La integración de los factores ASG (medioambientales, sociales y de gobernanza) es un término amplio y puede ir desde una simple selección negativa de las actividades o productos más controvertidos hasta una integración completa de estos criterios en el proceso de inversión. En J. Safra Sarasin Sustainable AM, sostienen que la integración ASG no sólo no reduce la rentabilidad financiera, sino que también puede mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo. También en los mercados emergentes.
Para ello, han comparado la rentabilidad del índice de referencia más popular utilizado para los bonos corporativos de los mercados emergentes, el índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified, con su homólogo ASG, el índice JESG CEMBI Broad Diversified. El índice JESG filtra los bonos con peor calificación ASG de su índice subyacente y ajusta la ponderación de cada valor en el índice subyacente en función de su calificación ASG.
“Aunque la mayoría de las estrategias integradas ASG, van mucho más allá del planteamiento del índice JESG, ya aquí podemos observar una mejora de la rentabilidad ajustada al riesgo de este índice”, destacan Rishabh Tiwari, responsable de renta fija de mercados emergentes y Walid Bellaha, gestor de carteras en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Como muestran en el gráfico 1, en los años en que los rendimientos son positivos, la rentabilidad del índice JESG se mantiene, en líneas generales, frente a la del índice general. “Y lo que es más impresionante, en los años con rendimientos negativos, el índice JESG supera claramente a los demás”, subrayan. Como muestran en el gráfico 2, las caídas del índice JESG han sido menores en todos los periodos de grandes sell-offs desde la creación del índice. “Sobre una base anualizada, el índice JESG ha generado la misma rentabilidad que el índice subyacente, pero con una volatilidad menor y una mejor ratio Sharpe”, analizan.
¿Por qué la integración de criterios ASG proporciona una mejor protección durante los periodos de risk-off?
Tal y como explican, un número relativamente grande de emisores de los mercados emergentes no están muy bien cubiertos debido a su ubicación, tamaño o propiedad privada. “Los factores ASG constituyen una importante fuente adicional de información para dichos emisores. En varias ocasiones, los bonos han sufrido grandes pérdidas debido a escándalos de corrupción o a la mala gestión de cuestiones sociales por parte de las empresas emisoras. Un análisis exhaustivo de la gobernanza y las políticas sociales es, en ocasiones, tan importante como analizar el apalancamiento de una empresa”.
Desde una perspectiva descendente, los inversores han empezado a prestar especial atención a la forma en que las compañías están expuestas a los riesgos relacionados con el clima y la gestión de estos riesgos puede tener un impacto significativo en el perfil crediticio.
Por otra parte, la integración de consideraciones de sostenibilidad en el proceso de inversión permite conocer mejor la capacidad de las empresas para superar los retos que plantean los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza. “Por ejemplo, el análisis de las características ASG puede permitir a los inversores detectar prácticas de gobernanza o políticas sociales deficientes antes de que estalle un escándalo o dar una indicación temprana de posibles amenazas de demanda. Del mismo modo, desde el punto de vista medioambiental, la capacidad de una empresa para mitigar los riesgos climáticos puede tener un impacto real en sus costes de endeudamiento”.
Un estudio realizado por su equipo de high yield de renta fija reveló que, en Estados Unidos, los líderes en ASG han incurrido en impagos con menos frecuencia que los rezagados en ASG. “La integración de los factores ASG en el análisis de las inversiones puede ayudar a identificar algunos de los emisores más vulnerables que podrían tener un impacto mayor durante los periodos de menor riesgo, proporcionando así una mejor protección global contra las caídas. Además, ayuda a seleccionar empresas más viables y con perspectivas de crecimiento más sostenibles”, concluyen.
