René Kallestrup (Nordea 1 - European High Yield Bond): “Ahora mismo, la mayor oportunidad en high yield está en las emisiones B”

René Kallestrup
Foto: cedida por Nordea AM.

Aunque muchos inversores están centrándose en el crédito con grado de inversión a la hora de reconstruir sus carteras de cara a 2023, el high yield también ofrece una muy buena oportunidad que no se debería dejar pasar. Es lo que piensa René Kallestrup, cogestor junto a Sandro Naef, Torben Skødeberg y Mikkel Sckerl en Capital Four, boutique externa que se encarga de la gestión del fondo Nordea 1 - European High Yield Bond Fund, uno de los fondos de deuda de alto rendimiento de referencia en el mercado español, como refleja el hecho de contar con Rating FundsPeople en 2022.

Kallestrup acaba de estar en España, visita que ha aprovechado para contarles de primera mano a sus clientes la situación en la que se encuentra el high yield y la filosofía de inversión que sigue en un fondo con un larguísimo track record. “Nuestra estrategia tiene 20 años de historia y, en ese tiempo, ha conseguido batir a su índice en 18 años naturales. Es algo que nos diferencia claramente de nuestros competidores”, destaca en una entrevista con FundsPeople.

La filosofía del fondo

El producto, que es artículo 8 según el reglamento de la SFDR, sigue un proceso de inversión fundamental bottom-up en la búsqueda y selección del crédito. Está respaldado por el trabajo de un equipo de 25 analistas, que están a cargo de buscar oportunidades en todo el mercado. “Ahora mismo, donde estamos más positivos es en las emisiones con rating B. Es un segmento que cotiza con un spread de 600 puntos básicos e indagando en este universo puedes encontrar ideas muy interesantes en cuanto a rentabilidad-riesgo”, revela.

Tal y como explica, esto es así porque, en primer lugar, el mercado ha puesto precio a una situación macroeconómica mucho peor a la que finalmente se está produciendo. Esto se traduciría en una ratio de impagos también inferior al que se anticipaba. El año pasado, la invasión de Ucrania por parte de Rusia disparó los precios de las materias primas, provocando temores sobre el suministro de gas a Europa. Pero esos temores se han disipado y su precio ha vuelto a niveles previos a la guerra”.

Expectativas de default

Para René Kallestrup, resulta todavía más importante la evolución de los índices PMI o los datos de desempleo, por su mayor correlación con el volumen de impagos. Y aquí su expectativa es que la ratio se sitúe entre el 3% y el 4% para 2023. “Caer en los impagos es algo que se puede evitar si se sigue un riguroso análisis bottom-up. En nuestro proceso prestamos especial atención a los flujos de caja de las compañías, al colchón de capital y a la ratio de deuda/ebitda. Hay que ser muy selectivo”, reconoce el cogestor del fondo.

En estos momentos, el fondo tiene en cartera bonos de 110 emisores. Las mejores oportunidades de inversión se están localizando en el mercado secundario. “Otros años sucedía al revés. Era el mercado primario donde capturábamos las mejores oportunidades”, afirma donde se pueden encontrar buenas ideas tanto en las rising stars como en los fallen angels. Con casi un 4% en activos con rating BBB y un 22% en BB, el fondo cuenta con más de la mitad de la cartera en emisiones single B. Concretamente, el 52%. En lo que respecta a la duración de la cartera, la sitúa actualmente en los 3,5 años, ligeramente por debajo de la del índice.