Para Anthony Nappo, cogestor del AB Select US Equity Portfolio, fondo con Rating FundsPeople 2023 las perspectivas son favorables para la renta variable estadounidense a pesar de las incertidumbres. Encuentra oportunidades en valores infravalorados de calidad y en los sectores de medios de comunicación, semiconductores y energía.
Perspectivas favorables para la renta variable estadounidense a pesar de la incertidumbre sobre la subida de tipos durante más tiempo, los temores de recesión y los riesgos geopolíticos mundiales. Es la opinión de Anthony Nappo, cogestor del AB Select US Equity Portfolio de AllianceBernstein, fondo con el Rating FundsPeople 2023. "Creemos que el rendimiento del mercado de renta variable estadounidense puede ampliarse, contribuyendo a que el S&P 500 tenga la misma ponderación que el índice de referencia", explica Nappo.
"Queda por saber cuál será la dirección de esta ampliación, que, en nuestra opinión, beneficiará a los valores de calidad que se han quedado algo rezagados", añade. En este segmento, la gestora ve una larga lista de valores que comparten una serie de características interesantes. "En detalle, su cotización ha subido menos que el beneficio por acción (BPA), tanto en 2023 como entre 2019 (antes de la pandemia) y ahora, y está lejos de los máximos anteriores; los activos y balances son resistentes; el BPA está en máximos históricos y al alza; y las revisiones han sido positivas o casi estables”, argumenta el gestor.
No habrá recesión
En cuanto a las perspectivas, el escenario base de la casa gestora prevé una desaceleración económica, no una recesión. "Actualmente nos centramos en la evolución de los tipos, no sólo en función de las declaraciones de la Fed, sino también de lo que el mercado decida cotizar", explica Nappo. "El segundo aspecto crucial que estamos vigilando es el mercado laboral, que es el principal sostén del consumo estadounidense, apoya al sector inmobiliario, estimula el gasto y afecta a los costes para las empresas. Aunque el último informe sobre empleo fue negativo en comparación con los anteriores, indicando así una ralentización, no estamos seguros de que ésta sea la nueva tendencia; necesitamos ver más datos", afirma el experto.
Valoraciones interesantes
El sector con mayor asignación en la cartera del AB Select US Equity Portfolio es el de tecnologías de la información, con una ponderación de más del 23% a finales de octubre de 2023, seguido del financiero (alrededor del 14,7%) y el sanitario (alrededor del 14,4%).
Las tecnológicas también siguen siendo un sector clave en la estrategia del gestor, donde ve potencial alcista de las valoraciones incluso ante revisiones de beneficios por encima de lo esperado durante el año. "Las empresas tecnológicas estadounidenses son extremadamente potentes y poseen cuotas de mercado considerables, si no dominantes, en sus respectivos sectores. Salvo en unos pocos casos, no están sobrevaloradas, ya que se apoyan en su rentabilidad. De hecho, han registrado las mejores revisiones positivas de beneficios este año, mientras que las de muchos sectores son negativas tanto para 2023 como para 2024. Por lo tanto, creemos que los precios de las acciones de estas empresas merecen estar más altos", defiende Nappo.
Más allá de los los Siete Magníficos
En general, el gestor de AllianceBernstein cree que el mercado se ha centrado un poco demasiado en los Siete Magníficos, los valores de las megabolsas de Wall Street Nvidia, Tesla, Apple, Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon, que se han comportado con fuerza desde principios de año. En cambio, él prestando especial atención a las empresas cuyos precios se han quedado rezagados respecto al crecimiento de los beneficios en los últimos dos años.
"Son empresas que no parecen tener problemas particulares y disfrutan de valoraciones positivas. Muestran crecimiento en ingresos, beneficios y flujo de caja libre, y nos interesan las que están dirigidas por equipos directivos competentes y tienen un sólido historial de devolución de capital en forma de dividendos y recompra de acciones", explica el profesional. “Tenemos que pensar en el mercado como si fuera un juego de suma cero: a medida que crecen los 7 Magníficos, se venden otros valores. Y muchos de éstos se han vendido injustamente”, insiste. Por lo tanto, cree que se pueden encontrar oportunidades interesantes en sectores como los medios de comunicación, la sanidad, los bienes de consumo, los servicios públicos, e incluso en el sector tecnológico en sentido amplio.
El gestor también ve oportunidades en las empresas de publicidad digital y semiconductores. Las empresas de publicidad digital han dado pasos importantes para reducir costes y, por tanto, deberían aumentar la rentabilidad, mientras que las empresas de semiconductores que están haciendo posible la inteligencia artificial. “La demanda de sus productos es real y seguirá creciendo, aunque hay que tener cuidado y realizar movimientos tácticos si las valoraciones se vuelven excesivas", afirma Nappo.
Por el contrario, cree que en el sector de los vehículos eléctricos el mercado ha ido demasiado lejos, y demasiado rápido, mientras que está reduciendo la exposición a las grandes tecnológicas orientadas al consumidor, ya que, en su opinión, su nivel actual de innovación no justifica las valoraciones premium, y las tendencias de los consumidores estadounidenses pueden plantear algunas preocupaciones.
Actualización de la cartera
En el tercer trimestre, el equipo de gestión aumentó su asignación a sectores como la energía, las telecomunicaciones y los bienes de consumo. “Las empresas energéticas tienen una rentabilidad muy sólida sobre los flujos de caja libres, y la OPEP ha mostrado su apoyo al precio del barril, mientras que las petroleras estadounidenses, aunque aumentan la producción este año, están adoptando un enfoque disciplinado", explica Nappo.
En utilities, por su parte, el equipo gestor del fondo se está centrando en empresas con valoraciones EV/EBITDA muy razonables, flujos de caja crecientes y recompras al alza, al tiempo que se fija más en utilities y bienes de consumo, injustamente castigados por la subida de tipos.
En cuanto a las nuevas posiciones, tras reducir la exposición a los siete Magníficos, han identificado empresas tecnológicas de valor razonable buscando fuera de las populares, optando por añadir aquellas con potencial de crecimiento de beneficios. Por último, dada la preocupación general por la salud de la economía estadounidense, redujeron las posiciones en valores de consumo discrecional y algunos industriales.
