Renta fija: flexibilidad para hacer frente a las amenazas

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Firma: Wesley Tingey (Unsplash).

Nos encontramos en un entorno poco reconfortante para los inversores en renta fija. Jorge Velasco, director de Estrategia de CaixaBank Wealth, resume la situación en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por Carmignac: “Un entorno de tipos de interés reales negativos, de mínimos en los nominales, y unos spread de crédito también en mínimos o muy cerca de ellos”. Esa es la situación general.

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Jorge Velasco (CaixaBank Wealth)

Advierte que queda poco margen, en el momento en el que algo falle el equilibrio se puede romper. Ese deterioro no piensa que vaya a producirse por la situación macroeconómica o por un default “porque estamos en un entorno de economía fuerte y apoyada en políticas económicas laxas”, pero sí que “los sustos pueden proceder de otros lados, como puede ser de China, que deriven en un efecto en cadena”.

El entorno de tipos de interés, la evolución de la inflación, la futura retirada de un comprador del mercado (los bancos centrales)…, todos estos factores y amenazas han provocado que los flujos en renta fija estén apalancados en la parte de crédito. Ante esta realidad, “solo cabe desear que la economía fluya lo suficientemente bien como para que no se produzca un deterioro muy grande de márgenes empresariales que acabe afectando a los spreads de crédito”, explica Álvaro Galiñanes, director de Inversiones de Santander Private Banking Gestión.

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Álvaro Galiñanes (Santander Private Banking Gestión)

Insiste en que “ya no se puede pensar en un bono como en un instrumento en el que se gestiona solo duración y algo de spread de crédito porque no hay rentabilidad”. Y alerta de que la gran amenaza se encuentra en el segmento de high yield: “Es un animal dormido. Esperemos que no sea uno de los problemas que tengamos derivado de algún cambio legislativo o de otro shock como, por ejemplo, el energético que se produjo el año pasado”. Añade que el gran problema es que “hoy por hoy los bonos están en manos de los inversores finales (fondos de inversión). Esa es otra de las grandes dificultades que tenemos y que tienen los bancos centrales. Por ese motivo, las palancas en la renta fija hay que moverlas con más cuidado”.

La importancia de ser flexibles

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María Luisa Rodríguez (Bankinter Gestión)

Otro riesgo del que hay que estar muy pendiente a la hora de invertir en renta fija es el de la liquidez. “Es siempre el problema de fondo de la renta fija, y que no existe en la variable. Cuando tenemos problemas de estrés en el mercado no es que vendamos mal, es que no podemos vender o comprar”, comenta María Luisa Rodríguez, responsable de Renta Fija de Bankinter Gestión.

Añade que aunque los bancos centrales hayan podido generar distorsiones en los precios, también han proporcionado tranquilidad, “confío en que se mantenga esta situación de liquidez en el mercado”.

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Esther Revilla (Unigest)

Para Esther Revilla, directora de Inversiones de Unigest (Grupo Unicaja Banco), una de las claves para lidiar en el contexto actual es la flexibilidad. “Es muy importante que la política de inversión te permita esa flexibilidad, que sea lo suficientemente amplia y global como para permitir aprovechar las oportunidades que se vayan presentando en el mercado tanto en términos de crédito como en la parte de tipos de interés”. También es clave que posibilite implementar estrategias direccionales (largas o cortas) como de valor relativo".

También sobre la flexibilidad reflexiona Alfonso Sánchez, director de Desarrollo de Negocio de Carmignac. “Para nosotros la gestión flexible es una virtud, es donde Carmignac puede aportar valor”. Y explica las condiciones que se tienen que dar para gozar de esa flexibilidad.

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Alfonso Sánchez (Carmignac)

“La primera, hay que dotarse de un folleto que te permita esa flexibilidad dentro del mandato y dentro de la categoría. La segunda, contar con un equipo de gestores que tengan la capacidad y voluntad de salirse de la dictadura de los índices de referencia y la valentía de aplicar con coraje sus convicciones en cualquier escenario. La tercera, se tiene que dotar a los gestores de analistas que hagan el trabajo concienzudo de analizar balances, modelos de negocio, etc., para que, a la hora de implementar sus convicciones, tengan el menor número de problemas. Por último, hay que cumplir las expectativas que tienen los partícipes en términos de rentabilidad y riesgos, que es un binomio que puede parecer manido, pero que es esencial tenerlo siempre en cuenta a la hora de gestionar”.