y que inviertan más en la construcción de más capacidad para cubrir la demanda, lo que se traduce en un mayor gasto de capital o capex. Ambos factores impulsan la demanda interna, lo que hace que la recuperación de la eurozona sea más sólida y sostenible”, explican.
Según el equipo de Invesco, otra consecuencia de la presión sobre la capacidad es el aumento de los precios. “La encuesta IHS Markit Flash muestra que los precios han mostrado su mayor incremento mensual desde mayo de 2011, mientras que los precios de venta medios para bienes y servicios aumentaron a su mayor magnitud desde junio de 2011. A medida que los consumidores y empresas luchan por obtener bienes y servicios los precios suben cada vez más rápido”.
¿Por qué es importante esto? Tal y como explican desde la entidad, el BCE probablemente dará la bienvenida a las señales de una inflación emergente a medida que comience a eliminar gradualmente sus estímulos monetarios. “Un entorno más reflacionista junto con un fuerte crecimiento debería ser muy favorable para la parte de value del mercado de renta variable. Creemos firmemente en la posibilidad de que se produzca una rotación sectorial y de un movimiento al alza de las rentabilidades de los bonos, lo que pensamos podría beneficiar a las empresas financieras y otros sectores, mientras que perjudicaría a los sectores que muestran un comportamiento similar a los bonos”, auguran.
