Con la inflación asomando la cabeza, el gestor aboga por mirar más allá de los gubernamentales de mercados desarrollados.
Las gestoras ya piensan en la recuperación económica. Las últimas cifras de contagios globales apuntan a que los niveles de infección del COVID-19 están bajando en todo el mundo. Llegan buenas noticias sobre la vacunación por parte de las principales economías del mundo.
En Estados Unidos, por ejemplo, ya se han administrado el 72% de las dosis disponibles. Ya vacunan a 1,47 millones de personas al día. Un ritmo que no hace más que subir. “Por primera vez el presidente de los Estados Unidos está mandando un mensaje unificado de lo que debe hacer la población para frenar el virus”, remarca Ronald Temple, responsable de renta variable estadounidense de Lazard Asset Management. Según calcula la gestora, Estados Unidos podría alcanzar la inmunidad de rebaño en junio de este mismo año.
Europa va más rezagada, pero los gestores ven motivos para el optimismo. Aquí también las curvas de contagios están en descenso. “La situación en Europa es peor de la que nos hubiéramos esperado hace nueve meses. Y el nivel de las restricciones es mucho mayor que en Estados Unidos”, reconoce Matthieu Grouès, director de inversiones de Lazard Frères Gestion (París) y responsable de los fondos multi-asset de la firma francesa. Dicho lo cual, tiene esperanza en la estacionalidad del virus. Esto debería dar un respiro y permitir que la vacunación en la zona euro acelere. En su opinión, esto permitiría una reapertura progresiva de la economía en el tercer trimestre cuando también consigan esa inmunidad de rebaño.
La explosión de la economía. ¿Y de la inflación?
Pero la clave estará en la segunda fase de esa reactivación económica. Cuando se reabran todos los negocios y se reactive el viaje y turismo. “Se tiende a infravalorar la demanda reprimida. Lo vimos en el primer desconfinamiento. Los consumidores respondieron con fuerza. El nivel de consumo rebotó hasta solo un 4% por debajo de los niveles pre-crisis”, cuenta Grouès.
Si hubiera que citar una preocupación, Temple diría que está en las cicatrices que deja la congelación de las economías. Le preocupa los pequeños negocios que no han podido sobrevivir ante la falta de acceso a financiación. Nos adentramos en lo que probablemente será el año de mayor crecimiento en el último medio siglo en Estados Unidos. Pero con matices. “Sentará bien unos dos años, pero no hay que olvidar que solo estamos cavando nuestra salida de un hoyo muy profundo”, recalca.
Un efecto que sí tienen claro que perdurará es el extraordinario apoyo de los bancos centrales. A una escala sin precedentes. El crecimiento interanual de la masa monetaria agregada se disparó por encima del 20%. Sin embargo, la correlación que suele tener con la inflación se ha roto.
¿O es solo cuestión de tiempo? Temple ve factores que presionan al alza la inflación. De hecho, las estimaciones que maneja es de una inflación del 3% en Estados Unidos y del 2,5% para la zona euro.
Cuidado con las tires negativas
En este contexto, Temple aboga por evitar activos con valoraciones complicadas. Argumenta que toca mirar más allá de los gubernamentales de países desarrollados. “Evitaría quedarme encerrado en instrumentos con duraciones largas que a efectos prácticos tienen una tir negativa”, afirma. Especialmente con el contexto de mayor inflación que vaticina.
Esa rotación para captar la recuperación económica también lo aplican a la renta variable. Cuando el gestor habla de rotación no se refiere necesariamente a un giro del growth al value. Más bien que dejarán de brillar esos sectores o nichos que tan bien lo han hecho en el último año, los impulsados por el momentum. En su opinión, las acciones de países emergentes se podrían beneficiar de la reapertura de la economía global. También la bolsa de la eurozona. En general, países con una exposición más cíclica o value. También apostaría más por las compañías de pequeña capitalización frente a las large cap.
