El máximo responsable de la gestora en Iberia aboga por volver a buscar activos que de verdad ofrecen descorrelación para que lo que vaticina como un escenario más volátil en el medio plazo.
En un momento de mercado de incertidumbre latente y mayor volatilidad, lo que Ralph Elder le pide a su equipo de Ventas es mirar más allá del ruido cortoplacista y ayudar a sus clientes a hacer lo mismo. Entre enero y diciembre de 2023 los retornos fueron positivos, pero la volatilidad de los mercados hizo que el año pareciera complicado”, explica el director general de BNY Mellon IM en Iberia y Latinoamérica. “Tenemos que pensar mucho más en el viaje que queremos dar a nuestros clientes, en suavizar esa experiencia, y no tanto en la meta final”, insiste.
“Con esta idea de ofrecer un servicio añadido que apoye a nuestros clientes de forma personalizada hemos puesto a su disposición Pinpoint, una herramienta que nos permite analizar carteras y sugerir escenarios que contribuyan a optimizarlas” comenta Elder. 2024 está siendo un año clave para la entidad: celebra los 240 años de actividad y anunciaba hace unos meses la extensión de su asociación con CIFC. Una alianza que permitirá el acceso a préstamos directos en EE.UU. a través de una plataforma de distribución global para clientes en EMEA.
La nueva renta fija será más volátil
Volviendo a las oportunidades de inversión, Elder considera que hay bastante consenso en la industria de que estamos ante un cambio de régimen tras más de una década de bancos centrales ultra acomodaticios. Si eso se cumple, el directivo ve por delante una necesaria labor pedagógica para explicar a los clientes que se enfrentan a unos cinco años de transformación en los mercados. Más volatilidad, más dispersión. “Que no todos los fondos de gestión indexada lo van a hacer bien en un futuro. Tampoco todos los de gestión activa, por lo que hay que elegir bien”, insiste.
Por eso, si bien la renta fija sigue siendo una de las grandes propuestas de BNY Mellon IM, será con matices. Porque Elder sigue viendo a los inversores enfocados en el destino de su inversión, en la rentabilidad que esperan obtener, y poco pendientes de cómo será el viaje que los llevará hasta allí. Y, en su opinión, en este nuevo régimen, pensar en el camino será crucial.
En el anterior ciclo económico, con el apoyo permanente de los estímulos monetarios, la apuesta acertada era beta barata, seguir la dirección del mercado. Ahora, en opinión de Elder, las reglas del juego han cambiado: “La nueva renta fija será más volátil”. Por eso, si bien la gestora encuentra oportunidades interesantes en segmentos como las emisiones de corta duración y calidad en el high yield así como crédito global y bonos municipales, también insiste en la necesidad de estrategias que aporten verdadera descorrelación.
Pensar también en los riesgos de cola
“Igual no tenemos que reinventar la rueda. Ya tenemos fondos, como el BNY Mellon Absolute Return Bond Fund, que, si bien no funcionaron tan bien en el entorno pasado, navegan bien los escenarios de mayor volatilidad”, apunta. Porque Elder no pierde de vista los riesgos de cola.
“Si bien está lejos de ser nuestro escenario base no podemos ignorar que seguimos en un contexto macroeconómico con muchas incertidumbres. Tenemos que hacernos también las preguntas difíciles”, defiende. Por ejemplo, ¿qué pasa si en un año de elecciones los estímulos fiscales mantienen al alza la inflación y la Reserva Federal no puede descontar tanto los tipos como espera el mercado?
Por eso, al tener renta fija en cartera aboga por estrategias globales. “En un entorno más volátil, donde no hay un único ciclo económico global y los caminos de los bancos centrales pueden divergir, hace falta un lienzo amplio para poder capturar todas las oportunidades”, afirma.
High yield y bonos municipales
Dentro de la renta fija, una de las áreas interesantes que detecta Elder son los bonos municipales. Sigue siendo una clase de activo poco conocida en Europa, pero el directivo ve que ya se está haciendo un hueco en las carteras, principalmente como alternativa para añadir algo de duración en sustitución de crédito estadounidense y Tesoro norteamericano.
Elder ve oportunidades en high yield, pero con gestión activa y plazos cortos para sortear bien el riesgo de impago que puede subir en un entorno de recesión. Es el área de expertise del gestor del BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund, Ulrich Gerhard, quien lleva invirtiendo profesionalmente en el mercado de deuda high yield corto plazo desde 1998, prácticamente desde el nacimiento de la clase de activo. “La calidad crediticia media del segmento ha mejorado muchísimo en comparación con anteriores recesiones, como 2008, y el cupón actual es muy interesante”, argumenta Elder. De hecho, ya están notando el interés de clientes por este nicho, pero no para la pata de renta fija de sus carteras sino para reemplazar parte de su asignación a renta variable.
Infraponderados en renta variable, salvo dividendos
Y es un movimiento al que Elder le ve sentido ya que de cara al inicio de año la gestora también está infraponderada en renta variable, a excepción de las estrategias de dividendos. “El mercado está descontando demasiadas noticias positivas. Pensamos que va a hacer más estrés en los beneficios empresariales de lo que se piensa”, argumenta el directivo. En su opinión, actualmente hay más riesgo a la baja en la renta variable mientras que la renta fija, a esos niveles, sí está dando un colchón por si la situación se agrava.
La excepción, como mencionábamos antes, son los fondos de dividendos, por la descorrelación que ofrecen. Uno, descorrelación a la propia renta variable “Tomemos como ejemplo 2023. Los fondos de dividendos no pudieron invertir en los Siete Magníficos porque las compañías tecnológicas no suelen repartir cupones a los accionistas”, recuerda Elder. Y dos, diversificación también frente al cupón de la renta fija. A esto se suma que ahora se encuentran valoraciones atractivas porque el grueso de las subidas de las bolsas el año pasado se concentraron en las acciones de tecnología y las temáticas de inteligencia artificial y similares.