A diferencia de los últimos cuatro años, 2013 sí está ofreciendo signos alentadores de recuperación en las economías desarrolladas. Estas señales se han reflejado consistentemente en los mercados de todo el mundo– exceptuando el sell-off de renta fija en junio-, especialmente en Wall Street, que sigue batiendo máximos históricos. El director de inversiones de Threadneedle, Mark Burguess, señala tomando como referencia los últimos tres años que “el mercado ha sobreestimado consistentemente el crecimiento global y esto ha contenido el crecimiento de beneficios”.
En la región donde la gestora muestra mayor optimismo es Estados Unidos. Burguess enfatiza el hecho de que el “tapering” (estrechamiento) de los estímulos cuantitativos de la Reserva Federal no significa “endurecimiento”, sino que se trata de “un ajuste desde una política hiper acomodaticia a otra altamente acomodaticia”. Uno de los argumentos que utiliza Burguess para defender este ajuste es que “la inflación de Estados Unidos está muy hundida, a pesar del repunte del crecimiento económico”.
Ajustes aparte, desde Threadneedle enumeran tres razones que apoyan la recuperación de la economía estadounidense. La primera es la mejora del mercado laboral; al margen del incremento de la tasa de empleo en los últimos meses, la gestora resalta el hecho de que están cayendo los costes laborales. La segunda razón viene por la parte industrial, pues la producción se está beneficiando de una energía más barata, gracias a la revolución del gas pizarra. La tercera razón, estrechamente vinculada a las otras dos, es que la tasa de inflación en Asia es relativamente más alta, por lo que indirectamente está contribuyendo a mejorar la competitividad de Estados Unidos, y muchas empresas estadounidenses están repatriando sus fábricas a suelo americano.
La estrategia de Threadneedle para el corto plazo se puede resumir así: renta variable antes que renta fija, y dentro de bolsa, prefieren Reino Unido, Asia, Japón y mercados emergentes antes que Europa y Estados Unidos. Dentro de la renta fija, se quedan con deuda emergente y high yield antes que con deuda soberana. Burguess puntualiza que la gestora ha realizado dos cambios en el último semestre. Por un lado, ahora están más positivos en el mercado inmobiliario de Reino Unido “dada su atractiva rentabilidad del 6%”. Por otro lado, también se muestran más positivos con la renta variable nipona. “Japón está más caro, pero se puede justificar dado el mayor crecimiento de ingresos y las mejoras esperadas”.
El panorama es distinto de cara a 2014: “Todavía creemos que el crecimiento decepcionará en general, pero esto está ahora ampliamente en línea con el consenso, a medida que el mercado ha ido rebajando sus expectativas en las últimas semanas”, indica el director de inversiones de Threadneedle. El pronóstico de la gestora es que Estados Unidos crecerá a mayor velocidad que Europa y Reino Unido y que el crecimiento nipón seguirá siendo “modesto”. También creen que la decepción se extenderá a China, en relación con su crecimiento previsto para 2014. Por otra parte, estiman que la inflación permanecerá baja, “especialmente en el mundo desarrollado, porque la demanda de crédito ha sido débil y el crecimiento es lento”.
