El Invesco Pan European High Income es uno de los buques insignias de Invesco. Gestionado desde Henley por Paul Read y Stephanie Butcher, cuenta con cinco estrellas Morningstar, firma de análisis que le acaba de otorgar el premio de mejor fondo mixto, y las calificaciones de Blockbuster y Consistentes Funds People. Es actualmente uno de los 20 fondos con mayor patrimonio en Europa, con un volumen de activos que acaricia los 12.000 millones de euros. Fue lanzado hace justo 12 años y, en la última década, ha logrado ofrecer a sus partícipes una rentabilidad anualizada del 8,6%, superando en 5,5 puntos anuales a la media de su categoría, según datos de Morningstar. El Invesco Global Income, por su parte, es la nueva gran apuesta de la casa. El producto, que también goza este año de la calificación Consistente Funds People, acaba de cumplir su tercer año de vida (fue lanzado en noviembre de 2014) y, en ese periodo, ha conseguido generar una rentabilidad anualizada del 6,5%, batiendo en 3,5 puntos a su categoría
Al igual que el anterior, el Invesco Global Income es un fondo mixto moderado gestionado por Paul Read y Paul Causer, quienes se ocupan de la parte de la cartera invertida en renta fija, y Nick Mustoe, director de inversiones en Henley y máximo responsable de la cartera de renta variable. El fondo gestiona más de 500 millones de euros, de los que aproximadamente el 14% corresponde a inversores españoles (en el caso del Invesco Pan European High Income, ese porcentaje es del 15%, según datos del barómetro que cada mes publica Funds People). Ambas estrategias presentan algunas similitudes, pero también importantes diferencias. Entre las primeras destaca que ambos son productos con enfoque de retorno total y flexibles en la parte de renta fija (tanto a la hora de gestionar la duración como el riesgo de crédito). El primero es un fondo de rentas con un enfoque global, el segundo centra su universo de inversión en el mercado europeo.
Similitudes y diferencias en la exposición a renta variable
Las grandes diferencias surgen en la parte de renta variable. Mientras que el Invesco Pan European High Income puede invertir como máximo el 30% en renta variable, aunque nunca ha superado el 21%, el Invesco Global Income puede mover su asignación al mercado de acciones dentro de un rango mayor, que oscila entre el 35% y el 65%. Actualmente, el peso que ocupa la renta variable en la cartera del Global Income es del 39,1%, el mayor que haya tenido nunca. La inversión en acciones está muy diversificada, ya que las diez primeras posiciones tan solo ocupan el 10,6% del total. Estas compañías ofrecen en estos momentos una rentabilidad por dividendo media del 3,7%, frente a la del 4% del Invesco Pan European High Income. Se parece a éste en que ambos apuestan por sectores cíclicos, al entender que las valoraciones son más atractivas en este campo, siendo el sector energético, el financiero, las industriales y las telecos las principales sobreponderaciones.
En el Invesco Pan European High Income las apuestas sectoriales son muy parecidas: beta superior a uno al sobreponderar principalmente energía, telecos, financieras e industriales. También coinciden en la fuerte infraponderación de las empresas de consumo. Las principales diferencias aparecen cuando se compara la composición de las 10 primeras apuestas en ambas carteras. En estos momentos, sólo hay un valor en común, Orange, que es la tercera posición en los dos fondos. En el resto no hay solapamiento. Mientras que en el Invesco Pan European High Income las primeras posiciones son Novartis, Roche, Total, BNP Paribas y Allianz, en el Invesco Global Income aparecen Microsoft, J.P.Morgan AM, Chevron o CaixaBank.
Similitudes y diferencias en el exposición a renta fija
En lo que respecta a la exposición al mercado de bonos, el Invesco Pan European High Income tiene actualmente invertido en la cartera el 44,5% en crédito. La mayor parte (el 19,9%) está en high yield con rating BB y deuda subordinada bancaria (11,4%). También destaca el 8,9% que mantiene en híbridos. En cambio, en el Invesco Global Income la parte de la cartera destinada a crédito es del 33,6%, siendo igualmente los bonos de alto rendimiento (14,8%, la mayor parte BB) y la deuda subordinada bancaria (8,7%) las principales apuestas. Sin embargo, la gran diferencia en estos momentos se da en la parte más defensiva en renta fija (investment grade, cédulas hipotecarias y deuda bancaria senior). El Invesco Pan European High Income reserva actualmente el 11,6% de la cartera para la inversión en este segmento de mercado, principalmente deuda con grado de inversión (10,3%), mientras que el Global Income tiene una exposición residual (0,6%).
Otras dos diferencias: el Global Income tiene un pequeño riesgo divisa (en torno a un 5-10%); el Pan European High Income nada. La segunda es que el Global Income tiene exposición a mercados emergentes (5%), mientras que el Highy Income no.
Más similitudes existen en la parte de la cartera que ambos fondos reservan en liquidez. El Invesco Pan European High Income tiene el 23,5% en liquidez (un 12,6% en cash y un 10,3% en deuda pública con vencimiento inferior a un año). En el Invesco Global Income el porcentaje es algo superior (26,8%) y también se reparte principalmente entre liquidez pura (16,6%) y bonos soberanos con menos de un año de vida (9,6%). Ambos fondos trabajan con duraciones muy cortas, inferiores a los tres años.
Comparativa del performance attribution
Si se analiza el performance attribution de ambos productos en el último año se observa que, en ambos casos, lo que más ha contribuido a la rentabilidad ha sido la exposición al crédito y la renta variable. En el Invesco Pan European High Income, la contribución del crédito en los últimos doce meses ha sido de 527 puntos, mientras que las acciones han aportado 299 puntos básicos a la rentabilidad. En el caso del Invesco Global Income ha sucedido lo mismo, pero al revés. Las acciones han aportado más (768 puntos básicos) que el crédito (431). Ambos productos son primer cuartil a uno y tres años.