Renta 4 dibuja un escenario hacia la recuperación en base a la vacuna contra el COVID-19, cuyo uso generalizado permitirá una progresiva recuperación económica y de resultados empresariales.
El escenario base de la entidad recoge una recuperación gradual en 2021, con una inflación contenida en el corto plazo y a medio plazo una inflación previsiblemente al alza por el impacto de políticas monetarias y fiscales expansivas, pero aún lejos de cerrar la brecha de producción y empleo lo que sugiere niveles de precios bastante contenidos durante un tiempo salvo error de política monetaria.
Este escenario de represión financiera provocado por la masiva inyección de liquidez de los bancos centrales apoya su recomendación de sobreponderar renta variable frente a la renta fija. Desde Renta 4 consideran que tiene una atractiva valoración relativa (aunque exigente en términos absolutos), además, le apoya una escenario de recuperación económica y de mejora beneficios de la mano de las vacunas, la liquidez y los apoyos fiscales. Eso sí, esto no quiere decir que esté exento de riesgos ante posibles rebrotes de la pandemia, han alertado.
A nivel geográfico, muestran una preferencia por Europa frente a Estados Unidos, por su mayor apoyo monetario y componente value superior. Además, creen que en Europa habrá una recuperación superior de beneficios empresariales. Mientras, en Estados Unidos se mantienen neutrales por unas valoraciones que consideran “exigentes” y por el riesgo político.
En cuanto a Latinoamérica, creen que podría ser una potencial beneficiaria de recuperación de ciclo y las materias primas, la depreciación del dólar y el menor riesgo global. Ligado con esta recuperación de Latinoamérica sobreponderan España, al tener muchas cotizadas del Ibex una alta exposición a la región. Esto, unido con sus expectativas en España de una mejora de la movilidad y el apoyo del BCE y los fondos europeos, les llevan a establecer un precio objetivo para el Ibex 35 de 9.100 puntos, lo que supondría un potencial del 12% desde el escenario actual.
Posicionamiento en renta fija
El escenario de Renta 4 contempla tipos de interés bajos durante un tiempo y una abundante liquidez. En su opinión, las TIRes deberían ir repuntando ligeramente a medida que se vaya disipando el riesgo sanitario y con ello visumbrando una mejora del ciclo económico.
Sin embargo, salvo aceleración sustancial en expectativas de crecimiento e inflación a medio plazo (poco probable), y con el apoyo incondicional de los Bancos Centrales, ven limitado potencial al alza en las pendientes de las curvas.
En concreto, infraponderan los bonos de gobierno de Estados Unidos (solo lo utilizarían como cobertura) ya que esperan que se produzca un ligero empinamiento de la curva, por subidas de tipos en los tramos largos. En Europa se muestran neutrales con el Bund alemán y sobreponderan ligeramente la periferia, donde los niveles de rentabilidad están dejando de ser atractivos en su opinión, pero las compras masivas del BCE hacen que todavía tengan algo de recorrido hacia tipos más negativos.
Con respecto a los bonos ligados a la inflación, esperan mayor inflación a medio plazo de la que descuenta actualmente el mercado, especialmente en EEUU. No obstante, los tipos de entrada actuales no son tan atractivos dada la subida reciente en precio que han tenido estos bonos, por lo que esperan a correcciones para tomar posiciones.
Neutrales se muestran también con la renta fija privada grado de inversión, donde creen que las compras de los bancos centrales mantendrán los niveles actuales. Por sectores, sobreponderan inmobiliario, automóviles y transportes, financieras y aseguradoras, estos últimos en los tramos subordinados. Por su parte, sobreponderan el High Yield, con sectores más cíclicos rezagados y aumentando la demanda de este tipo de bonos ante expectativas de recuperación del ciclo.
