Fondo especializado en invertir en bonos denominados en renminbi (RMB), tanto en onshore como offshore, aunque principalmente en onshore, y centrado en el mercado chino como "activo refugio" para los inversores mundiales. Este es el objetivo del Eurizon Fund - Bond Aggregate RMB, un subfondo luxemburgués gestionado por el equipo de Eurizon SLJ Capital en Londres, que ha obtenido el Rating FundsPeople+ en 2022.
El objetivo del fondo: "conseguir una rentabilidad superior a la de una cartera compuesta por instrumentos de deuda denominados en Renminbi y negociados en el mercado interbancario de bonos de China y/o en otros mercados regulados de la República Popular China y Hong Kong", especifica Stephen Li Jen, director general de Eurizon SLJ Capital. Lanzado en febrero de 2018, el Bond Aggregate RMB es uno de los mayores fondos de inversión especializados en esta clase de activos fuera de China, con unos activos gestionados de 3.500 millones de euros a finales de febrero, según Morningstar.
La ventaja china
Cuando se le pregunta por las ventajas de invertir en renta fija china para un inversor europeo, Li Jen empieza por el tamaño del mercado. "China es una economía que no está necesariamente en sintonía con EE.UU. o Europa. Pero, al mismo tiempo, es demasiado grande para que los inversores con perspectiva global la ignoren o la confundan con los mercados emergentes. A esto se añade otra especificidad del mercado de bonos chino, que "en los últimos 14 años ha generado un rendimiento anual superior al 5%. Esto incluye los tres últimos años".
El director general de Eurizon SLJ Capital también señala que, desde 2008, este mercado ha demostrado ser "una clase de activo que ha actuado como refugio en comparación con otros mercados (tanto en fases negativas como positivas del mercado)". "En todos los episodios de risk-off, este es el único activo que ha generado rendimientos positivos. Ha superado al oro, los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos europeos". Además, la economía del dragón asiático se está desacelerando y tiene una baja inflación.
"Como resultado, el Banco Popular de China está considerando medidas para apoyar la demanda agregada, mientras que otros grandes bancos centrales se están moviendo en la dirección opuesta. El RMB también está bien respaldado por la sólida balanza de pagos del país".
Sin embargo, el factor China por sí solo no es suficiente. "Para aprovechar las oportunidades del país, se necesita un equipo de gestión fuerte. Nuestro equipo tiene su sede en Londres, pero está formado por profesionales con fuertes raíces chinas que hablan un mandarín fluido. Esto ha demostrado ser una gran ventaja para captar las tendencias del mercado, así como para interpretar las intenciones políticas y los rasgos idiosincrásicos de China".
Sobreponderación de la duración
El fondo, en su estrategia activa frente al índice de referencia, ha aumentado recientemente su sobreponderación de la duración. Y ha ajustado sus posiciones en la curva para sobreponderar aún más el tramo medio. “Tenemos la intención de mantener la duración larga hasta que veamos signos de inflexión en la trayectoria de crecimiento de China. Por supuesto, nuestra estrategia de duración dependerá de las expectativas sobre las políticas de Pekín".
Más del 99% de la cartera está invertida en bonos soberanos y cuasi-soberanos y en bonos emitidos por las denominadas "empresas de propiedad estatal" (SOE, State-Owned Enterprises) de China. "En vista de nuestra preferencia por la seguridad y la liquidez", continúa Li Jen, "hemos aumentado nuestra inversión en algunos de los bonos gubernamentales y corporativos (SOE) más líquidos de China".
La filosofía fundamental de Eurizon SLJ Capital es la tolerancia cero a los riesgos de impago. Sin embargo, están dispuestos a gestionar los riesgos de mercado para generar alfa en la rentabilidad frente al índice de referencia. "Por lo tanto, el perfil de rentabilidad-riesgo resultante es atractivo".
El CEO destaca cómo los bonos chinos onshore en renminbi se han calificado como "una de las clases de activos con mejor rendimiento del mundo". No solo "el mercado es enorme, ya que representa más de 1,5 veces el volumen total de los bonos de los mercados emergentes. La economía china es más dinámica que gran parte del resto del mundo emergente".
El año 2022 y siguientes se caracterizarán por las políticas de estabilidad económica, las reformas estructurales y los estímulos económicos. En consecuencia, concluye Li Jen, "esperamos que el crecimiento real se sitúe en torno al 5,0-5,5% este año".
