Según N+1 SYZ, la autoridad monetaria estadounidense suele pecar a la hora de subir tipos: acelera y se pasa de rosca.
¿Está siendo el mercado demasiado complaciente en estos momentos? N+1 SYZ cree que, al menos desde el punto de vista macro, probablemente sí, una macro que mucho tiene que ver con Estados Unidos.
Ahora mismo, el mercado se encuentra en uno de los periodos de volatilidad más baja de los últimos años. Una de las razones a ojos de los expertos de N+1 SYZ es que “el crecimiento económico en EE.UU. es razonable, pero no acaba de despegar” y, por tanto, permite un escenario calificado por ellos como de “ricitos de oro”, es decir, de crecimiento sin inflación.
Además, la continua actuación del BCE, la Fed y el BoJ y su transparencia en cuanto a intenciones está reduciendo dicha volatilidad.
No obstante, este escenario no continuará por mucho tiempo, lo que lleva a pensar a N+1 SYZ que la volatilidad acabará subiendo antes de que finalice 2014. “Las valoraciones son exigentes y, en renta fija, la búsqueda de rentabilidad ha encarecido los bonos”, a lo que hay que añadir que “un tropiezo en estimaciones de beneficios, en crecimiento y, sobre todo, en inflación, puede poner al mercado muy nervioso”, ponen en contexto desde la entidad. Por otra parte, “el tapering va a acabar en 2014 y la Fed tendrá que adelantar cuándo quiere empezar a subir tipos, lo que puede mover muchos flujos y provocar volatilidad”.
El tipo ideal
“Tradicionalmente”, explican, “la Fed intenta elucubrar qué nivel de tipos a largo plazo permite un crecimiento razonable y mantienen contenida la inflación. Pero si el crecimiento potencial de EE.UU. se ha visto menguado por los cambios demográficos, la menor inmigración y la falta de capex, el nivel de tipos también debería ser más bajo”, opinan.
A largo plazo, “un nivel del 3,5% permitiría el equilibrio”. No obstante, recuerda N+1 SYZ, la Fed tiene varios vicios. “Una vez que empieza a subir tipos, lo suele hacer aceleradamente y, además, se suele pasar del punto neutral antes de dejar de subir tipos”, enumera la gestora.
