Radiografía de inversión en los mercados emergentes: qué países ofrecen hoy las mejores oportunidades

Desde finales del año pasado, la entidad ha cambiado el discurso y se muestra positiva en emergentes, pero con la salvedad de China, por su debilidad económica y riesgos en su sector inmobiliario. Su gestor de carteras y selector de fondos, Rubén Ruiz, pone en valor que “pese a que las tasas de crecimiento son menores que en el pasado, están por encima de los países desarrollados; y las valoraciones están por debajo de estos y también inferiores a su media histórica. Uno de los motivos ha sido la fuerte expansión de múltiplos en mercados desarrollados como consecuencia del avance del sector tecnológico al calor del boom de la Inteligencia Artificial”.

Por países, en el continente asiático destaca la India, “la niña bonita por varios factores, destacando el crecimiento elevado y sostenido, del que el 60% se debe al consumo interno, lo que la hace casi inmune a los problemas geopolíticos”. Además, cuenta con una pirámide demográfica con amplia base de población joven y formada y que ya ha superado a China en habitantes, con incremento de la población urbana y clases medias, que impulsarán el crecimiento durante los próximos años. Estos factores y las reformas políticas han situado a la India como la quinta economía más grande del mundo. También señala a Corea y Taiwán, beneficiados por el tirón de la inteligencia artificial y los semiconductores. En Latinoamérica menciona México, hacia donde se están deslocalizando plantas industriales de Asia debido al mayor impacto de los riesgos geopolíticos, y Brasil, donde ya ha comenzado la relajación de la política monetaria.

Ahora bien, a nivel de posicionamiento, la entidad no apuesta aún por zona geográfica, pero sí están en lista varias opciones, incluidas Corea e India.

“Ante el estancamiento del sector manufacturero, la mayoría presenta cierta ralentización. No se puede hablar de recesión, pero hay riesgos”, en palabras de Tomás García-Purriños, gestor de fondos de inversión de Santander AM. Entre ellos, en el comercio por la todavía falta de normalización de las cadenas de suministro y las tensiones geopolíticas (conflictos bélicos, ataques en el Mar Rojo y elecciones, especialmente, las de EE.UU.). “Son varios shocks que se tienen que digerir en un periodo de tiempo muy corto que, por ahora, no afectan a sus beneficios, pero sí a sus valoraciones”, apostilla.

Coincide en que no todos son perdedores, entre los ganadores también menciona aquellos cuyas economías están enfocadas a la tecnología y los que se benefician de la evolución de la globalización, “la reglobalización, más que desglobalización, porque, de acuerdo con los datos disponibles, no es cierto que este fenómeno esté cayendo, pero sí que está cambiando por regiones”. Además del ya citado ejemplo de México, también menciona a India como beneficiada de esa deslocalización.

La firma sobrepondera Latam frente a Asia, donde valora India, pero “preocupa” el lastre de China.

En BBVA AM no hacen análisis por país, sino que valoran los emergentes en conjunto, aunque la cuestión inmobiliaria china y la desaceleración económica del país tiene peso en su visión. “Después de unos años de mucha volatilidad en los mercados emergentes desde un punto de vista económico, geopolítico y regulatorio, no ha sido fácil para los gestores tomar decisiones por la falta de visibilidad”, explica su gestor de carteras Javier Galar.

La entidad se muestra neutral en renta variable emergente comparado con los países desarrollados, “pese a que las valoraciones las vemos muy atractivas, la baja visibilidad en la economía China nos mantiene neutrales en la renta variable emergente de forma estratégica”. Si bien, la gestora del banco observa potencial en Latam.

“Tácticamente hemos subido exposición recientemente porque vemos que algunos indicadores están mejorando y porque el posicionamiento general de la industria de la inversión es bajo en emergentes”. Ahora bien, desde un punto de vista estratégico “no favorecemos a emergentes frente a desarrollados”.

Por su parte, la gestora Franklin Templeton parte de que es un conjunto muy diverso que ofrece muchas oportunidades, pero a quien le pesan lo que llama las tres “infras”: infraponderados en las carteras, infravalorados e infraestimados.

En cuanto al primero, su director general en España, Javier Villegas, señala que desde 2012 la inversión en mercados emergentes ha caído un 50% en la actualidad, el peso en las carteras es menos de un 5% y en el MSCI Word, un 11%. Respecto a valoración, “desde el punto de vista de price to book, cotizan con un 50% de descuento frente a mercados desarrollados y en price to earnings están en 14 veces frente a 20 veces de los mercados desarrollados. Es la diferencia más grande que ha habido en los 20 últimos años”.

En cuanto a la infraestimación, reconoce que, pese a las distintas crisis mundiales, los emergentes han tenido bastante resiliencia. Cita como ejemplo que en países desarrollados la deuda se ha situado por encima del 100% del PIB, mientras que en emergentes se ha quedado en un 66%. “Ahora mismo, en estos países puedes encontrar compañías con potencial de crecimiento growth a precios de valoración de compañías value”.

Por países, también está de acuerdo con la proyección de la India, “cuyo crecimiento ha sido capaz de transmitir a los inversores”, y es uno de los grandes beneficiados de la digitalización y la transformación energética. De Corea también señala su liderazgo en innovación y tecnología y hace mención a lo que se conoce como el “descuento de Corea”, por el que tradicionalmente las empresas no retribuyen a sus accionistas y que ahora se están tomando medidas para revertirlo. El talento y su liderazgo en innovación son los aspectos que más destaca de Taiwán.

De China señala que “no hay que olvidar que es la segunda economía mundial, que tiene 550 millones de habitantes de clase media, cuyo consumo interno es uno de los principales responsables de su crecimiento y que cada vez producen artículos de más calidad y que sus marcas locales están creciendo más rápido en el país que las internacionales”.

Con respecto a Brasil, habla de su población joven y su posicionamiento como segundo país exportador de hierro y primer productor en Latinoamérica de energía hidroeléctrica.