En la industria de ETF se están produciendo algunas tendencias muy interesantes. Stefan Kuhn detecta varias, algunas de las cuales ponen de manifiesto la aproximación defensiva que están llevando a cabo los inversores a la hora de exponerse al mercado. “Los vemos con la renta fija. Los tipos se están acercando a un estado de equilibrio y observamos una asignación cada vez mayor a ETF sobre bonos. También en renta variable, donde el posicionamiento defensivo se aprecia en el interés por las estrategias relacionadas con el factor dividendo. Las conversaciones que estamos manteniendo con nuestros clientes giran en torno a cuán defensivos quieren ser”, reconoce.
Sin embargo, por la tendencia que el responsable de Distribución de ETF para Europa en Fidelity International se siente más fascinado es la que alude al crecimiento que están experimentando los fondos cotizados de gestión activa. Así lo expresó Kuhn en una mesa redonda organizada por FundsPeople dentro del evento El Futuro de los ETF, en la que también participaron Trevis Spence, responsable de Distribución de ETF para Europa en J.P Morgan AM; Antoine Lesné, responsable de Estrategia en State Street Global Advisors; y Guido Stucchi, responsable de clientes de ETF y Productos Indexados en BNP Paribas AM.
“Muchos inversores aún le ponen el signo de interrogación a lo que es un ETF activo. Obviamente, existe la beta. Pero… ¿qué es la beta? Solía ser el S&P 500 y el MSCI World. No obstante, tan pronto pasas al smart beta, aplicas exclusiones o comienzas a ponderar por factores distintos a la capitalización del mercado… ¿estás haciendo una apuesta activa? No. Pero, ¿es la beta clásica pura? El ETF es un vehículo que te da acceso a una parte definida del mercado. Y eso es lo que hacen también los ETF activos. Esto no facilita las cosas a nuestros clientes, porque antes era mucho más sencillo seleccionar un índice y luego el ETF que lo replicaba”.
De acuerdo con el responsable de Distribución de ETF para Europa en Fidelity, la frontera entre ETF de gestión activa y ETF de gestión pasiva es muy difusa. De hecho, pone el acento en que “muchos inversores ya están utilizando ETF activos, aunque no lo sepan, por ejemplo, cada vez que compran un ETF de renta fija. No se están haciendo con todos los bonos que están dentro del índice subyacente. La mayoría de los ETF de renta fija realizan una optimización. Esa es una ventaja del vehículo. Compras el mercado, haciéndote con una gran proporción de bonos, obteniendo una amplia diversificación, no siendo necesario tener que adquirir las 20.000 emisiones. Así que, en realidad, lo que tienes es un ETF activo en renta fija”.
Los temáticos, ¿para uso táctico o estratégico?
Si los ETF de renta fija es un área donde estos productos están creciendo con fuerza, otra son los temáticos. En este sentido, Kuhn aprovechó su intervención en la mesa redonda para desmontar el mito de que este tipo de estrategias son para realizar apuestas tácticas. “Estoy de acuerdo en que, si invierto en una temática muy estrecha, como por ejemplo la de hidrógeno verde, estoy haciendo una apuesta táctica. Yo no soy muy bueno haciendo jugadas tácticas. Soy mucho mejor en inversiones estratégicas. Así que les doy tiempo”.
En una conversación que tuvo previamente con su compañero Domingo Barroso, comentaban que estamos en medio de dos revoluciones: la verde y la tecnológica. “Las revoluciones no tienden a ser de corto plazo. Así que, si puedes encontrar temas que las toquen, mételas en el núcleo de tu cartera, no para darles un peso del 50%, sino para tenerlas a largo plazo. Mi única advertencia es que muchas temáticas tienen sesgo growth. Si no las ves como un juego táctico, tal vez ahora sea un buen momento para invertir en ellas”, considera.
La industria debe dar un paso atrás
Los temáticos es una categoría de ETF donde la industria está innovando y Fidelity lo seguirá haciendo. A este respecto, Kuhn es de la opinión de que la innovación sigue estando demasiado condicionada por la regulación. “Si echo la vista atrás a los últimos 12 meses, ¿cuánto tiempo hemos pasado con nuestros clientes debatiendo si un fondo es artículo 8, 9, por qué lo es, si lo reclasificamos o no lo reclasificamos? La regulación es necesaria. Está evolucionando y debemos dedicarle tiempo. Absolutamente. Pero, como industria, tenemos que dar un paso atrás. Hemos perdido la noción de lo que realmente tenemos que hacer. Debemos comprometernos con nuestros clientes para averiguar lo que realmente quieren hacer”.
A su juicio, no todos los inversores quieren comprar fondos artículo 9. “En el caso de que quisieran construir un fondo de fondos únicamente con productos artículo 9 tendrían que hacerlo, pero se verían muy limitados en su universo”. Sin embargo, en la mayoría de los casos esto no es así. Pone como ejemplo lo que está pasando con los flujos. “De los 70.000 millones de captaciones netas que registran este año los ETF, en torno a 40.000 se han ido a estrategias artículo 6. Se trata de saber lo que hace el fondo, del análisis del índice y la cartera. Sé que debemos tener en cuenta la SFDR y el resto de normativas, pero me gusta hablar con los clientes sobre el fondo”.
Respecto a la ESG, el experto considera que todo el mundo sabe más o menos lo que significa la E. “La G también es algo que sabemos aplicar. Pero en el caso de la S no resulta tan sencillo. Creo que la clave para poder aplicar lo social correctamente estará en los datos. Y, tal vez, la inteligencia artificial sea algo que pueda ayudarnos en esa tarea. No para sustituirnos en nuestra labor, sino que para profundizar en los datos e identificar los aspectos que debemos mirar. Para mí, esa es probablemente la parte más interesante de la innovación, pero también la más desconocida, porque no hay una forma clara de implementar la S”, concluye.
